西贡海鲜贸易股份公司刚刚宣布，预计2025年亏损将超过11000亿越南盾，累计亏损总额将达到约27000亿越南盾，而其注册资本仅为880亿越南盾。问题的根源可以追溯到2009年，当时该公司从芳南银行（现为西贡商品银行）借入了约1030亿越南盾现金和5833盎司黄金，按当时的汇率折合1000亿越南盾。
问题不在于初始贷款规模，而在于贷款结构。以黄金作抵押借款时，债务并非以固定的越南盾计价，而是随黄金价格波动。近20年来，黄金价格大幅上涨，导致债务价值迅速膨胀。加上利息，目前的债务总额已达约2.4万亿越南盾，是初始金额的10次以上，几乎无法收回。
本质上，这是一种融资融券交易：借入波动性极高的资产，却没有任何风险控制机制。没有止损单，没有对冲，也没有持仓时间限制。与加密中仓位会被提前平仓不同，这种模式允许风险悄然累积，只有当风险失控时才会显现出来。
这里的教训很明确：当你使用杠杆投资于你无法控制其波动性的资产时，时间并不会让你更安全；它只会增加风险。
