本周早些时候， Tether稳定币USDT 的市值一度超过以太坊，这是八年来首次出现这种情况。多个追踪数据显示，在市值交叉期间，两种资产的市值均在 1830 亿美元至 1880 亿美元之间。其中一张快照显示， USDT 的市值为 1870 亿美元，而ETH 的市值为 1860 亿美元，两者相差不到 10 亿美元。
这次排名反转持续了数小时，价格企稳后， ETH重新夺回第二的位置。导致此次排名反转的机制USDT持续扩张供应与ETH价格疲软的持续冲突——并没有在排名反转后消失。
加密货币市场结构： Tether USDT翻转
这并非以太坊方面的供应冲击。导致以太坊市值缩水的是价格，而导致USDT市值膨胀的是发行量。TetherTether发布的2025年第四季度财报显示， USDT达到创纪录的1873亿美元，即使在加密货币市场暴跌的情况下，其单季度市值仍增长了124亿美元。
到 2026 年初，USDT 的市值在 12 个月内从 1442 亿美元攀升至 1840 亿美元，增长了 28%，而 ETH 的美元估值则朝着相反的方向发展。
在交叉日之前的三个星期里，超过70亿美元的资金流出稳定币市场，加密货币总市值蒸发了4000亿美元。以太坊的DeFi总锁定价值（TVL）下滑至约360亿美元。交易员并非抛售稳定币，而是将流动性转移到稳定币上，同时抛售波动性较大的资产。
USDT 在整个稳定币领域中的份额为 59%， USDT和USDC合计占 82%，这意味着Tether在这个领域并非边缘角色。
迈克·麦格隆的警告：这不仅仅止于以太坊
彭博资讯高级商品策略师迈克·麦格隆(Mike McGlone)比大多数人更早地追踪了这一趋势。2020年10月，麦格隆撰文指出，当时市值为160亿美元、而以太坊(ETH)市值为430亿美元的USDT“有望在不到一年的时间内达到以太坊的市值”，并将其描述为稳定币获得主流地位的“不可阻挡的趋势”的一部分。
麦格隆的最新论点更进一步。他预计“这种翻转趋势还将继续”， Tether 的市值将在 2026 年超过以太坊，并“最终超越比特币”。他设想的极端情况是：如果比特币跌至 10,000 美元附近， USDT（需要从当前水平增长 7 倍）最终可能会挑战BTC的市值之王地位。
我们并非支持BTC达到 10,000 美元的预测。但仅仅因为这个预测听起来极端就完全否定它，正是当初人们错失 USDT 兑 ETH 机会的原因。
ETH和USDT现状：差距、复苏以及未来走向
截至今日，ETH坊已重回市值排名第二的位置，但领先优势并不稳固。ETH需要持续的价格大幅回升，或者Tether （USDT）的发行量趋于稳定，才能再次稳住第二的位置。
两者都无法保证。以太坊技术栈的结构性改进，包括零知识证明扩容方面的进展，为长期看涨提供了相反的因素，但这些催化剂的作用时间与促成6月份价格反转的短期价格疲软的时间框架不同。
USDT 的供应增长趋势没有丝毫逆转的迹象。即使在市场低迷时期， Tether也在一个季度内新增了 124 亿美元的供应量。在市场中性或风险偏好情绪高涨的情况下，这一增长速度可能会加快。由于 USDT 的价格锚定在 1 美元，其市值和流通供应量基本相同，因此每新增一个USDT都会直接增加其市值，而不会像 ETH 那样受到价格波动的影响。
