六周的战争将比特币市场分裂成两大阵营：一是机构买家，他们不顾市场状况持续增持；二是其他所有人，他们纷纷离场。
结果是，表面上市场看起来很稳定，比特币价格在五周的冲突新闻、6亿美元的清算事件以及自2022年熊市以来最糟糕的市场情绪读数中保持在65000美元至73000美元的区间内，但其内部正在以对未来走向至关重要的方式收窄。
以下是双方阵营的人员构成，以及他们的行为如何反映出人们的真实信念。
强制买家
目前比特币市场持续的买盘压力几乎全部来自三个实体，而这三个实体买入比特币都是因为他们的商业模式需要这样做，而不是因为他们对价格做出了主观判断。
战略举措最为引人注目。该公司于4月5日披露了其最新一笔交易，以平均每枚67,718美元的价格购入了4,871枚BTC，总价值约3.299亿美元。
目前总持仓为 766,970BTC，总购入价为 580.2 亿美元，综合成本为每枚 75,644 美元。按当前价格计算，该仓位亏损约 8%，但策略仍以低于平均水平的价格持续买入，每次买入都会进一步降低盈亏平衡点。
CoinDesk上周的一份报告显示，截至 3 月份，Strategy 的 30 天累计BTC稳定在约 44,000 美元。
Strategy公司的STRC优先股产品在最近的除息日前后获得了数亿美元的新资金流入，为其持续增持提供了资金。只要投资者对该收益产品的需求保持稳定，Strategy就会继续买入。如果STRC的资金流入放缓，其买入力度也会随之减弱。
与此同时，美国现货比特币 ETF 在 3 月份的 30 天滚动窗口期内吸收了约 50,000美元的BTC，这是自 2025 年 10 月以来的最高月度速度。
但每周追踪的更广泛的ETF行业数据显示，市场前景并不乐观。CoinShares报告称，上周美国现货ETF的资金流入仅为2200万美元，而全球比特币ETP的总资金流入为1.07亿美元。与此同时，大部分资金流入来自一个国家——仅在瑞士上市的产品就吸引了1.57亿美元的资金，占全球ETP总流入量2.24亿美元的70%。
机构渠道畅通，但资金流动高度集中，并且每周都在放缓。
与此同时，Bitmine Immersion Technologies 虽然主要是一家以太坊公司，但它也代表了以太ETH方面同样的结构性动态。
该公司上周购买了价值 71,252美元的ETH ，这是自 2025 年 12 月以来单周最大的一笔购买，目前持有 480 万枚代币，价值约 100 亿美元。
本周，董事长汤姆·李 (Tom Lee) 预测股市触底，而与此同时，他的公司却在积极斥资数亿美元购入他公开谈论的资产。
非自主卖家
所有有选择的人都在争先恐后地逃离。
持有 1,000 至 10,000 枚比特BTC的巨鲸已经从市场最大的买家转变为最大的卖家。巨鲸持仓量在过去一年中发生了剧烈波动，从 2024 年牛市峰值时的约 20 万枚比特BTC的正值，骤降至负 18.8 万枚BTC，近 40 万枚BTC的跌幅被 CryptoQuant 描述为有史以来最激进的大户分红周期之一。365 天移动平均线持续下降，证实此次抛售是结构性因素造成的，而非对任何单一事件的反应。
持有BTC在 100 到 1000 美元之间的中级持有者，虽然仍在技术上继续积累，但自 2025 年 10 月以来，其积累速度已下降超过 60%，从每年近 100 万美元的BTC增值降至 42.9 万美元。他们尚未转为抛售，但目前的趋势表明他们正在朝着这个方向发展。
上市的比特币矿工正在清算其金库中的比特币。Riot Platforms、MARA Holdings 和 Genius Group 在本月初披露，他们在短短一周内就从其金库中出售了超过 19,000美元的BTC。
由于比特币价格接近 7 万美元，挖矿难度达到历史新高，能源成本不断上涨，一些公司正面临运营压力。像 Core Scientific、Iris Energy 和 Hut 8 这样的公司正在将产能转向人工智能托管，以稳定的合同收入取代挖矿收入的波动性。
不丹是唯一一个通过自身水力发电矿场建立比特币仓位的主权国家，自2024年10月以来，已出售了其70%的BTC持有量，从约13,000美元降至3,954美元。本周，不丹又将319.7美元的BTC转移到了交易所钱包。其上一次超过10万美元的挖矿资金流入记录是在一年多以前，这表明该矿场可能已经完全停止运营。目前，Strategy每周购买的比特币数量已经超过了不丹剩余的比特币数量。
情感差距
强制买家的行为与市场其他参与者的感受之间的差距，在历史上是异常的。
恐惧与贪婪指数在一个多月的时间里徘徊在8到14之间，这是自2022年触底以来持续时间最长的极端恐惧时期。直到本周停火协议宣布后，该指数才摆脱个位数。
Santiment 的数据显示，上周末社交媒体上每出现 4 条看涨的帖子，就有 5 条看跌的帖子，这是战争开始以来最严重的负面偏斜。
然而，即便如此，ETF每月仍买入价值5万美元的BTC，策略型基金每月买入4.4万美元，比特币价格却从未跌破6.5万美元。价格之所以能守住底部，是因为强制买入者吸收了非强制卖出者抛售的比特币。问题在于，这种吸收能力是否可持续。
停火改变了什么，又没有改变什么
周二宣布停火后，比特币价格出现一个多月以来的最大单日涨幅，一度突破 72,000 美元，同时空头头寸被清算 4.27 亿美元。BTC)和ETH )永续合约的未平仓合约量在 24 小时内分别增加了 21 亿美元和 22 亿美元，以其他加密货币计价的未平仓合约量也随之增加，证实了净多头头寸的增加，而不仅仅是空头头寸的清算。
Coinbase Premium 指数自 10 月份创下历史新高以来，比特币和以太坊的价格首次转正，扭转了此前数月持续的负值局面。如果这一趋势能够保持，这将是自战争爆发以来美国买家真正重新活跃起来的第一个迹象。
但停火并未改变其背后的结构性动态。能否转化为趋势逆转，取决于这两周的休战能否成为永久性的，以及在战争期间支撑市场底部的机构资金能否突破自2月下旬以来阻碍所有反弹的7.3万美元阻力位。
总之，综合所有数据来看，比特币的买家群体已经连续数月缩小。
能够持续提供买盘压力的机构屈指可数。策略基金、ETF，以及摩根士丹利的新渠道（尽管作用较小）。其他机构要么在抛售，要么放缓投资步伐，要么干脆退出市场。
