加密货币轨道交通使预测市场全球化，但赌博法可能会使其再次局限于本地。

6月5日，韩国警方对国内网购平台Polymarket的用户展开了该国首例非法赌博调查，目标是那些在6月3日地方选举结果上下注的居民。

应国家警察厅的要求，江原道警察厅牵头进行调查，追踪加密货币交易记录以识别全国范围内的用户。

根据《刑法》第246条，被查明的违法者可能面临最高1000万韩元（约合6500美元）的罚款。仅Polymarket平台上已结算的2026年首尔市长选举交易市场，成交额就高达5220万美元，而韩国各大选举市场的交易额总和更是高达数百亿韩元。

在 Chainalysis 发布的 2025 年全球加密货币采用指数中，韩国排名第 15 位，是最新加入该榜单的国家，该榜单此前已包括印度（排名第 1）、巴西（排名第 5）、印度尼西亚（排名第 7）和泰国（排名第 17）。

排名前 20 的加密货币采用市场中，已有 6 个通过赌博法、衍生品限制、ISP 封锁、用户强制措施或这四种措施的某种组合来打击预测平台。

加密货币的普及和加密货币原生金融产品的法律许可出现了分歧，预测市场正处于这种差距之中。

引起关注的卷

Kalshi 和 Polymarket 的月交易量合计从 2025 年 9 月的不足 50 亿美元攀升至 2026 年 5 月的超过 100 亿美元。

作为参考，2025 年美国合法体育博彩的月均投注额约为 140 亿美元。自 2024 年 7 月以来，体育、政治和加密货币分别推动了 Kalshi 全球交易量的 91% 和 Polymarket 全球交易量的 90%。

仅体育类商品就占 Kalshi 销量的 80%，而政治类商品占 Polymarket 销量的 32%，这些产品集中度恰恰是监管机构划定最严格界限的领域。

自 2026 年初以来，Kalshi 已标记出 400 多笔可疑交易，是 2025 年全年总数的两倍多。平台建立市场诚信机制的速度比监管这些机制的法律框架的出现速度更快。

分类细则

4月24日，巴西财政部长达里奥·杜里根宣布，国家货币委员会第5298号决议封禁了27个平台，包括Polymarket、Kalshi、PredictIt以及Robinhood的预测功能。该决议还禁止了与体育、网络游戏、政治、选举、文化和社会事件挂钩的衍生品交易。

只有与汇率或利率等经济指标挂钩的合约才得以幸免于此次削减。杜里根表示，政府希望防止不受监管的博彩市场渗透到家庭财务中，尤其是在巴西正努力降低消费者债务之际。

Kalshi 的时机把握得尤其糟糕：该平台在 2026 年 3 月宣布与经纪公司 XP International 建立巴西分销合作伙伴关系，而就在一个月后，The Block生效了。

印度通过不同的法律途径处理了同样的产品，并得出了相同的结果。印度议会两院于2025年8月通过了《2025年网络游戏促进与监管法案》，同月获得总统批准，并于2026年5月1日生效。

根据法律规定，预测市场属于被禁止的在线金钱赌博，无论运营商如何将其包装成衍生品或预测工具，该分类都涵盖事件合约。

印度电子信息技术部（MeitY）已对Polymarket发出封锁令，并正准备对Kalshi发出类似封锁令。4月25日，该部专门致函VPN供应商，警告他们不得提供对被封锁平台的访问。

将 VPN 提供商与平台一起作为执法目标，可以将执法力度进一步深入到访问堆栈的更深一层。

在Polymarket平台上出现有关总统普拉博沃·苏比安托可能提前下台的交易信息后，印尼封禁了该平台。此前，泰国网络犯罪部门已将Polymarket列为非法网络赌博平台。

5月26日，西班牙下令互联网服务提供商屏蔽Polymarket和Kalshi，等待博彩监管机构DGOJ的纪律处分程序，预计该程序将持续3至4个月。

西班牙虽然在 Chainalysis 的前 20 名之外，但其执法工作依赖于消费者保护机制，这为监管机构提供了一个框架，无论产品是否被归类为衍生品，该框架都适用。

美国版

美国的情况则不同，联邦商品期货交易委员会 (CFTC) 的监管与各州对同一合同提出的赌博索赔同时存在，这种紧张关系至今仍未得到解决。

Kalshi 持有指定合约市场牌照，而 Polymarket 在收购一家受监管的衍生品公司后，于 2025 年底重新推出了美国交易所。

一些州认为，无论美国商品期货交易委员会 (CFTC) 是否监管，体育和选举合同都属于赌博范畴，导致诉讼将国内市场分割成许多小块。

2026 年 4 月，Polymarket International 的交易量达到 90 亿美元，而 Polymarket US 的交易量为 13 亿美元。

2026 年 5 月，美国众议院监督委员会对 Kalshi 和 Polymarket 展开调查，以查明政府雇员是否利用机密信息进行交易。委员会主席詹姆斯·科默表示，可能会立法禁止国会议员和政府官员参与此类交易。

这种市场诚信论点增加了立法压力，而与美国商品期货交易委员会（CFTC）和各州之间的问题无关。

抵押楔子扩散的范围有多大

在牛市行情下，主要金融中心的监管机构接受将事件合约作为合法衍生品用于经济、金融或对冲目的，并要求平台剔除体育、政治和选举相关内容才能合法运营。

Kalshi 的 CFTC 监管模式作为模板，平台分为合规的金融合约层和独立的离岸加密原生层。

离岸层持续吸引着零售需求，直到支付摩擦、应用商店的强制执行或 VPN 的打击逐渐收紧访问。

悲观的一面是，巴西全面禁止衍生品交易，以及印度将在线赌博定性为赌博，这些措施蔓延到其他加密货币普及率最高的市场。

体育、政治和选举是用户真正想要的产品，而监管机构也正是针对这些类型的合同进行监管。那些90%的交易量都依赖于这些类别的平台，如果剥离这些类别，其业务结构将发生根本性的改变。

市场诚信事件，例如有记录的利用内幕消息进行地缘政治事件或选举的案例，会加速连锁反应。仅在2026年的前五个月，卡尔希就标记了400多笔可疑交易。引发事件的原始素材已经存在。

受监管的金融合约将服务于那些愿意将特定类别的事件视为类似美国商品期货交易委员会（CFTC）衍生品的司法管辖区。获得许可的博彩产品将在将结果合约归类为投注并遵守当地消费者保护制度的平台上提供。

地理围栏加密原生市场将继续通过稳定币、钱包和 VPN 触达用户，直到访问、支付处理或执法压力跟上为止。

韩国的调查显示，执法逻辑正在从封锁平台转向追究用户责任，当局通过追踪加密货币交易记录来识别个人身份并传唤他们进行讯问。