美联储最担心的事正在我们眼前发生。 人们常常忽略的一点是，美联储主要控制的是需求侧通胀，而非供给侧通胀。换句话说，它可以影响人们的借贷和消费规模，但无法直接增加供给，例如增加石油产量。 这意味着，在供给冲击的情况下（例如我们目前看到的能源价格），美联储往往需要在需求侧采取过度补偿措施来抑制通胀，反之亦然。 在2020年疫情期间，由于封锁措施引发需求急剧下降以及供应大范围中断，美联储实际上将利率降至零。 随着油气价格飙升，我们的模型预测美国CPI通胀率将升至3.5%左右，比美联储的长期目标高出150个基点。在理想情况下，这意味着美联储应该收紧货币政策，理论上应该加息。 然而，问题的关键在于，美国劳动力市场客观上正处于多年来的最低点，尽管美联储近期采取了宽松政策，但情况并未好转。因此，如果美联储现在加息，美国将面临一场全面的劳动力市场危机。 另一方面，如果美联储不收紧政策，美国CPI通胀率甚至可能超过4.0%，具体取决于伊朗战争持续的时间以及战后经济复苏所需的时间。 形势急转直下，美联储现在被迫在3.5%以上的通胀率和5.0%以上的失业率之间做出选择。 美联储处境非常艰难。