比特币目前处于两难境地：一方面是1770亿美元的风险偏好上涨，另一方面是美联储加息担忧的重燃。

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投资者正以创纪录的速度涌入杠杆 ETF，将比特币的风险偏好热潮转变为对投机需求能否在通胀加剧和美联储降息预期减弱的情况下生存下来的一次考验。

根据Glassnode的一份报告，截至 5 月 15 日，比特币交易价格接近 81,000 美元，距离 86,900 美元的阻力上限足够近，突破是可能的；同时距离 76,900 美元的支撑下限也足够近，一旦受阻将会造成严重后果。

据报道，美国杠杆ETF的管理资产规模达到1770亿美元，比3月份的市场低点增加了450亿美元。

科技类基金规模约为650亿美元，半导体类基金规模约为320亿美元，而与“七大科技巨头”（Magnificent 7）相关的产品规模约为250亿美元，约占杠杆ETF总资产管理规模的69%。标普500指数杠杆基金的规模则为240亿美元。

投资者正在为引领 2020 年后牛市的各个行业的放大收益买单，而比特币的交易也正是人工智能/科技/流动性综合体的延伸。

当对杠杆股权的需求如此集中在增长和科技领域时，投机资本通常会流入高贝塔系数资产，而比特币仍然属于此类资产。

然而，杠杆ETF产品的目标是实现2倍或3倍的日收益，这意味着资产管理规模的增长会放大双向走势的动能。自3月份以来新增的450亿美元资产，在一个以剧烈波动著称的市场中，增幅高达34%，而这些资金流动所蕴含的风险偏好，其持久性也取决于支撑它的宏观经济环境。

科技类基金领跑美国杠杆 ETF 资产管理规模，达 650 亿美元，其中科技、半导体和“七大巨头”占 1770 亿美元总额的 69%。

美联储政策背景正在考验比特币的风险偏好情绪。

美国劳工统计局报告称，总体通胀率环比上升0.6%，同比上升3.8%，高于3月份的3.3%。

核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.8%。能源价格上涨是推动价格加速上涨的主要因素：仅4月份汽油价格就上涨了5.4%，同比上涨了28.4%，而更广泛的能源指数同比上涨了17.9%。

5月14日，布伦特原油价格接近每桶104.90美元，霍尔木兹海峡的供应风险持续对油价构成上行压力。

美联储在4月29日的会议上维持3.50%-3.75%的目标区间不变，并表示将评估即将公布的数据并权衡风险。

交易员们此前预计美联储维持利率不变的概率约为71.5%，瑞银则预测美联储将在2027年3月首次降息。而目前利率市场则认为本轮周期内可能不会降息。

美国 10 年期国债收益率触及 11 个月高点，接近 4.484%，一些投资者预测，如果通胀持续，收益率可能会达到 5%。

实际收益率上升会提高持有无收益资产的机会成本，并增强美元，而从历史上看，这两点都会压缩比特币的风险溢价。

宏输入	最新阅读	BTC面临方向性压力	为什么这很重要
总体消费者物价指数	同比增长3.8%	看跌	通胀加剧会降低美联储降息的空间。
月度消费者物价指数	0.6% MoM	看跌	月度大幅增长使通胀风险始终处于关注焦点。
核心CPI	同比增长 2.8%	略微看跌	顽固的潜在通胀使得宽松政策更难获得合理性。
汽油价格	同比增长 28.4%	看跌	能源价格上涨会推高家庭的通胀预期。
布伦特原油	约104.90美元	看跌	高油价使滞胀风险持续存在。
联邦基金利率	3.50%–3.75%	看跌	紧缩性政策导致流动性紧张。
10年期美国国债收益率	约4.484%	看跌	收益率越高，持有无收益资产的机会成本就越高。
美联储维持利率	到2026年，这一比例约为71.5%。	看跌	市场不再预期近期会出台宽松货币政策。
工资单	+115,000	中性的	劳动力市场增速放缓，但并未崩溃。
失业率	4.3%	中性的	现在预测经济衰退还为时尚早。

密歇根大学消费者信心指数4月份跌至历史新低49.8，而世界大型企业联合会消费者信心指数则小幅上升至92.8。这种分化反映出家庭预算对通胀的敏感性日益增强。

4月份非农就业人数增加11.5万人，失业率维持在4.3%，因此现在谈论经济衰退还为时过早。因经济原因从事兼职工作的人数增加44.5万人，达到490万人；首次申请失业救济人数增至21.1万人；持续申请失业救济人数增至178.2万人。

通胀再度升温，加上消费者悲观情绪和劳动力市场疲软的潜在趋势，给美联储带来了最糟糕的输入组合，这表明美联储应该维持利率不变或加息。

Glassnode 5 月 13 日的更新显示，比特币的直接支撑位在 76,900 美元，该支撑位是根据 30 天成本基准计算得出的；而其近期阻力位在 86,900 美元，该阻力位与 11 月至 2 月的积累区间相关。

在 82,000 美元附近，比特币价格大约比阻力位低 6.5%，比支撑位高 5.7%。比特币受益于过高的风险偏好，但需要流动性预期维持稳定，才能将这种偏好转化为持续的突破。

Glassnode指出，虽然BTC回升至8万美元以上是一个积极的信号，但资金流入力度弱于以往的牛市。杠杆ETF的涌入带来了投机性的利好，但此前比特币的每一次上涨都需要宽松的货币政策来维持。

结果截然相反

如果比特币守住 76,900 美元上方，并果断突破 86,900 美元，则表明市场对风险的偏好强于美联储政策带来的不利风险。

科技、半导体和 Mag 7 的集中投机需求蔓延至比特币，10 年期国债收益率在达到 5% 之前趋于稳定，现货和 ETF 资金流入改善到足以吸收过剩供应。

收盘价若高于 86,900 美元，将突破 11 月至 2 月的累积区域，并开启向先前高点迈进的道路。

如果通胀放缓到足以维持美联储政策稳定，并且杠杆头寸能够维持足够长的时间以增强资金流入，比特币就有可能达到那个水平。

$ BTC水平/区域	市场信号	宏读取	文章要点
86,900 美元以上	突破阻力位	风险偏好压倒了对美联储加息的担忧。	如果杠杆风险需求蔓延至加密货币领域，且收益率趋于稳定，比特币价格可能会继续上涨。
接近 86,900 美元	电阻测试	市场正在检验投机需求能否消化过剩的供应。	如果此次拒绝，则表明美联储/流动性逆风仍然重要。
大约82,000美元	当前战场	$ BTC介于风险偏好型资金流和流动性趋紧型资金流之间。	此处的价格走势反映了宏观经济的不确定性。
76,900美元至86,900美元	区间震荡交易	杠杆需求和美联储的压力都无法完全控制局面。	比特币正在等待下一个通胀、利率或ETF资金流动催化剂。
接近 76,900 美元	支持测试	市场正在检验短期持仓者能否捍卫成本基础。	守住这个价位就能维持看涨的观点。
低于 76,900 美元	支持失败	美联储/流动性压力压倒了投机需求。	如果出现下跌，比特BTC将面临更深层次的重新测试，可能跌至 3 月以来的低点。

如果比特币在 86,900 美元附近受阻，最终下跌 76,900 美元，则说明美联储和流动性限制措施占据上风。持续走高的 CPI、逼近 5% 的 10 年期国债收益率以及不断减弱的降息预期，将足以收紧金融环境，从而抑制投机欲望。

如果比特币跌破 76,900 美元，则可能再次测试自 3 月低点以来的最低水平。届时，据报道高达 1770 亿美元的杠杆股票资产管理规模将成为风险放大器，因为科技和半导体行业的强制去杠杆化将导致跨资产相关性在压力下收紧，从而进一步拉低比特币价格。

杠杆热潮和通胀数据都源于宏观经济的不确定性，而经济过热正是美联储维持利率不变的原因。与此同时，投资者却在寻求更高的上涨空间，仿佛降息已成定局。

比特币正处于这种矛盾的交汇点，76900美元至86900美元的价格区间将说明，在没有货币宽松政策支持的情况下，投机流动性能否维持一轮上涨行情。