过去一周，比特币交易员一直在为意想不到的意外做好准备，眼看着降息押注化为泡影，一系列强劲的劳动力数据将美联储年底前加息的可能性推高至 85%，并将 10 年期美国国债收益率推高至 4.5% 左右。
可以理解，鉴于过去两年的价格走势很大程度上取决于资金成本，它占据了各大媒体的版面。
但现在，美国政府的另一个部门正准备通过一个无需新闻发布会、也无需政策投票的渠道收紧金融条件。
美国财政部计划在 6 月底前将其现金余额恢复到约 9000 亿美元，而补充该账户意味着要从风险资产赖以生存的同一金融体系中提取现金。
这是通过财政部一般账户（TGA）实现的，它就像联邦政府在美联储的支票账户。随着账户余额的增加，资金从私人手中流入这个账户，该账户闲置一段时间，直到政府将其支出。
根据财政部自己的季度再融资文件，该部门预计 6 月底的余额为 9000 亿美元，预计到 7 月底，这一数字将达到接近 1 万亿美元的峰值，上下浮动 500 亿美元。
要实现这一目标，意味着需要在第二季度从私人投资者那里净增借款约1090亿美元。对于比特币而言，其交易不仅取决于价格，也取决于现金的可用性，因此这将产生严重的后果。
一些加密货币交易平台已经通过“净流动性”来遵循这种计算方法， CryptoSlate曾报道过比特币在去年底失去其 2 万亿美元的流动性安全网的情况。
比特币的资金来源决定了一切。
这将对比特币产生的影响归根结底取决于一个变量，即账户资金的来源。同样的9000亿美元目标，会因资金来源的不同而产生截然不同的结果，因为财政部是通过拍卖国债来筹集资金的，而这些国债的买家与流动性之间的关系也各不相同。
最温和的途径是通过美联储的隔夜逆回购机制。货币市场基金用原本存放在美联储的现金购买新发行的国债，从而将闲置资金从一个与政府相关的账户转移到另一个账户，而整个金融体系几乎不会察觉到这种变化。问题在于，这部分缓冲资金基本上已经被消耗殆尽。
逆回购机制在 2022 年达到峰值时持有超过 2.5 万亿美元，如今已缩水至不足 1000 亿美元，今年很多交易日的日余额都接近于零，因此，吸收了过去几轮发行的缓冲资金已经减少到几乎无法吸收的地步。
这样看来，银行储备金就成了更可能的来源。但去年底，银行储备金一度跌至2.8万亿美元左右，创四年多来的最低水平，直到美联储出手干预。去年12月，美联储停止缩减资产负债表，并开始以每月高达400亿美元的速度购买国债，以维持充足的储备金。这一隐蔽的流动性信号使得银行储备金在5月底回升至3万亿美元以上。这使得储备金在美联储官员视为“充足”储备金底线的约2.7万亿美元之上，留出了数千亿美元的缓冲空间。
现在最大的问题是资金补充会对这部分缓冲资金造成什么影响。财政部正值季度末发行新钞，而6月15日到期的季度税款可能会大幅削减这部分资金。比特币长期以来对资金状况十分敏感，但似乎在今年第二季度，随着美国国债收益率在春季飙升至一年来的最高点，比特币的价格也随之上涨。
第三种途径更为微妙，它通过机会成本发挥作用。短期国库券目前的收益率接近4%，这是一种安全且流动性强的回报，可以直接与投机性投资竞争。因此，既然政府债券的收益如此可观，一些原本可能追逐比特币的资金就可以轻松地转而投资于国库券。
从理论角度看好，从交易角度看坏。
这对比特币市场来说也是相当糟糕的时期。
抛售潮持续不断，BTC在6月2日跌破7万美元，创下4月以来的新低，并在6月4日回落至63,650美元附近。盘中一度短暂跌破62,000美元，最终收于较10月份创下的126,198美元的历史高点下跌约50%。现货ETF连续11个交易日出现创纪录的资金流出，总额约34.5亿美元，创下自2024年该基金成立以来最大的单周资金流出量。
风险偏好型美元似乎正转向人工智能驱动的股市上涨行情，而过去18个月的机构买家已转变为卖家。赎回潮、鹰派利率重定价以及美元走强，都削弱了BTC在突破上涨时赖以支撑的流动性缓冲。
还有一种可能是，TGA的增持根本不会引起任何波澜。如果国债需求保持强劲，且剩余的逆回购余额和美联储持续的国债购买计划能够维持储备金在合理水平，那么此次增持可能会在市场上顺利进行，几乎不会产生任何阻力。
疲软的经济数据仍可能比财政部撤回现金更快地推高降息预期，尽管最近强劲的就业数据一直在向相反的方向推动降息，而且比特币此前已经表明，一旦形势对其有利，它就能抢先一步实现流动性转变。
许多人认为，比特币的长期价值实际上依赖于这种政府借贷方式、无休止的赤字以及不断膨胀的债务负担，而每个人都预期这些最终会导致货币贬值。
财政部长斯科特·贝森特在参议院表示政府无权救助比特币，这几乎证实了上述观点。但是，多年来支撑比特币交易的国债发行，完全可以在几周内吸走比特币等风险资产赖以生存的所有闲置资金，从而彻底扼杀比特币交易。
债务总体上可能利好比特币，但对其下一次交易而言则利空。目前，市场正忙于重新评估美联储鹰派立场的程度，但更重要的问题是，在依赖流动性的资产开始感受到压力之前，市场是否持有足够的宽松现金来消化财政部的增发。
