人们对美国的信任正在缓慢但稳步地瓦解。 几十年来，美国公司一直处于科技繁荣的前沿，并享有世界储备货币的加持，因此估值享有溢价。 但这些优势正在逐渐消失。美元的主导地位一直在稳步下降。如今，顶尖公司正利用杠杆进行数据中心建设。政策驱动的市场波动使得风险建模更加困难。 如果我是一家基金，一条推文就能在几秒钟内撼动市场，我该如何将风险定价？你或许能骗过我几次，但最终信任会消逝，人们不再相信你说的任何话。 我不认为美国会被超越，但未来几年标普500指数的表现逊于一些全球同行并非不可能。 国际市场在2025年已经迎来了有史以来最好的年份之一，而它们的估值仍然低于美国。 全球秩序或许永远无法回到过去的样子。