Chainfeeds 导读：
加密资产价格受到宏观经济与地缘政治因素显著影响；与此同时，行业底层基础设施持续迭代。中文版本由 Foresight News 编译发布。
文章来源：
https://foresightnews.pro/article/detail/96016
文章作者：
Coin Metrics
观点：
Coin Metrics：比特币 2 月份价格从约 9.5 万美元回撤超过 30%，年初至今跌幅达 22%。除宏观经济压力外，风险资产整体抛售与衍生品市场清算也放大了下跌幅度，再度引发市场对其避险资产与价值存储属性的争议。不过，自 2 月 28 日地缘冲突升级以来，比特币相较股票与黄金展现出更强的相对表现，体现出一定韧性与需求回暖迹象。与此同时，加密资产内部出现明显分化，市场表现集中于少数具备真实使用增长与叙事支撑的项目。Hyperliquid（HYPE）、Bittensor（TAO）与 Morpho（MORPHO）成为代表性赢家，季度涨幅均超过 30%。其中，Hyperliquid 依托 HIP-3 市场拓展至大宗商品与股票指数领域，突破纯加密资产边界；Bittensor 与 Morpho 则分别受益于去中心化 AI 与 DeFi 信贷需求的上升，机构对相关赛道的关注度持续提升。比特币需求在一季度逐步企稳。尽管早期市场以避险情绪主导，但进入 3 月后出现明显逆转。现货比特币 ETF 资金流向由 2025 年 11 月以来的持续流出转为净流入，30 日滚动数据显示净流入已超过 3 万枚 BTC，为价格在 7 万美元附近提供支撑。未来资金流是否能够持续，取决于宏观环境与政策路径，包括地缘政治风险是否缓解、通胀是否回落以及降息预期是否恢复。此外，ETF 与机构资产负债表配置需求仍是关键变量，例如 Strategy 等机构的大规模比特币募资计划，将持续为市场提供边际增量资金。从结构上看，比特币正在逐步摆脱单一风险资产属性，在不同宏观阶段呈现出更复杂的角色切换，这种「弱避险 + 风险资产」的双重属性，或将成为其长期定价逻辑的一部分。稳定币继续巩固其作为链上流动性基础设施的核心地位。尽管市场整体回调，2026 年一季度稳定币总供应量仍维持在约 3000 亿美元水平，并在 2 月出现小幅增长。其中 USDS 供应增长 43% 至约 80 亿美元，USDC 达到 770 亿美元，而 USDT 保持在约 1840 亿美元。相比供给端的稳定，使用端则显著活跃：一季度稳定币转账规模达到 21.5 万亿美元，为去年同期的约三倍，其中超过 80% 来自 USDC，并逐步扩大其在交易中的占比。值得注意的是，这一增长很大程度由 DeFi 基础设施活动驱动，如流动性再平衡与闪电贷，而非终端支付场景。未来行业走向将受到监管与收益机制影响。《CLARITY 法案》草案提出限制被动收益、鼓励基于使用行为的激励，这或将重塑稳定币商业模式，对交易所、发行方以及 DeFi 生态产生深远影响。
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