根据 Nexo 最新发布的市场报告，加密货币市场在进入第二季时虽然遭受重创，但其结构比价格图表所显示的要稳健得多。
比特币经历了自 2018 年以来最严重的季度跌幅，主要受霍尔木兹海峡冲突、关税升级以及联准会降息预期破灭等因素拖累。然而，此次抛售的消化速度比以往周期更快。周线图上已形成双底形态；日线图上，价格正在测试布林带上轨，相对强弱指数 (RSI) 接近超买区域，且未见疲态。
然而，对市场动能影响最大的还是资金流动。比特币和以太坊ETF在3月初扭转了持续数周的净流出局面，并且这一趋势一直保持至今：4月过去七天的资金流入量已超过5亿美元。值得注意的是，尽管在伊朗战争爆发后黄金ETF资金流出近110亿美元，但比特币ETF持续吸引资金流入。
机构投资人在多个领域持续加码。摩根士丹利上周成为首家推出自有比特币ETF的华尔街银行，同时也提交了以太坊和Solana信托的申请。鉴于该行规模约7兆美元的财富管理平台，此举意义重大。但市场呈现两极化：散户资金正在减少，CryptoQuant的数据显示，币安小额帐户资金流入量已降至九年来的最低点。
杠杆冲洗
衍生性商品市场格局进一步印证了这个正面态势。BTC永续期货的未平仓合约量已从3月的低点反弹31%，达到332亿美元，但反弹的品质比规模更为重要。 3个月滚动基差已从1月的近5%收窄至目前的1.6%。在基差为5%时，市场充斥著大量套利交易者做空期货兑现货；当溢价暴跌时，他们机械地平仓，加剧了抛售。而目前基差为1.6%，这类交易已不复存在，只剩下不涉及杠杆的定向仓位，这是自去年10月高峰以来最简洁的衍生性商品结构。
以太坊和DeFi
在以太坊上，基本面与价格的差距从未如此大。 ETH的ETH较 2025 年 8 月的峰值下跌了 55%，但该网络上的稳定币供应量在第一季达到了 1800 亿美元，摩根大通、贝莱德和 Amundi 等公司也都在该网络上推出了代币化基金。
Keyrock 和 Securitize 联合发布的一份报告显示，在 2026 年第一季度，代币化国库券在 98% 的时间里都跑赢了 DeFi 基准稳定币借贷利率，凸显了将传统资本引入链上的收益优势。目前，ETF 持有约 10% 的ETH总供应量，而上市公司持有超过 610 万枚ETH，约占流通供应量的 5%。
监管方面的利多因素迫在眉睫。上周，美国联邦存款保险公司（FDIC）提出了针对受《GENIUS法案》监管的稳定币发行机构的框架方案，所有监管机构都必须在7月18日前发布最终规则。先前因稳定币殖利率争议而在第一季陷入停滞的《CLARITY法案》已重启谈判，参议院银行委员会预计将于4月下旬进行审议，这意味著5月可能成为立法进展的关键月份。
与此同时，资金仍处于闲置状态。前五名稳定币的供应量接近历史最高水平，达到2679亿美元。截至4月12日，链上代币化现实世界资产的市值达到290亿美元，创历史新高，较2024年1月成长了1,576%。目前，稳定币、代币化国债和金库中的大量资金正等待三大催化剂来推动下一轮成长：地缘政治局势缓和、联准会政策转向讯号以及《CLARITY法案》的进展。
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