从2024年5月到2026年6月，标普500指数上涨了142%。然而，如果剔除人工智慧股票，这一数字骤降至16%。其余的市场成分股，包括数十个行业的数百家公司，对近代史上最大的牛市之一几乎没有贡献。
自4月1日以来，标普500指数上涨的近50%都来自五档股票。该指数在短短29天内市值增加了10兆美元。半导体和人工智慧类股票在短短几周内就飙升了100%甚至更多。
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这种依赖性远不止于体现在股票价格上。 2026年第一季，美国GDP成长2.0%。人工智慧驱动的技术投资贡献了其中134个基点的成长，占该季度所有经济成长的67%。如果没有人工智慧投资，GDP成长基本上停滞不前。
就业矛盾
事情到这里就变得令人不安了。标普500指数资讯科技板块目前占该指数的比重达到创纪录的0.87%，较2022年熊市低点上涨了50%。同时，科技业在美国非农业就业总人数中所占的比重却跌至历史新低0.02%。
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自 2022 年以来，该行业已减少了 34.2 万个工作岗位，使科技业就业总人数降至 277 万，为 2021 年 2 月以来的最低水平。资讯产业的就业人数已连续 16 个月下降，这是自 2008 年金融危机以来最长的连续下降期。
市场对人工智慧的估值达到了历史新高，同时，该产业却在裁减开发人工智慧的人员。
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无人愿意谈及的风险
乐观的观点认为，人工智慧确实能带来效率提升，足以支撑高估值，而无需增加员工人数。这或许没错。但这会造成市场过度依赖单一主题的持续获利，有一定的风险。
如果人工智慧获利成长放缓，炒作周期逆转，或者少数几家引领市场的巨型公司业绩不佳，那么几乎没有什么可以缓冲下跌。过去两年其他板块16%的成长并不能构成支撑，而是一个警示。
市场与经济之间的差距从未如此之大。资产持有者正经历前所未有的财富扩张。而整个体系的维系，却建立在五档股票持续上涨的基础上。
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