由于加密货币法案 CLARITY Act 对稳定币收益率的最新立场，Circle (CRCL) 在周二的抛售潮中受到的冲击远大于 Coinbase (COIN)，但一位分析师表示，监管的转变最终可能有利于稳定币发行方。
周三，这两个股票价格均出现小幅反弹，但自周一晚间消息泄露以来，股价仍持续走低。
10x Research 的创始人 Markus Thielen 认为，市场可能忽略了更长期的影响：就目前的形式而言，该法案削弱 Coinbase 的分发驱动模式，而不是削弱 Circle 的基础设施作用。
蒂伦解释说，Coinbase目前通过与Circle的分销协议攫取了USDC的大部分收益。对于存储在Coinbase上的USDC ，交易所几乎可以获得全部利息收入，而平台外的USDC余额通常由双方各占50%。蒂伦估计，Circle每年向Coinbase支付超过9亿美元的收入分成，约占Circle总收入的一半。
这种安排使得稳定币收入成为 Coinbase 的一项高利润业务。但 Thielen 表示，如果监管机构停止向余额提供类似收益的奖励，这种优势的一部分可能会消失。
蒂伦写道：“从相对意义上讲，这种格局越来越有利于 Circle。”他认为，联邦框架会将价值转移到那些合规、规模庞大且资产负债表可靠的受监管发行人身上。
在两家公司 2026 年 8 月的下一次商业重新谈判之前，这一点可能更为重要。Thielen 认为，在更严格的联邦制度下，Circle 更有可能赢得更好的条款。
Circle 的价值可能翻倍
与此同时，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，Circle 的抛售看起来“过头了”，因为 CLARITY 法案并没有改变其长期投资前景。
他在周三的一份报告中写道，收益率并非稳定币的主要吸引力所在。大多数稳定币不支付利息，但由于它们使跨境美元转移、交易结算和接入基于区块链的金融渠道更加便捷，因此其普及率迅速飙升。从这个意义上讲，限制收益率并不会改变其核心应用场景。
Hougan指出，有预测显示，到本十年末，该市场规模可能增长至1.9万亿美元，甚至4万亿美元。Circle在受监管的稳定币领域占据强势地位，如果更多交易活动转向合规的境内参与者，Circle有望从中受益。
他还认为监管本身也可能带来积极影响。限制收益转嫁可以减少Circle与Coinbase等合作伙伴的收入分成，从而有助于长期提高利润率。
总而言之，侯根认为 Circle 有潜力发展到更高的估值——可能达到 750 亿美元左右，大约是目前估值的两倍。
Hougan 写道：“如果稳定币的发展方向与人们的预期一致，那么即使你对大多数假设持相当保守的态度，仍然会发现 Circle 很有吸引力。”
