Chainfeeds 导读：
不同资产类型（国债、私募信贷、股息等）汇聚于同一协议。原因只有一个：它们都需要一个机制，将浮动收益转化为可定价、可锁定的固定收益。
文章来源：
https://x.com/stacy_muur/status/2049060475837587759
文章作者：
Stacy Muur
观点：
Stacy Muur：稳定币市场规模达到 3100 亿美元，而其中大部分资金只是闲置着，没有产生收益。但这一情况正在改变，因为现实世界的收益正在逐步进入链上。可以理解为国债利息、私募信贷收益，以及来自纳斯达克上市工具的月度分红。这些资产过去通常只对券商客户和机构开放。现在，一批协议已经将这些资产进行代币化，使 DeFi 用户也能够获得同样的收益。不过这里存在一个问题。这些资产的收益是波动的，并不是固定的。一个月可能是 11%，下个月可能变成 9%。如果你是基金或财务部门，就无法基于不断变化的利率进行规划。这正是 Pendle 所填补的空白。当这些代币化的 RWA 资产进入 Pendle 时，协议允许你选择：锁定一个可预测的固定利率，或押注浮动利率的变化方向。同一资产，由你选择承担的风险。宏观环境也支持这一趋势：公共链上的代币化 RWA 在 3 月突破 236 亿美元，自 1 月以来增长了 66%。摩根大通预计，仅收益型稳定币就可能吸纳 1500 亿美元资金。美国银行 CEO 警告称，可能有 6.6 万亿美元的存款流向稳定币。传统银行已经将链上收益视为真正的竞争威胁。而金融领域的头部机构已经开始接入 Pendle：Apollo 的 7850 亿美元信贷基金通过 Ember 接入；Strategy 的 STRC 分红通过 Saturn 和 Apyx 在 Pendle 上实现代币化；Paxos 将其受监管的国债稳定币部署在 Pendle 上，两个月内 TVL 超过 1.2 亿美元；Ethena 在 Pendle 上的 TVL 超过任何其他 DeFi 协议，峰值达到 47.1 亿美元STRC 是 Strategy（原 MicroStrategy）发行并在纳斯达克上市的优先股。它类似债券，你购买之后，Strategy 每月以现金形式向你支付年化 11.50% 的收益。Strategy 将 STRC 融资所得用于购买比特币，因此它本质上是传统股票市场与 BTC 积累之间的桥梁。该利率最初为 9%，经历了七次上调，并在 3 月稳定在 11.50%。两个团队分别基于这一现金流构建了稳定币，将分红代币化，使 DeFi 用户无需券商账户也能获得收益。两者都选择 Pendle 作为收益交易场所。Saturn 于 4 月 8 日上线主网，存款约 4500 万美元：USDat 是基础层，与 USDC 1:1 铸造，由国债支持。sUSDat 是收益层：质押 USDat 后，部分资金配置到 STRC，将分红传递给持有者，年化约 11%。收益路径：BTC → MSTR 股权 → STRC 分红 → sUSDat；Saturn 在 Pendle 上首日吸引 500 万美元 TVL。Apyx 采用不同路径：apyUSD 汇集 STRC（11%）和 SATA（12.5%）分红，通过离线持有并转换为收益。在 Pendle 上 47 天内 TVL 从 0 增至 8260 万美元。
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