Chainfeeds 导读：
Saturn 的 TVL 目前约为 1.05 亿美元，而 Apyx 为 2.77 亿美元。因此，如果未来代币分配比例相似，那么 Saturn 每 1 美元 Farming 所能获得的 Points 份额，大约会高出 2.6 倍。
文章来源：
https://x.com/2lambro/status/2057640475805556915
文章作者：
2lambroz.eth
观点：
2lambroz.eth：Strategy Inc（前身为 MicroStrategy）是一家纳斯达克上市公司，它从企业软件业务转型为一家比特币财库公司。它们的玩法是：通过资本市场融资，买入比特币，并永久持有。问题在于：你如何持续融资去购买更多比特币，同时又不稀释普通股股东（MSTR 持有者）的权益？$STRC 是 Strategy 的「浮动利率 A 系列永续优先股」。你可以把它理解成一种永不到期、但会永久支付股息的债券。票面价值为每股 100 美元，Strategy 希望 STRC 始终交易在接近 100 美元的位置。其年化股息约为 11.5%，按月现金支付。100 股（1 万美元）每年约可获得 1150 美元收益，约每月 96 美元。Strategy 会基于 30 天 VWAP 与 SOFR，每月动态调整股息利率：当价格低于票面价值时，提高利率吸引买家；当价格高于票面价值时，则可以降低利率。当 STRC 价格高于或等于 100 美元时，Strategy 会发行新的 STRC 股票，并用所得资金继续购买比特币，同时不会稀释 MSTR 股东。Saturn 的设计理念，是将稳定层（stable layer）与收益层（yield layer）彻底分离。USDat 是「美元层」，一种由 M0 的 $M 产品提供 100% 代币化美国国债支持的稳定币。它由美债支持，而不是 STRC，因此 USDat 持有人完全不承担 STRC 的价格风险。目前市值约为 1.057 亿美元，目标锚定价格为 1 美元。用户可以通过 M0 Swap Facility，以 1:1 比例存入 USDC 或 $M 来铸造 USDat，但需要白名单资格。赎回流程则是：USDat → Wrapped $M → Uniswap V3 Swap → USDC。未加入系统的用户，则可以通过 Curve 池访问 USDat。值得注意的是，USDat 不从 STRC 获得任何收益，它只是一个纯粹的稳定结算层。真正的收益发生在 sUSDat 上。Saturn 还设计了一套几乎没人讨论的「自动去风险机制」。协议会根据 Strategy 的 Loan-to-Value（LTV）动态地在美债与 STRC 之间重新平衡。当 LTV 小于 28.57% 时，资产配置为 100% STRC，以获取最大收益；当 LTV 小于 40% 时，则变成 60% STRC、40% 美债，开始进入去风险阶段；当 LTV 小于 66.67% 时，仅保留 20% STRC、80% 美债，进入压力模式；而当 LTV 超过 100% 时，则完全切换为 100% 美债，此时收益归零，但本金获得最大程度保护。这意味着，随着 BTC 下跌、Strategy 杠杆水平不断升高，Saturn 会自动把用户储备切换到更安全的资产中。收益可能会下降到零，但本金风险会被控制。【原文为英文】
内容来源
