过去五年加密货币牛市主要围绕代币投机展开，而近期则更多地受到机构采用的影响。但据欧洲领先的股票和市场网站 ADVFN 的创始人 Clem Chambers 称，下一个牛市将以实际应用为主导。
Chambers 在BeInCrypto 的市场情报委员会上发表讲话时认为，该行业正在摆脱以交易为主导的周期。
“那个时代可能已经结束，而且肯定即将结束。之后，它将被新的应用场景所取代，”他说道，并指出加密货币的价值创造方式正在发生结构性变化。
交易拥挤，但实用性不高。
他发表这番言论之际，当前的周期已经显示出价格走势与潜在市场活动之间存在明显的背离。比特币和以太坊持续吸引着机构资金流入，尤其是在ETF推出之后。
然而，资本正集中在顶层代币，而中层代币则难以吸引关注或保持流动性。
与此同时，市场的另一个层面正在获得关注。代币化的现实世界资产、基于稳定币的支付渠道以及与人工智能和数据相关的区块链基础设施正在稳步增长。
这些领域能够产生使用量、费用，在某些情况下还能产生实际收入——这是大多数投机性代币在前几个周期中未能实现的。
别再关注代币，想想产品吧。
钱伯斯直言不讳地描述了这种转变。
他说：“别再关注 Fi 了，去找应用，而不是 Fi，而是代币和区块链的应用。”
早期的周期主要关注金融基础技术——去中心化金融（DeFi）协议、收益耕作和代币交易。而新兴趋势则侧重于用户直接交互的应用程序，用户通常无需关注底层代币。
这与 2026 年更广泛的市场信号相符。像贝莱德这样的公司推出的代币化基金以及稳定币在支付领域日益增长的使用表明，区块链正在融入现有的金融体系。
与此同时，去中心化物理网络和人工智能相关协议等基础设施领域正在吸引开发者的活动和风险投资。
然而，这种转变并不均衡。投机交易仍然主导着短期价格波动，散户参与仍然主要受动量因素驱动。
许多应用层项目也面临着用户留存和盈利方面的挑战。
即便如此，方向也逐渐明朗。如果说之前的周期是由围绕代币的各种说法驱动的，那么下一阶段可能取决于基于区块链的应用能否持续提供实用价值。
Chambers 的论点反映了一个更广泛的现实：市场开始奖励实用性而不是炒作。
这种转变能否完全定义下一个周期，将取决于这些应用程序能够以多快的速度扩展到加密原生用户之外。
