自上周SpaceX上市以来，“SpaceX退出流动性”的讨论甚嚣尘上。批评人士认为，市场对SpaceX股票的巨大需求可能导致早期投资者、员工或内部人士以极高的价格抛售股票，而新买家，尤其是散户投资者，则要承担风险。
然而，S-1 文件、锁定期日历和加密货币期货仓位表明情况恰恰相反，至少目前如此。
谁可以提前出售SpaceX股票？
要解决退出流动性问题，首先必须考虑供应方。此次发行仅出售SpaceX新发行的股票。该公司通过发行5.556亿股A类新股筹集了约750亿美元， S-1文件也证实，现有股东在上市时不会出售任何股份。
每一美元都归SpaceX所有，主要用于其人工智能研发。许多询问如何购买SpaceX IPO股票的读者都以为内部人士会直接出售给他们，但事实并非如此。
SpaceX 股价走势图。数据来源： 谷歌财经想了解更多类似见解？请点击此处订阅编辑 Harsh Notariya 的每日新闻简报。
内部人士持有约95.8%的股权。埃隆·马斯克和一些重要投资者同意了366天的禁售期，这项协议限制了股票在一定期限内出售。员工也面临类似的限制。
本周，像焊工这样的基层员工账面上成了百万富翁，但他们的股权将被冻结，直到第二季度财报发布后的第一个释放窗口期才会释放。无论他们多么想抛售SpaceX股票，今天都无法做到。
唯一真正的例外是定向增发计划，该计划涵盖至多5%的IPO股份，由高管指定个人认购。据报道，即使是这些个人，也只会在首份财报发布后才会出售，并且他们会以发行价购买新股。
SpaceX收益锁定数据： BeInCrypto如果今天没有一个与 SpaceX 有关的人可以出售，那么以后谁愿意出售，机会之门何时才会开启？
亿万富翁们想要退出，但禁售令决定了他们的退出日期。
潜在卖家确实存在，而这正是SpaceX IPO退出流动性故事的真实所在。谷歌或Alphabet在xAI合并后，其此前6.11%的持股比例被稀释，目前持有SpaceX约5%的股份。
这项投资价值可能高达1000亿美元，大约是2015年投资额的100倍。他们或许会考虑出售其中的一部分。
早期风险投资人也发出了同样的警告。
Space Capital创始人查德·安德森告诉《财富》杂志：
“我们已经投资了近十年，我们的职责就是为投资者带来回报。”
然而，他们的退出计划将遵循SpaceX的锁定时间表。在第二季度财报发布后（预计在7月中旬至9月之间），最多可解锁20%符合条件的内部人士持股。如果SPCX股价在十个交易日中有五个交易日高于要约价格30%，则将再解锁10%。随后，在70、90、105、120和135天后，将分五批各解锁7%的股份；第三季度财报发布后，将再解锁28%的股份；并在180天后全部解锁。
SpaceX IPO退出流动性叙事解锁时间表： BeInCrypto这种计量供应与预定的买家相匹配。纳斯达克的快速入市规则和MSCI的提前纳入标准促使指数基金及其背后的退休账户在SpaceX上市几周内买入股票。
被动资金流入会转化为对内部人士发布信息的持续需求。财务数据解释了为什么有些人会急于出手。
SpaceX 公布 2025 年营收预计为 187 亿美元，净亏损 49 亿美元，其中 Starlink 的 44 亿美元运营利润弥补了 xAI 业务 64 亿美元的亏损。SpaceX 的市销率接近 94 倍，而 Facebook 2012 年分阶段锁定的股票最终成交价仍比发行价低 40%。
Starlink在2025年总共盈利44亿美元https://t.co/hXqWv75PpU
— Ark Invest Tracker (@ArkkDaily) 2026年6月9日
因此，销售压力是预先计划好的，而不是凭空想象的。
根据IPO发行价，SpaceX的估值约为1.7万亿美元。如果营收为180亿美元，这意味着SpaceX的市销率约为94倍。作为对比，特斯拉的市销率为15倍。再对比一下，英伟达的市销率为21倍。您可以自行斟酌使用这些信息。
— 卡鲁·阿贾 (@FinPlanKaluAja1) 2026 年 6 月 8 日
零售业是否处于劣势，取决于实际分配资金的主体是谁。
零售业缩减了规模，而不是扩张了规模。
如果内部人士计划抛售股票，让散户投资者获利，那么此次配售应该能让散户投资者受益最大。但事实恰恰相反。散户投资者提交的SpaceX IPO认购订单总额超过1000亿美元，远超750亿美元的发行规模，总需求量达到流通股的3.5到4倍。
由于机构投资者需求强劲，SpaceX随后将零售配额从原计划的30%削减至20%左右。仅贝莱德一家就认购了至少50亿美元，而主权财富基金的认购额也均超过10亿美元。
机制进一步削弱了套利者的心理。配售方式随机或按比例分配，具体取决于经纪商，而且经纪商只从实际收到的股票中扣款。任何未能在本次发行中买到SpaceX股票的人都可以保留他们的资金。
销售结构详解（便于理解）： BeInCrypto只有当散户最终成为接盘侠时，退出流动性策略才能奏效。但这需要两种陷阱之一：要么散户持有无法出售的股票，要么他们拿到的是无人问津的股票。
SPCX零售股避免了这两种情况，因为它从第一天起就可以出售股票，而且收到的股票数量少于订购的数量。
