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Toggle传统避险资产的光环似乎正在消退，而加密货币的市场结构则日益稳健。根据华尔街投资银行摩根大通（JPMorgan）最新发布的报告，在黄金与白银因资金外流与流动性恶化而承压之际，比特币（BTC）展现出比传统避险资产更强的韧性。
以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的分析师团队在周三的报告中明确指出：
「黄金流动性状况的恶化，已经让其市场广度（Market breadth）跌至目前比特币的水准之下。」
比特币展现高贝他总经资产特性
在中东（伊朗）战火爆发、国际油价飙破每桶 100 美元的地缘政治不确定性下，比特币近几周的表现相对稳健。尽管在危机爆发初期，比特币曾与其他风险资产同步重挫，短暂跌至 6 万美元区间低点，并因投资人急于去风险化而引发大规模清算。
但这波抛售潮相当短暂。随后比特币价格迅速在 6 万美元区间高点至 7 万美元区间低点站稳脚步，即便地缘紧张局势依然持续。分析指出，这种价格行为表明，在危机爆发的最初震荡期，比特币并未表现出纯粹的「避险资产」特性，而是更像一种高贝他（High-beta）总经资产 —— 先是遭遇抛售，但随著恐慌情绪消退、长期持有者进场以及资金回流，便能迅速找到强劲支撑。
黄金、白银遭抛售，单月失血 110 亿镁
相较之下，贵金属市场近期面临沉重卖压。黄金本月迄今已下跌约 15%，逆转了 1 月份飙升至近 5,500 美元历史新高的拥挤涨势。曾触及近 120 美元高点的白银，也同样步入下行轨道。
摩根大通分析师将这波贵金属抛售归因于利率上升、美元走强，以及散户与机构投资人的广泛获利了结。资金流向数据也印证了这一点：在 3 月的前三周，黄金 ETF 遭遇近 110 亿美元的巨额资金流出，自去年夏天以来累积的白银 ETF 资金流入也被全数平仓。反观比特币基金，在同一时期仍持续吸引资金净流入。
流动性与动能出现分歧，BTC 卖压减缓
机构部位数据也呈现出分歧的趋势。根据芝加哥商业交易所（CME）的期货未平仓合约数据，黄金与白银的曝险在 2025 年底至 2026 年初急遽增加，但自 1 月以来已随投资人削减部位而大幅下滑；相较之下，比特币期货部位近几周则保持相对稳定。
在动能讯号方面，商品交易顾问（CTAs）等趋势跟踪型投资人已大幅削减对黄金与白银的曝险，指标从超买区间跌至中性以下水平，加剧了近期的价格跌势。与此同时，比特币的动能正从超卖状态逐步向中性复苏，暗示卖压可能正在减缓。
报告最后总结，黄金的流动性广度目前已经落后于比特币，而白银的流动性进一步转弱，市场深度的不足更放大了近期的价格剧烈波动。
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