Arm的季度财报显示，它在竞争激烈的CPU复苏市场中开辟了一条有利可图的道路。

尽管芯片设计公司Arm Holdings公布的季度业绩好于预期，并对其数据中心CPU业务前景持乐观态度，但其股价周三晚间仍出现下跌。该公司截至3月31日的2026财年第四季度营收同比增长20%至14.9亿美元，高于伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总的分析师一致预期14.7亿美元。非GAAP每股收益（EPS）增长9%至0.60美元，高于预期的0.58美元。Arm年初至今的股价在盘后交易中下跌约6%，回吐了常规交易时段涨幅的一半左右。我们在周三的俱乐部会员晨会上指出，这种情况可能会发生——业绩亮眼，但由于财报发布前的上涨，股价可能会出现回调。而实际情况正是如此。Arm股价最终收于237美元的历史新高，年初至今的涨幅达到117%。总结：上个月我们以每股约 170 美元的价格建仓 Arm 时，我们希望确保投资组合能够覆盖数据中心 CPU 市场。要知道，人工智能革命在过去六个月里发生了翻天覆地的变化。起初，一切都围绕着如何拥有最好的图形处理器 (GPU) 来训练大型语言模型。随后，重点转向了推理，而现在，这些工作负载又在不断演变，从处理人类生成的提示到支持持续的、由智能体驱动的任务。虽然 GPU 在人工智能的未来发展中仍然扮演着至关重要的角色，但曾经被认为已经过时的中央处理器 (CPU) 正在迎来一个重要的转折点。英特尔两周前发布的财报证实了 CPU 的复兴。英特尔首席执行官陈立步在 4 月 23 日的财报电话会议上表示，人工智能机架中 CPU 与 GPU 的比例曾经是 1:8。但随着智能体的兴起，这一比例更接近 1:4——未来甚至可能达到 1:1。换句话说，现在对CPU的需求比几年前大得多。AMD在周二晚间的财报电话会议上也表达了类似的观点。AMD首席执行官苏姿丰(Lisa Su)在量化CPU市场规模时表示，她预计CPU服务器总潜在市场规模将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。周三，苏姿丰在接受CNBC主持人吉姆(Jim)采访时表示：“人工智能代理(Agents)正在推动整个人工智能应用周期中的巨大需求。” 股价很难仅凭相同的信息就上涨三倍，因此我们对Arm股价回吐近期部分抛物线式涨幅并不感到意外。然而，我们认为财报电话会议进一步巩固了我们的观点。基于Arm架构的CPU在顶级超大规模数据中心运营商中占据超过50%的市场份额。AMD和英特尔或许声称他们拥有市场份额优势，但Arm在电话会议上指出，三大人工智能加速器供应商都将他们的芯片与基于Arm架构的芯片搭配使用。英伟达的 Rubin GPU 与 Vera（基于 Arm 架构）CPU 集成；谷歌的 Tensor Processing Units (TPU) 与 Axion（基于 Arm 架构）CPU 集成；亚马逊的 Trainium 与 Graviton（基于 Arm 架构）芯片集成。这三者也都是各自产品组合的名称。“无论是英伟达、亚马逊还是谷歌，按销量计算，规模最大、应用最广泛的加速器都是 TPU、Trainium 和 Rubin……它们都与 Arm 架构相连，”首席执行官 Renee Haas 在电话会议上解释道。Alphabet 旗下谷歌的 TPU 由同属 Arm Club 的博通公司联合设计。我们持有 Arm 芯片的原因在于，芯片设计公司 Arm 是 CPU 复兴的核心。从 AI 训练到运行模型的转变重新点燃了对中央处理器的需求。Arm 的芯片架构被众多大型超大规模数据中心广泛采用，因此其授权和专利费业务利润丰厚。 2026年3月，Arm揭开了其发展历程的下一个篇章：公司首款自主研发的数据中心CPU，专为智能AI工作负载而设计。竞争对手：AMD、英特尔。最近一次买入：2026年4月20日。首次买入：2026年4月20日。由于性能优势和更高的效率，人工智能领域的巨头们越来越倾向于选择基于Arm架构的CPU，而不是由AMD和英特尔主导的传统x86处理器。Arm的商业模式传统上以收取预付许可费和与芯片出货量相关的特许权使用费为核心，而如今，其发展的新方向在于自主研发芯片。客户对ARM AGI CPU的反响非常热烈。早在今年3月的Arm Everywhere大会上，Arm就发布了其首款自主研发的数据中心CPU，并表示预计未来两年内市场需求将超过10亿美元。而仅仅两个月后，管理层就将这一预期翻了一番。他们目前预计，2027财年末和2028财年末的客户需求将超过20亿美元。然而，他们略微下调了这一乐观预期，指出由于需要调整供应链产能以满足需求，因此维持最初的10亿美元预期不变。正是对这些供应限制的担忧导致该股在盘后交易中回吐了最初的涨幅。正如我们最初将Arm纳入投资组合时所说，该公司凭借其CPU拥有极具吸引力的销售策略。他们认为，超大规模数据中心运营商有可能将人工智能数据中心的资本支出（capex）降低至多每吉瓦100亿美元。鉴于市场目前关注自由现金流，这一点至关重要。其长期目标仍然是到2031财年末实现150亿美元的销售额，而且预计这些销售额不会蚕食Arm的现有业务，这有力地驳斥了看跌观点。 “我们这样做的主要原因，”哈斯在谈到自主研发芯片时说道，“是客户的要求。归根结底，我们是在响应市场中的客户需求。” 关键在于，基于Arm架构的数据中心CPU需求空前高涨，这将在可预见的未来支撑公司实现两位数的强劲营收增长。随着自主芯片的成功，前景更加光明。现在，管理层需要应对复杂紧张的供应链环境，力求超额完成目标。鉴于近期股价的抛物线式上涨，我们维持250美元的目标价和相当于持有的2级评级。自我们将Arm纳入投资组合以来，截至周三收盘，该股已上涨近40%。如果盘后涨势持续，我们将回吐部分涨幅。但Arm股价自4月20日我们首次建仓以来，以及在2026年之后，其涨幅都堪称惊人。评论：就季度业绩而言，许可及其他收入同比增长约29%至8.19亿美元，超出市场预期。这些收入来自公司向希望使用其CPU架构和设计的客户收取的预付许可费。特许权使用费收入同比增长11%至6.71亿美元，但实际上低于市场预期。然而，这一缺口可能源于智能手机市场。尽管这部分业务仍实现了同比增长，但由于内存短缺，终端市场表现疲软。更重要的是，公司看到所有主要超大规模数据中心运营商加速部署基于Arm架构的服务器芯片，以及数据中心网络芯片的部署量增加。我们也欣喜地看到Arm的毛利率和营业利润率均优于预期。Arm目前的收入全部来自许可和特许权使用费，从而实现了极具吸引力的毛利率。本季度，按非GAAP准则计算，毛利率高达98.32%。 （GAAP 指的是公认会计原则。非 GAAP，有时也称为调整后会计准则，剔除了一次性因素，旨在实现季度间的公平比较。）非 GAAP 营业利润率也优于预期，随着成本增长放缓，我们预计未来运营杠杆作用将进一步增强。成本增长的复合年增长率 (CAGR) 将从 2024 财年至 2026 财年的 26% 降至 2026 财年至 2031 财年的 15% 左右。展望方面，Arm 按季度提供业绩指引。该公司预计 2027 财年第一季度营收为 12.6 亿美元，上下浮动 5000 万美元，即营收区间为 12.55 亿美元至 12.65 亿美元。根据伦敦证券交易所集团 (LSEG) 的数据，这一预期略高于 12.5 亿美元的普遍预期。 （不过，由于第四财季营收为14.9亿美元，因此环比会有所下降。）该公司预计非GAAP运营支出为7.6亿美元，略高于FactSet的普遍预期7.42亿美元。非GAAP每股收益预计为0.40美元，上下浮动0.4美元，即0.36美元至0.44美元之间。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，这一预期高于普遍预期的0.36美元。（吉姆·克莱默的慈善信托基金持有ARM、英伟达、谷歌和亚马逊的多头头寸。点击此处查看完整股票列表。）作为吉姆·克莱默CNBC投资俱乐部的订阅用户，您将在吉姆进行交易前收到交易提醒。吉姆会在发出交易提醒后等待45分钟，才会买卖其慈善信托基金投资组合中的股票。如果吉姆在CNBC电视台谈论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时才会执行交易。以上投资俱乐部信息受我们的条款和条件、隐私政策以及免责声明的约束。您收到与投资俱乐部相关的任何信息并不构成或产生任何信托义务或责任。我们不保证任何特定结果或利润。