CLARITY Act稳定币收益率文本终于公开：内容是什么？意义何在？

《CLARITY法案》中关于稳定币收益的最终条款现已公布，其中明确划定了一条界限：加密平台不得再仅因持有稳定币而提供被动式的、银行式的收益。与实际链上活动（例如支付或转账）挂钩的奖励仍然允许。

参议员汤姆·蒂利斯（北卡罗来纳州共和党籍）和安吉拉·奥尔索布鲁克斯（马里兰州民主党籍）于周五晚间最终敲定了妥协文本，结束了数月来回磋商，此前双方的谈判导致更广泛的《数字资产市场透明度法案》陷入停滞。Punchbowl News率先报道了这一协议，该文本也在X上分享。

这项协议意义重大，因为它扫清了参议院银行委员会审议该法案的最后一个主要障碍，该法案的审议目前定于 5 月份进行。

新的稳定币收益率语言究竟是什么意思？

该法案新增的第 404 条规定，禁止法案中所谓的“受监管方”在两种特定情况下向美国客户支付任何形式的利息或收益：

• 仅与持有稳定币有关
• 任何“在经济上或功能上等同于支付计息银行存款利息或收益”的方式

简单来说：加密货币交易所不能像银行对储蓄余额支付利息那样，仅仅因为用户将稳定币存放在账户中就给予奖励。

该法案将“受监管方”定义为数字资产服务提供商及其关联公司。它不包括已获许可的稳定币发行方和已注册的外国发行方，这些发行方已被禁止根据《GENIUS法案》 （特朗普总统于2025年7月18日签署的稳定币法案）支付直接利息。

什么是《天才法案》(GENIUS Act)？它为何与此相关？

《GENIUS法案》为美国支付稳定币发行机构建立了首个联邦框架。该法案规定了发行机构的准备金要求、赎回义务和反洗钱规则，并禁止稳定币发行机构直接向持有者支付利息。

然而， 《天才法案》（GENIUS Act）留下了一个漏洞：它没有明确规定交易所或第三方关联机构可以如何处理稳定币奖励计划。银行注意到了这一漏洞，并积极推动《清晰法案》（CLARITY Act）予以弥补。新的收益条款正是对这一推动的回应。

哪些奖励仍然有效？

该禁令不适用于与文本中所谓的“真实活动或真实交易”挂钩的奖励。这些奖励与平台的实际使用情况相关，而不仅仅是持有资产。

该文本指示美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和财政部长在一年内联合发布规则，列出允许开展的活动清单（非详尽清单）。该清单预计将包括：

• 支付和转账
• 做市
• 质押和治理参与
• 会员忠诚计划

该法案对加密货币公司做出了一项显著的让步，其中规定，允许的基于活动的奖励“可以根据余额、持续时间、持有时长或上述各项的任意组合来计算”。这一措辞赋予平台更大的灵活性，使其能够将用户持有的加密货币数量和持有时长纳入考量，只要相应的奖励与符合条件的活动相关即可。

一位业内人士将此描述为从“买入并持有”模式向“买入并使用”模式的转变，不过，这在实践中究竟如何体现，很大程度上取决于规则制定过程。

为什么 Coinbase 会成为这场争斗的中心？

在此次谈判中，Coinbase 的商业曝光度高于其他任何一家公司。该交易所报告称，其 2025 年稳定币收入将达到 13.5 亿美元，其中大部分来自其与 Circle 合作推出的USDC 的分销收入。

该交易所撤回了对早期版本收益率条款的支持，这导致参议院银行委员会在最后一刻取消了原定于1月份进行的审议。3月下旬发布的第二版草案也未能通过，导致Circle的股价在一个交易日内下跌了约20%。

Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在周五达成协议后，在X上发帖称“加价”。首席政策官法里亚尔·希尔扎德表示，该行业保护了“美国人基于对加密平台和网络的实际使用而获得奖励的能力”。

首席法律官保罗·格雷瓦尔补充说，最终的措辞保留了基于活动的奖励，“不应成为任何反对的理由”，他认为，早期的许多争论都是由对加密货币奖励计划运作方式的担忧所驱动的，但这与它们实际运作的方式不符。

违规行为将如何处罚？

除了禁止减产之外，新文本还包括几种执行机制：

• 财政部将对每项违规行为处以最高 500 万美元的民事罚款。
• 禁止将稳定币宣传为投资产品、受联邦存款保险公司承保的产品，或由美国政府的全部信誉担保的产品。
• 反规避条款旨在防止公司通过关联公司转移受限奖励

财政部和美国商品期货交易委员会（CFTC）还必须在法案颁布后一年内发布相关规则，而美联储、货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）、国家信用社管理局（NCUA）和财政部必须在两年内联合向国会报告稳定币的采用对国债收益率和银行存款量的影响。

大家都支持这项妥协方案吗？

不完全如此。加密货币创新委员会的Ji Kim警告说，这些限制“远远超出” 《天才法案》的要求，可能会削弱消费者的积极性。他还对美国的竞争力表示担忧，因为全球大部分加密货币活动已经在美国以外的市场进行。

美国消费者联盟的科里·弗雷尔指出，该规则制定措辞赋予监管机构一定的自由裁量权来定义什么是合格活动，这可能会打开或关闭大门，具体取决于各机构如何解释它。

区块链协会和数字商会都对该文本的发布表示欢迎，称其是朝着更广泛的 CLARITY 法案修订迈出的一步。

《CLARITY法案》接下来会发生什么？

稳定币收益协议并不意味着《CLARITY法案》即将通过。其他一些条款仍未解决，包括代币经济学规则、去中心化金融保护以及软件开发商责任等。

参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特表示，该法案需要共和党全体成员的支持才能进入审议阶段。鉴于目前获得共和党支持的可能性更大，五月份的审议会议已成为近期目标。

即使经过修改，该法案仍需获得参议院全体通过，然后与众议院的任何立法进行协调，才能成为法律。

结论

最终定稿的《CLARITY法案》稳定币收益率条款禁止对稳定币持有者提供被动的、类似银行的收益，同时保护与平台实际使用量挂钩的奖励。该条款赋予美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和财政部制定规则的权力，规定每次违规最高可处以500万美元的民事罚款，并要求国会在两年内提交一份关于稳定币普及情况的报告。目前，参议院银行委员会的审议工作预计将于5月进行，这仍然是下一步的直接步骤，尽管《CLARITY法案》的若干条款仍在协商中。

1. 数字资产法案第404条

2. Punchbowl新闻报道：Vault：Tillis-Alsobrooks就稳定币收益率达成协议

3. 福布斯报道：蒂利斯和阿尔索布鲁克斯就《清晰法案》中的稳定币收益率达成妥协

4. CoinDesk报道：《Clarity Act》文本允许加密货币公司提供稳定币奖励，同时保护银行收益率。

5. 据The Block报道：Coinbase称已就Clarity Act稳定币收益率达成协议，为参议院长期搁置的审议扫清了障碍。