在过去近两年的时间里，华尔街一直将人工智能视为最看好的交易领域，认为它是推动盈利增长、支撑过高估值并有望在未来带来生产力提升的增长引擎。
然而，美联储掌握着同样的数据，并且似乎更倾向于将人工智能的建设视为市场的新需求来源，而市场仍在努力将通胀拉回到 2% 的目标水平。
高盛目前预计，2026 年人工智能相关的资本支出将接近 8000 亿美元，并计算出这一增长将使其全年业务投资预测提高到 7.8%，同时自身也将使资本支出增长增加约 3.3 个百分点。
TrendForce追踪全球九大云服务提供商的数据，预测它们2026年的总支出将接近8300亿美元，比上一年增长约79%。这其中相当一部分增长并非源于容量增加，而是价格上涨所致。例如，微软在其1900亿美元的预算中，将约250亿美元用于支付更昂贵的内存和组件费用。
所有这些都使得美联储最密切关注的投入因素显得尤为重要，这可能会使此次投资热潮变成政策上的难题。
这8000亿美元的人工智能支出究竟用在了哪里？
不妨用实物来想象这些支出。所有这些资金都以土地、钢铁、变压器、铜线、数吉瓦的新增发电容量、工业规模的冷却系统以及组装所有这些设施所需的技艺精湛且极其稀缺的专业人员的形式存在。
高盛将此描述为一股席卷服务器、半导体、内存、电力基础设施、数据中心、软件和研发预算的浪潮，该银行的长期模型预测，人工智能领域的年度资本支出将从今年的约 7650 亿美元攀升至 2031 年的 1.6 万亿美元。
权力已成为制约因素。五月下旬 美联储理事丽莎·库克在讲话中指出，过去一年来，电力和水价均上涨了约5%，芯片、高科技设备和软件的价格也大幅上涨，专业建筑行业的工资也显著增长。家庭用户感受到了这些成本上涨带来的压力，每月账单开始增加。 政治阻力 多个州议会正采取措施放缓大型数据中心的建设。
央行领导层对事态发展方向的表态异常清晰坦诚。早在三月份，杰罗姆·鲍威尔就告诉记者，这场建设热潮“给所有与这些建设相关的商品和服务都带来了压力”，而且 承认 这种影响“很可能会推高通货膨胀”。
库克在五月份的那次讲话中更进一步，警告说“人工智能带来的投资需求增加可能会给价格带来另一次冲击”，并指出各公司已宣布了超过 1.5 万亿美元的数据中心计划，但实际上只建成了一小部分。
换句话说，人工智能的需求方在价格数据中已经显现出来，远远早于该技术最终带来的任何生产力提升。
硅谷资产负债表的后果直接波及加密货币领域。比特币在过去一年里主要依赖于这样一种预期：通胀降温将促使美联储降息、放松金融环境，并重新点燃推动2024年比特币上涨行情的风险偏好。
CryptoSlate记录了加密货币价格如今与流动性周期的紧密关联，这种敏感性已经超越比特币减半，成为价格的主要驱动因素。8000 亿美元的需求使得降息的可能性不大，因为人工智能相关的每一美元价格压力都让美联储更有理由维持利率不变。
市场已经开始重新评估这一预期。期货和预测市场目前认为， 6月16日至17日会议维持利率不变的概率超过93%，这将是凯文·沃什自5月接替鲍威尔以来主持的首次会议。CryptoSlate一直在追踪这一转变的全过程，从债券交易员预期年底加息，到通胀数据导致美联储维持利率不变。
重新定价已波及现货价格，比特币价格在短暂跌破 62,000 美元后，于 6 月 4 日回落至 63,600 美元左右，约为其 2025 年 10 月历史高点的一半，一周内跌幅超过 13%。大部分损失来自资金流出，比特币 ETF 遭遇了创纪录的连续 11 个交易日资金流出，金额约为 34.5 亿美元，这是自这些基金于 2024 年推出以来持续时间最长的赎回事件。其中很大一部分资金直接流入了人工智能和半导体股票，而这些股票正是最初导致宏观经济问题的原因。
从五年时间来看，人工智能很可能实现其支持者所承诺的目标：降低成本、自动化日常劳动，并通过提高人均产出来缓解通货膨胀。然而，人工智能的建设阶段往往并非如此。将多年的基础设施需求集中到短期内，会在我们看到任何真正的效率提升之前就推高硬件、能源和人才的价格，因此价格冲击来得早，而收益却来得晚。
美联储一直担忧的是，人工智能的直接影响与长远收益之间存在差距。沃什认为，人工智能将“从结构上抑制通胀”，并带来“我们一生中最具生产力提升的浪潮”，这一观点也印证了他对降息持开放态度。但库克和行长巴尔则持相反观点，巴尔明确表示，他不认为人工智能的繁荣会成为降低政策利率的理由。
另一方面，交易员们主要受制于时机把握。比特币与股票和其他市场一样，往往会对摆在眼前的第一个决策做出反应。因此，一个可能在2030年才会实现的“生产力理论”对本周、本月甚至本季度持有的仓位影响甚微。通胀率超过3%，使得沃什在6月份几乎没有空间来实现他的投资策略，无论他想把市场引向何方。
人工智能热潮推高了科技股估值，并推高了股指，但这或许正是美联储保持谨慎的原因，也延缓了加密货币交易员翘首以盼18个月的流动性周期。如果政策制定者认定每年8000亿美元的支出是需求持续增长的又一支柱，那么比特币的降息交易基础就远比其持有者愿意承认的要脆弱得多。
