华尔街在加密货币领域的布局从未如此庞大。仅贝莱德一家，在其2026年董事长致股东信中就披露了近1500亿美元的数字资产管理规模。上市公司资产负债表上持有超过110万枚BTC。机构投资者通过ETF持有超过51.3万枚BTC。
然而，这些总体数字掩盖了最重要的问题：究竟是谁掌握了什么，通过哪些基础设施，以及为什么？
本文从五个层面分析了华尔街的加密货币持有情况。
它从美国证券交易委员会 (SEC) 的 13F 文件开始，穿过公司资产负债表，追踪资金流入代币化基金渠道，追踪密钥集中的托管瓶颈，最终在文件消失、链上场外交易 (OTC) 资金流动表明持有者无法获取季度报告的地方结束。
美国证券交易委员会13F文件揭露华尔街加密货币ETF持仓的秘密
尽管2025年第四季度比特币价格下跌了23%，但全球比特币ETF的资金流入仍保持正值，达到37亿美元。全年专业ETF持有量增长了32%，而更广泛的ETF投资者群体仅增长了18%。
尽管申报机构数量从 2,173 家减少到 1,867 家，但机构仍然通过 ETF 持有超过 513,000 枚BTC。
净申报者：比特币策略并非所有资金都来自信念资本。基差交易（一种做多现货ETF并做空芝商所期货的策略）自ETF获批以来一直是机构投资者的主要策略之一。
第四季度对冲基金敞口下降近 10%，因为杠杆解除，基差收窄。
13F申报机构持股情况（按机构类型划分）： CoinShares第四季度以轮换而非投降式抛售为特征。千禧年基金增持了 8,100 个BTC。阿布扎比穆巴达拉投资公司增持了 2,300 个BTC。摩根士丹利增持了 1,900 个BTC。达特茅斯学院成为第四家加入该行列的常春藤联盟捐赠基金。
另一方面，Brevan Howard 减持了 17,700 个BTC，哈佛大学减持了约 20%，加拿大皇家银行完全退出，所有这些都在CoinShares 2025 年第四季度报告中有所提及。
2025 年第三季度，养老基金和捐赠基金持有的加密货币总额达到峰值 14.8 亿美元，随后在第四季度下降至 9.65 亿美元。
然而，ETF 只能揭示谁在购买其包装产品。对于持有标的资产本身的人来说，资产负债表则讲述了截然不同的故事。
公司财务报表显示资产负债表上哪些公司直接持有比特币
除了ETF之外，越来越多的上市公司直接持有比特币作为国库储备资产。截至2026年3月31日，上市公司在其资产负债表上报告的BTC总持有量为1,134,324枚。
比特币财资公司： BitcoinMiningStock这种集中度极高。截至2026年4月2日，Strategy Inc（前身为MicroStrategy）持有76.2万枚BTC。该领域的其他知名公司包括Twenty One Capital、MARA Holdings、日本的Metaplanet等等。
国库公司：比特币国库新入局者正在重塑市场格局。特朗普媒体（DJT）在根据一项包含再抵押权的对冲协议质押2,000枚比特BTC之前，持有11,542枚BTC，使其资产负债表上的比特币持有量减少至9,542BTC。MARA于2026年3月亏本出售了15,133枚BTC以偿还债务。
然而，企业资金仅用于直接持有现货。华尔街最大的投资者正在通过一种完全不同的机制构建加密货币敞口，这种机制无需持有任何比特币。
代币化基金和RWA控股展示了链上金融与传统金融的交汇点。
如今，华尔街一些最大的公司无需持有任何代币即可构建加密货币投资组合。相反，它们通过代币化将传统资产上链。
贝莱德旗下的Buidl基金（一种代币化的美国国债货币市场产品）总资产达到 28.5 亿美元（截至发稿时为 21.7 亿美元）。
2026年2月，贝莱德开始在Uniswap的去中心化交易所交易Buidl ，并购买了UNI治理代币。这标志着其首次直接涉足DeFi交易基础设施。
该公司 2026 年董事长信函显示，其稳定币储备为 650 亿美元，数字资产 ETP 为 800 亿美元，与数字资产相关的资产管理总额接近 1500 亿美元。
整个市场正在快速扩张。RWA.xyz 数据显示，截至 2026 年 4 月，链上美国国债规模达 126.7 亿美元，约占代币化现实世界资产总额 275.9 亿美元的 46%。
仅在过去 30 天内，RWA 总值就增长了 31.61%，整个生态系统中共有 708,377 名资产持有者。
Buidl代币化基金资产管理规模增长： RWA.xyz这是华尔街持有的加密基础设施，而非加密资产。然而，这一切的关键在于一点：谁掌握着密钥。
监护权地图揭示了一个单点故障
了解华尔街加密货币的持有者只是问题的一半，另一半在于谁掌握着密钥。
Coinbase托管着超过80%的美国比特币和以太坊ETF资产，这一数字得到了首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗的证实。在比特币ETF上市之初，11只现货比特币ETF中有8只由Coinbase托管。只有富达自行托管其基金。VanEck选择了Gemini。
这种集中化造成了单一集群依赖性。任何一家托管机构的网络安全事件、服务中断或治理失误都可能同时影响多只基金，进而对基金的申购、赎回和交易流动性产生连锁反应。
在代币化方面， 纽约梅隆银行担任 BUIDL 的现金和证券托管人，而 Anchorage Digital、BitGo、Copper 和 Fireblocks 为Buidl用户提供支持。
截至2026年3月，围绕多方计算托管和多托管机构委托以分散风险的讨论正在兴起。但目前尚未出现任何结构性变化。
托管图揭示了华尔街加密货币敞口的核心悖论：一种去中心化的资产类别，却通过日益中心化的基础设施进行流通。而这种基础设施仍然让主要持有者处于隐形状态，尤其是那些完全没有申报义务的持有者。
影子持股人以及无需备案就能揭示的内容
13F 申报仅适用于管理资产超过 1 亿美元的美国机构投资者。家族办公室、离岸实体以及通过中介机构运营的主权财富基金不受此披露义务的约束。
这在华尔街对加密货币所有权的认知中造成了一个结构性盲点。
链上数据揭示了文件无法揭示的信息。
Cumberland DRW 是华尔街主要的场外交易平台之一，自 2018 年以来，已在各大交易所处理了总计 1235.8 亿美元的存款和 977.1 亿美元的取款。
坎伯兰郡 DRW 实体概览：Arkham通过对坎伯兰资金流出数据的筛选，可以揭示机构资本的实际流向。历史上最大的资金流出目的地包括：币安（170亿美元）、 Coinbase Prime（ 145.3亿美元，可能用于创建ETF）以及Block Inc.（101.2亿美元）。
顶级流出交易对手：Arkham继续向下滚动交易对手名单，可以确认更多ETF和机构投资者的信息。富达FBTC ETF的资金流入量为72.8亿美元，共计171笔交易。
流出交易对手（续）：Arkham除了这些已标记的资金流之外，还有数十亿资金流向了未标记的钱包。最大的未标记BTC接收钱包 bc1qcyau... 共收到 386 笔交易，总额达 87.5 亿美元。
目前该平台持有 593 个BTC，并使用 Copper 的机构级经纪服务进行托管。
这种模式，即通过华尔街交易公司进行大规模场外交易，并结合机构级主经纪商托管，正是家族办公室或主权财富基金通过与 ETF 发行商相同的基础设施运作的特征，只是没有备案义务。
可能与 Copper Custody 合作的家族办公室：Arkham文件揭示了部分答案，而整个过程则揭示了其余部分。
两者之间的差距掩盖了影子投资者的持久需求，这些投资者在市场下跌时买入，并通过机构托管继续持有，这表明市场存在比任何 ETF 追踪器所捕捉到的更深层次的结构性支撑。
同样的缺口也隐藏着尚未被发现的浓度，而这种浓度可能会突破它。
