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Toggle全球大宗商品市场的供给焦虑正在白银（Silver）板块中迅速蔓延。广泛应用于珠宝、电子产品、电动车、太阳能板以及投资避险领域的白银，其供需失衡的问题已达到了难以忽视的地步。根据路透（Reuters）最新报导，世界白银协会与顾问公司 Metals Focus 于本周三（15 日）发布的研究指出，白银市场正面临连续第六年的结构性短缺（Structural Deficit）问题。
价格自历史高点回落 35%，但短缺缺口持续扩大
回顾市场疯狂的表现，受惠于实体白银的强劲需求与美国交易所买卖产品（ETPs）的资金涌入，白银在 2025 年经历了高达 147% 的猛烈飙升，并在 2026 年 1 月创下了 121.6 美元的历史新高。尽管随后因散户狂热降温，价格至今已回落约 35%，但底层的供需基本面却依然紧俏。
报告数据显示，自 2021 年以来，市场已经从库存中提取了惊人的 7.62 亿盎司白银。放眼 2026 年，尽管全球总需求预计微幅下降 2%，但全球白银供应量也同步面临 2% 的衰退。这导致全球白银市场的短缺缺口，预计将从 2025 年的 4,030 万盎司，进一步扩大至 4,630 万盎司。
需求结构转变：工业疲软，实体投资暴增 18%
Metals Focus 在报告中详细拆解了 2026 年的供需结构变化：
- 工业与珠宝需求下滑：受伊朗战争冲击全球经济成长的拖累，工业白银制造量预测将下降 3%，创下四年来的新低，并面临进一步下行的风险。
- 投资避险需求逆势暴增：与工业疲软形成鲜明对比的是，受到美国买盘复苏的强烈支撑，全球银币与银条的实体投资需求预计将大幅增长 18%。
Metals Focus 示警：流动性轧空风险逼近
持续的库存消耗，让市场极度容易受到流动性枯竭的冲击。去年 10 月，伦敦基准市场就曾因实体需求激增而爆发过一次流动性轧空事件。
Metals Focus 董事总经理 Philip Newman 指出，截至 3 月底，伦敦金库持有的 8.84 亿盎司白银中，约有 28% 未与 ETP 绑定，可用于支援市场流动性（该比例高于去年 9 月引发轧空时的 17% 历史低点）。因此，近期的流动性确实有所改善，伦敦的租赁利率也已大致恢复正常。
然而，Newman 严肃警告，市场绝不能掉以轻心：「今年再次发生流动性轧空的风险依然存在。」他强调，如果白银价格波动加剧、印度市场需求重新活跃，再加上将金属存放在伦敦的 ETP 资金再度涌入，将迫使库存从美国进一步流出，一场完美的「白银轧空」风暴条件将再次成型。
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