Chainfeeds 导读：
四年周期可能会渐渐减弱。BTC 可能会与美股呈现一定程度的同步。VC 币集中 TGE 的情况可能也会减弱。
文章来源：
https://x.com/blockTVBee/status/2039035517233410053
文章作者：
TVBee
观点：
TVBee：本轮所谓山寨季的核心矛盾在于：总市值在增长，但绝大多数人却感受不到行情。这背后的关键原因，并不是没有资金流入，而是山寨币的供给量已经膨胀到一个极端水平，导致资金被严重稀释。换句话说，市场不是没有上涨，而是上涨被分摊到了数以万计的代币之中，使得单个代币难以形成显著涨幅。问题的本质，可以归结为 VC 币的冗余。那么，为什么会出现这种冗余？根源在于一级市场与二级市场之间的流动性错位。在 2021 至 2022 年的宏观宽松周期中，大量风险资本涌入 Web3 赛道，融资规模与项目数量均创下历史新高，而且持续时间远长于以往周期。这种持续性的资金过剩，使得一级市场在当时积累了大量尚未释放的项目供给。然而，当这些项目在 2025 年前后陆续完成 TGE 进入二级市场时，宏观环境已经发生变化，市场整体流动性趋紧，新增资金明显不足。于是形成了一个结构性错位：项目在融资阶段过热，但在流通阶段却失血。大量 VC 币在上市后面临同样的困境，供给集中释放，而买盘却不足，最终导致价格表现普遍疲软。这也解释了为何即便整体市值在增长，市场情绪却依然低迷。尽管当前 VC 币表现不佳，但这并不意味着 VC 模式或山寨币本身会消亡。从融资数据来看，2025 年的 VC 投资规模与项目数量虽明显低于 2021 年的高峰，但仍高于 2017 至 2018 年周期，这说明行业整体仍在增长，只是进入了更为理性与谨慎的阶段。平均每月仍有数十个项目获得融资，表明资本并未撤离，而是在重新评估风险与回报。同时，Web3 本身的基本面依然稳固。当前全网 TVL 仍接近千亿美元规模，处于历史较高水平，说明链上金融活动仍然活跃。更重要的是，传统金融与科技企业正在持续融入 Web3 生态。例如，Google 深度参与多个区块链网络并提供基础设施支持，Microsoft 推动去中心化身份网络的发展，而 NVIDIA 则通过算力平台与去中心化算力项目合作，将 AI 与区块链结合。这种跨界融合正在不断拓宽 Web3 的应用边界。与此同时，一批原生项目也在为现实世界提供服务，例如为企业提供供应链溯源、AI 训练激励或云算力支持。这些都说明，Web3 并非单一投机场景，而是在逐步演变为基础设施层。VC 持续投资，意味着仍有资金支持技术创新与产品落地，因此山寨币和 VC 币不会消失，而是进入一个更筛选、更分化的阶段。从更长周期来看，加密市场正在出现一种美股化的趋势，其中最重要的变化体现在交易所与市场结构的演进上。以 Binance 为代表的头部平台，正在逐步强化对做市商行为的监管，包括限制激进抛售、规范流动性提供、监测异常交易等。这种行为使交易所的角色开始从单纯的交易撮合平台，向类似 NASDAQ 的综合性市场基础设施转变，即同时参与发行、交易与监管。这种变化的意义在于，它有助于减少市场操纵行为，提高整体市场的透明度与公平性。未来，随着更多平台跟进类似措施，整个加密市场的交易环境可能会更加规范化。在发行层面，由于 VC 投资趋于谨慎，加之传统机构与科技企业的参与门槛更高，未来新项目的质量有望提升，大规模低质量发行的情况可能减少。在交易层面，做市行为受到约束，市场将更加依赖真实流动性与基本面。在信息层面，KOL 生态也将发生变化，随着广告供给增加与需求下降，具备独立分析能力的内容创作者将更具竞争力。整体而言，这种美股化趋势意味着加密市场正在从早期的高波动、低监管状态，逐步过渡到一个更加成熟、理性、且对长期投资者更友好的结构。
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