嘉信理财本周宣布，将开始直接向其3900万经纪客户销售比特币和以太坊。这些产品将与股票、ETF和退休基金一起出现在同一个账户页面，使用同一个应用程序和品牌，客户只需点击一下即可从他们为个人退休账户（IRA）购买的标普500指数基金切换到比特币和以太坊。
这种安排之所以如此重要，是因为这些资产将进入美国金融界最熟悉、最值得信赖的环境之一，同时又享有与客户在那里习惯看到的截然不同的保护措施。
嘉信理财自身的披露信息也明确指出：在其平台上出售的加密货币并非存款，不受联邦存款保险公司（FDIC）承保，不受证券投资者保护公司（SIPC）保护，也不受任何中央银行担保，并且存在本金全部损失的风险。嘉信理财客户对加密货币的感受与其真实面目之间的差距，才是问题的关键所在。这也最清晰地展现了加密货币如何逐步渗透到美国主流金融体系中。
嘉信理财的加密货币推广及其实际带来的变化
这款名为 Schwab Crypto 的产品将在未来几周内分阶段推出。推出初期，它将仅支持两种资产：比特币和以太坊，这两种资产的总市值约占加密货币总市值的四分之三。
尽管加密货币行业的大部分人士对Solana和XRP等主流竞争币被排除在外感到惋惜，但目前支持的币种数量有限，这无疑是一个明智且经过深思熟虑的决定。一家管理着 12.2 万亿美元客户资产的公司，完全有理由避免因投机性代币在退休账户中崩盘而带来的舆论风险。
交易手续费为75个基点，即0.75%，嘉信理财表示，这是大型券商中最低的手续费之一。这一费用低于富达加密货币1美元的收费，与Robinhood和Coinbase等券商展开竞争，但仍远高于嘉信理财股票交易近乎零佣金的收费。
一个独立的加密货币账户将通过嘉信理财卓越银行（Charles Schwab Premier Bank）提供，并与常规经纪账户关联。受联邦监管的区块链基础设施提供商 Paxos 将在后台处理交易执行和子托管事宜。纽约州和路易斯安那州的居民在服务推出初期将被排除在外。
外部加密货币的充值和提现将被禁用，这意味着客户只能交易他们通过嘉信理财购买的加密货币。
如果这是 Coinbase 或Kraken的公司添加新功能，那么它的影响范围基本仅限于加密货币行业。但像嘉信理财这样规模庞大、影响力巨大的公司这样做，情况就完全不同了，因为嘉信理财是普通美国人存放退休金、子女教育储蓄以及多年工作积累的资金的地方。
它的品牌受到严格监管，为人熟知，而且，从某种意义上说，略显保守。这一点比产品列表或费用表更重要，因为真正的重点并非嘉信理财提供加密货币交易，而是它将加密货币置于一个客户早已熟悉的、稳定、监管完善且有保障的环境之中。
当一个拥有如此庞大客户群的平台将加密货币添加到其核心产品中时，加密货币的使用就成为默认的金融体验的一部分，而不是用户必须主动寻求的东西。
据嘉信理财（Schwab）自身统计，美国现货加密货币ETP资产中约有20%已被其客户持有，这表明其客户群对加密货币投资有着显著的需求。此次推出的新产品消除了阻碍客户直接持有加密货币的大部分障碍。
这是最重要的变化，因为移除这一障碍不仅仅将加密货币拒之门外，它还更清晰地划分了投资者视为传统经纪体系一部分的资产和那些不属于这一体系的资产。
嘉信理财 (Schwab) 的声誉建立在对投资者的保护之上。存款会被纳入联邦存款保险公司 (FDIC) 承保的计划，证券则在法定限额内受到证券投资者保护公司 (SIPC) 的保护。用户与这类传统券商之间建立的心理契约是：一旦出现问题，无论是公司倒闭、银行破产还是欺诈，都有一套完善的保护机制为账户提供保障。加密货币虽然出现在同一个界面上，却无法获得同样的保护。
嘉信理财在其披露文件中明确说明了这一点，正如监管机构所要求的，因此法律上的区别已用浅显易懂的语言阐明。更重要的问题在于行为层面。投资者打开应用程序后看到的是一个单一的投资组合，其中比特币板块与ETF板块看起来非常相似，并与他们多年来一直信任的退休储蓄、现金余额和股票持仓并列在一起。
尽管背后的保护措施截然不同，但界面却使这些资产在操作上显得相似。真正的风险就此产生，因为这种不匹配并非源于法律条文的细则，而是源于环境本身所形成的预期。
主流吸收的真正含义
在加密货币应用方面，嘉信理财并非先行者。该公司只是加入了几年前兴起、近期势头强劲的加密货币浪潮。摩根士丹利上周推出了比特币信托ETF，高盛几天后也提交了比特币优质收益ETF的申请，而富达投资早已面向散户投资者提供加密货币产品。
监管机构在 2025 年扫清了许多障碍：美国证券交易委员会撤销了第 121 号员工会计公告，取消了对持有客户加密货币的托管机构的会计处罚；货币监理署重申，国家银行可以处理加密货币托管和稳定币活动。
对于像嘉信理财这样规模的公司来说，考量已经发生了变化。如今，提供加密货币服务不再像是机构信念的体现，而更像是对其他领域已然确立的需求的一种竞争性回应。
想要购买比特币和以太坊的客户已经可以通过 Robinhood、Coinbase 或竞争对手的 ETF 来获取。在这种情况下拒绝提供直接购买渠道，与其说是谨慎，不如说是战略性拖延。
这就是从嘉信理财这样的大公司内部视角来看，加密货币主流化的真实面貌。比特币国债和加密货币ETP曾经是那些愿意在相对狭窄的市场中表明信心的公司的产品。如今，加密货币投资正逐渐进入大型、受监管的平台，这些平台定义了数百万人的日常投资方式。
在这种情况下，改变的不仅是买家的数量，还有人们接触这种资产的条件。加密货币开始以传统金融的视觉语言和制度框架出现，尽管原有的保护措施并不会自动随之转移。
这一变化带来的影响远不止便利性。整合后的经纪平台界面让用户能够在单一账户结构和熟悉的品牌环境下更轻松地进行股票、ETF 和比特币之间的转换。
随着时间的推移，这种便捷的渠道可能会进一步将加密货币纳入与零售投资相同的投资组合行为模式，尤其是在利率决策、就业报告、地缘政治冲击和普遍避险情绪高涨之际。在市场平静的情况下，这可能表现为更高的效率和更深层次的融合。而在抛售潮中，这意味着同样的投资者可以在一次市场压力下，同时减持股票、抛售ETF，并从一个统一的投资组合中抛售加密货币。
因此，这里正在被规范化的不仅仅是所有权，更是预期。嘉信理财正在帮助现货加密货币更深入地融入美国零售金融体系，进入消费者用于保值储蓄和传统投资的相同界面、习惯和认知范畴。
此次上线很可能被视为加密货币普及进程中的又一个里程碑，某种程度上的确如此。但更重要的是，它标志着无保险、完全由客户自行承担损失的加密货币开始出现在美国最值得信赖的经纪平台之一，与客户几十年来一直视为更安全、更规范体系一部分的资产并肩而立。
这种区别在发布当天可能并不重要，而且在市场稳定、热情高涨时，这种区别也很容易被忽略。
在接下来的压力时期，这一点就显得更加重要了。届时，客户会查看一个账户，该账户持有退休基金、ETF 持仓、现金计划和直接加密货币，所有这些都属于同一品牌，然后他们会发现，他们认为与该账户相关的保护措施仅限于比特币配置部分。
嘉信理财将在未来几周内向客户提供直接交易比特币和以太坊的渠道，但这项决定的更深远意义在于，它预示着这种渠道将重塑金融格局。问题不在于加密货币是否已经融入美国主流金融体系，因为答案显然是否定的。
问题是，当第一次真正的经济衰退迫使投资者在压力下了解现代投资组合中的哪些部分从一开始就没有得到同样的保护时，这种新的熟悉感还能维持多久呢？
