美光目前的股价令人费解，相关数据也印证了这一点。 5月22日，美光股价收在751美元，本益比为35.46倍，而39位华尔街分析师给出的共识目标价仅为518.47美元，这意味著较目前水准有30.96%的下跌空间。然而， 其中35位分析师仍给予美光「买进」评级。这种巨大的分歧显示美光股票的估值存在严重偏差，其根源在于市场对未来十年后半段人工智慧记忆体供需关系的定价策略。华尔街分析师也预测，到2027年，人工智慧领域的资本支出将超过1兆美元，而记忆体晶片将是这项建设的核心。
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美光股票分析揭示人工智慧记忆体需求与供应缺口
CEO已经把心里话说出来了。
美光科技的股价之所以不合理，部分原因是供应端已经出现问题，而该公司执行长也曾公开表示这一点。截至撰稿时，美光科技2026年的全部HBM产能都已签订了具有约束力的合同，全部售罄。执行长桑杰·梅赫罗特拉也直言不讳地指出，这对那些试图获得更多产品的客户意味著什么。
美光科技董事长、总裁兼执行长桑杰‧梅赫罗特拉在公司2026财年第二季财报中表示：
「在第二财季，得益于强劲的市场需求、紧张的行业供应以及我们高效的执行力，美光在营收、毛利率、每股收益和自由现金流方面均创下新纪录，我们预计第三财季将再次取得显著的成绩。在人工智慧时代，记忆体已成为我们客户的战略资产，我们正在加大投资对全球制造布局的需求，并满足他们不断增长的需求。
在另一次接受CNBC采访时，梅赫罗特拉也表示：
「人工智慧还处于非常早期的阶段；正如你在GTC大会上看到的，人工智慧领域取得了多么巨大的进步。内存是一种战略资产；你需要更多的内存，你需要更快的内存性能，人工智能才能充分发挥其能力。”
梅赫罗特拉也表示，美光目前只能满足客户对高频宽记忆体需求的50%到66%左右。大多数半导体公司现在都希望库存充足，而美光却面临客户需求几乎是其供货能力两倍的情况。
华尔街的供给数学一直出错
在美光股进行深入分析后，这种不一致就显而易见了。全球DRAM产能的年增率仅17%至21%。即使是最乐观的预测，即三星、SK海力士、美光、CXMT和南亚所有已宣布和在建的工厂都能在2030年前全面投产，DRAM新增产能的总增长率也仅为150%左右。这已经是极限了，是最佳情况了。
同时，分析师仍预期英伟达到2028年将以每年约40%的速度成长，使其年收入超过5,000亿美元。 AMD和博通也都预期资料中心业务收入在短期内将成长超过50%。美光自体预测，HBM总潜在市场规模到2028年将以每年40%的速度成长，从2025年的350亿美元成长到2028年的约1,000亿美元，比先前预期提早两年。而目前，人工智慧对DRAM和NAND的需求正朝著消耗整个产业总潜在市场50%以上的份额迈进，光是今年就将达到这一比例。
你不可能同时相信人工智慧硬体需求以每年 40% 的速度成长，而记忆体供应链却能以每年 21% 的速度轻松应对。这根本说不通，而美光股票估值过高正是市场试图掩盖事实的一种方式。
MU股票价格：一个无人愿意提及的稳定性问题
当你检视美光科技（Micron）相对于同业的交易价格时，你会发现其股票估值分析更难忽视。美光科技的本益比约为35至37倍，远低于同业平均75倍，也低于68倍的合理本益比。英伟达（Nvidia）、AMD和博通（Broadcom）都被归类为人工智慧基础设施公司。而美光科技的定价仍被视为周期性商品，这主要是因为机构交易系统的逻辑中保留了过去几十年内存行业的波动规律，而且这些系统大多至今仍在运行，基本没有改变。一旦出现供应风险的消息，自动抛售就会启动，这并非因为基本面发生了变化，而是因为这种模式符合旧的模板。
这里其实只有两种内在逻辑一致的解读。第一种：人工智慧需求被高估了，2030 年前人工智慧建设速度将大幅放缓，分析师给了计算类股票不合理的过高估值。第二种：人工智慧需求真实且持久，人工智慧建设仍在继续，美光目前的股价之所以不合理，正是因为市场从未将自身的人工智慧逻辑应用于支撑整个人工智慧运行的记忆体供应链。华尔街在人工智慧领域总体上已经采取了第二种观点。只是它从未将这种逻辑应用到供应链的下游环节，而这个逻辑鸿沟也正是目前所有严肃的美光股票分析的核心所在。
