Variational 筹集了 5000 万美元，用于开发基于 RFQ 的 RWA 的 pp DEX。 现在有人在争论哪种模式更适合链上犯罪者：CLOB、基于资金池的还是 RFQ。 订单簿（CLOB） 你与其他人的挂单买价和卖价进行交易。价格由簿记系统自动决定。做市商在价差上展开竞争。 流动性强的市场能够实现最严格的定价和真正的价格发现，但这只有在专业做市商参与的情况下才能实现，而且需要快速的交易链才能维持。如果交易量太小，市场就会死气沉沉。 → 热门项目：@HyperliquidX、@edgeX_exchange、@Lighter_xyz、@Aster_DEX、@PhoenixTrade、@risextrade 基于池 你与共享的流动性提供者（LP）金库（也就是平台）进行交易。没有帐簿。价格由预言机提供，因此无论交易规模大小，滑点都为零，几乎任何有价格资料来源的产品都可以上线。但同时也存在预言机风险。 LP 是你的交易对手，所以你的利润就是他们的损失，而且一次交易中，一只巨鲸就能让整个资金池血本无归。 → 热门项目：@GMX_IO、@JupiterExchange Perps、@GainsNetwork_io、@Ostium、@gmtrade_xyz 询价 你要求报价，做市商（或竞争对手的避险者）会给予确定的价格，你可以接受或拒绝。由于不存在公开的订单流，因此不存在抢先交易的情况，做市商可以从中央交易所 (CEX) 或场外交易 (OTC) 平台获取流动性，从一开始就能对深度或奇异市场进行报价。 缺点在于，你需要依赖制造商的报价，而且该型号产品还比较新。 → 热门项目：@variational_io、@symm_io（AMFQ）。 @Lighter_xyz 也为部分 RWA 市场推出了 RFQ。 从资产角度来看： - 订单簿：流动性强的主要资产和交易量大的资产，具有强劲的双向流动。 - 资金池：具有可靠预言机但自然流动性有限的资产，例如长尾山寨币、迷因币和代币化 RWA，如黄金、外汇、股票和指数。 - 询价：特殊或客制化市场，例如盘前代币、波动率指数、非流动性资产、RWA 和做市商可以在其他地方进行对冲的大宗交易。 从使用者角度来看： 零售交易者通常更倾向于基于资金池的交易平台和类似中央交易所的订单簿：用户体验简单、杠杆高、最低交易额低，并且可以轻松交易长尾货币对。在以资金池为基础的交易平台上，小额交易通常无需查看市场深度即可在接近预言机价格的位置成交。 机构投资者倾向于使用订单簿进行流动性强的大型股交易，而对于规模较大的交易则倾向于使用询价单（RFQ）。 CLOB 提供真正的交易深度、限价单、API 介面以及真实的价格发现机制。 RFQ 更适合大宗交易、私下成交以及最大限度减少市场冲击。大多数机构投资者避免使用基于资金池的系统，因为未平仓合约上限和流动性提供者支持的流动性难以应对大额且剧烈的资金流动。 询价机制有利有弊。制造商可以看到谁在询价，因此可以根据交易者的特点来定价；而「最后检视」机制则可能允许制造商撤回报价。 在CLOB平台上，交易流程更加匿名且无需许可。您的订单将根据是做市商还是其他用户进行配对。与直觉相反，小型交易者在CLOB平台上有时面临的逆向选择压力反而小于透过专门针对他们设计的询价单（RFQ）所面临的压力。 三个模型都提出了同一个问题：谁吸收有毒物质？ - CLOBs：已计入价差 - 基于资金池：被有限合伙吸收 - 询问：制造商可以扩大报价范围或拒绝报价 它们之间没有真正意义上的「赢家」。它们各自专注于不同的资产类型和使用者群体。