私人信贷领域的慢动作“银行挤兑”

本季度，投资者试图从私募信贷基金中撤出130亿美元，但最终只撤回了不到一半。对于许多加密货币投资者而言，如果私募信贷的崩盘持续下去，即使只撤回一半，最终的结果也可能还不错。

本季度，包括摩根士丹利、贝莱德、阿波罗、蓝猫头鹰、克利夫沃特、黑石和阿瑞斯在内的七家私募信贷巨头限制了投资者的赎回额度。橡树资本也差点加入这一行列，尽管它通过母公司布鲁克菲尔德在最后一刻购入1.7%的股份，从技术上讲满足了8.5%的赎回请求。

私人信贷基金将流动性差的贷款打包到各种金融工具中，这些工具通常会上涨，但极少数情况下，例如重大战争或大规模失业等危机时期，其价格会下跌。

他们通常还将季度提款额限制在 5%，这在很多人想要退出之前（就像现在这样）并不是问题。

当超过5%的人想要提现时，所有人的提现额度都会被削减。在Apollo和Ares，有11%的人想要退出，但这些资金最终只返还了不到一半。

加密货币早在几年前就开始涉足私人信贷领域，以不同的形式销售类似的产品。许多稳定币和竞争币的资金管理人直接投资于私人信贷。

“一场准挤兑”

3月26日，就在Apollo和Ares限制赎回的同一周，Michael Saylor在Blockworks数字资产峰会上发表了主题演讲。他力推自己公司派发股息的股票，称其是私募信贷的竞争对手。

赛勒甚至将今年数万亿美元的私人信贷危机称为“准挤兑”。

更糟糕的是，那些限制传统私人信贷提取的公司，正在将私人信贷代币化并部署到区块链上。Apollo推出了ACRED，一种用于向其多元化信贷基金注资的代币化产品。几个月后，Apollo的合作伙伴Securitize又推出了sACRED，一种通过高风险的去中心化金融（DeFi）协议进一步推高收益率的衍生品。

持有者可以购买 ACRED，将其存入 DeFi 金库，借入稳定币，再购买更多 ACRED，如此循环往复。循环后的收益（风险也随之飙升）也随之暴涨。

Securitize 最初宣称 ACRED 持有者享有每日赎回权，这令人颇感疑惑，因为大多数私募信贷基金都将季度赎回上限设定为 5%。随后，在加密货币媒体 Unchained 就此与基金 5% 的季度赎回上限不符之处提出质疑后，Securitize 悄然取消了每日流动性权利。

买容易，卖难。

换句话说，加密货币代币化改变了人们购买和使用杠杆的速度，但并没有改变他们出售的速度。

加密货币也没有改善私人信贷最重要的特征：美国借款人的信用状况不断恶化，他们正遭受燃油价格上涨、人工智能引发的失业潮、战争的不确定性、通货膨胀和生活成本上升的困扰。

加密货币出售的都是同一种流动性差的债务，投资者在任何环境下都无法快速退出，更不用说目前这种“准银行挤兑”的现实了。

据一位分析师统计，过去一年里，代币化私人信贷从 2500 万美元飙升至 60 亿美元。