Chainfeeds 导读：
HYPE 不再被单纯视为高性能永续 DEX 代币，而是链上交易系统。
文章来源：
https://foresightnews.pro/article/detail/97220
文章作者：
Foresight News
观点：
Foresight News：Hyperliquid 自 2024 年年末 TGE 及大规模空投之后，HYPE 初始价格约为 3.81 美元。2025 年 9 月 18 日，HYPE 一度触及 59.46 美元历史高点，随后随着整体市场回调跌至 20 美元附近。不过，真正奠定 HYPE 独立行情基础的，还是 2025 年 10 月推出的 HIP-3 升级。该提案允许任何质押 50 万枚 HYPE 的用户，无许可部署永续合约市场，使平台从单纯的加密永续扩展至商品、股票指数、RWA 甚至 Pre-IPO 资产。短短数月内，HIP-3 市场便吸纳了超过 10 亿美元未平仓合约（OI）、250 亿美元交易量以及 300 万美元手续费收入。其中，白银、原油等商品单日成交峰值突破 10 亿美元。到了 2026 年 5 月，RWA 永续 OI 持续创下历史新高，S&P 500、SpaceX 期货等非标资产开始成为新的增长引擎，平台前 30 个交易对中，RWA 类资产一度占据 23 个席位。Hyperliquid 的底层优势来自其 HyperBFT 共识机制：每秒支持 20 万笔订单处理，区块确认时间仅 0.07 秒，并且订单簿完全链上化。这一结构使平台能够无缝承接全球宏观事件带来的交易需求。即便是在周末或美股休市期间，面对金银暴涨、中东局势推高油价等事件，交易者依然能够实时进行对冲。2025 年底至今，以黄金、白银为代表的商品交易热潮，直接推动了 HYPE 的上涨。其中，银永续单日成交量一度超过 10 亿美元，并带动平台整体量能持续扩张。更关键的是，RWA 交易正在帮助平台摆脱单纯依赖加密市场周期的局面。目前，RWA 未平仓合约规模已经达到 26 亿美元历史新高，相比两个月前翻倍增长。这一变化意味着，HYPE 的估值逻辑开始逐渐从「纯加密周期资产」，转向绑定全球真实资产交易需求。HYPE 上涨最核心的驱动力之一，是其独特的回购飞轮。协议规定，97%（部分时期甚至高达 99%）的交易手续费会流入 Assistance Fund，由该基金持续在公开市场买入 HYPE，并进行销毁或长期持有。截至 2026 年 5 月中旬，该基金累计回购规模已经超过 10 亿美元。其中，仅 2025 年单年买回规模就达到 6.45 亿美元，占整个行业回购总额的 46%。当前持仓对应市值已超过 20 亿美元，而基金早期平均买入价约为 14 美元，因此账面浮盈十分可观。此外，5 月 16 日上线的 USDC 国库部署，则进一步叠加了新的增长引擎。在 Coinbase 负责资本部署、Circle 提供 CCTP 基础设施的框架下，双方质押 HYPE 激活 AQAv2 后，预计约 90% 的 USDC 储备收益将归属于协议。按照 47 亿美元规模、3.8% 年化收益率估算，对应年收入约为 1.6 亿美元，日均回购潜力约达 44 万美元。
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