周刊 #229

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风暴之眼

在短暂的中断之后,是时候分析关键的加密货币市场信号来深入了解事态了。 JOLTS 等经济数据和杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 为期 2 天的证词为投资者提供了多处地雷,但开始撼动市场的是美国区域性银行的倒闭。

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这一切都始于上周三对加密货币友好的银行 Silvergate 因无法编制年度报告而倒闭。到 2022 年 9 月,第四季度对银行来说是毁灭性的一年,存款为 13.3b 美元,而投资证券为 11.4b 美元。

在 3 个月的时间里,存款缩减至 $6.6b,迫使 Silvergate 通过出售其证券账户来筹集资金 - 这里唯一(相当重要)的问题是由于高利率环境,证券价值下跌。

仅 1 天后,硅谷银行 (SVB) 就宣布向其客户出人意料地发行股票,然后修正其净利息收入的大幅下滑——一系列举措引发储户的恐慌,并迅速连续上升。

这两种情况之间的共同点是存款人基础更加善变,两家银行都无法满足要求。对于 SVB 而言,问题更多地与资产和负债的期限不匹配有关,SVB 需要清算其投资组合中所有可供出售的证券,但在此过程中实现了损失。

周日,Signature 是最后一家对加密货币友好的银行之一, 它宣布监管机构以“系统性风险”为由关闭了业务。

注意 - 不仅仅是银行监管机构正在关闭,像 Aztec 这样的隐私网络也在本周宣布关闭他们的链条

@aztecnetwork 的 Twitter 头像
阿兹特克@aztecnetwork
今天我们宣布 Aztec Connect 的日落。从今天开始的 1 周内,Aztec Connect 合约的存款将被禁用。用户将能够在一年内免费提取资金。所有代码都是开源的。阅读完整的公告这里: medium.com/@aztecnetwork/…
上午 9:27 ∙ 2023 年 3 月 13 日
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回到关键问题,区域性银行的倒闭对加密领域产生了直接影响——这既是因为像 Circle 这样的知名基础设施参与者在这些银行拥有大量储备,也是因为加密初创公司和基金被迫以越来越多的方式存入银行。较小的提供商集。

投资者双击 Circle 及其继续支持 USDC 100% 的能力,尽管其 40B USDC 供应$3.3B 的储备。

在更极端的去挂钩促使 USDC 以 0.87 美元的价格交易后,投资者很快以面值 8.25% 的折扣定价(有效地调整了该抵押品风险比率)。与此同时,由于需求增加,Tether 的 USDT 突破了锚定汇率。

在这一点上,投资者担心每次赎回都会推动折扣扩大,因为较小比例的抵押品基础将支持 USDC 的总供应量。

多种因素共同恢复了对 USDC 的信心:

  1. 现实情况是,如果 SVB 的 3.3B 美元之外的每个 USDC 都可以 1:1 赎回 USDC(不包括非流动性风险和相应的折扣),那么套利者将合理地支付接近 1 美元的 USDC(相对于远离 1 美元)。

  2. Circle 表示,如果有必要,他们将寻求企业利润/筹集资金来帮助填补漏洞

  3. Circle 宣布 USDC 业务将于周一早上开始营业,包括通过与 Cross River Bank 的新合作伙伴关系实现新的自动结算

  4. 美联储董事会宣布将向符合条件的存款机构提供额外资金以确保稳定

最后一点可能是最重要的,因为 SVB 可能标志着更大事物的开始。过去几年利率的急剧上升造成了 620B 美元的未实现损失——高于当年的 8ba 美元。

对于风险资产投资者而言,在高利率环境下面临更高风险的区域性银行的脆弱性正是看涨投资者正在寻找的催化剂——短期内需要更宽松的金融环境。

世界上最安全的资产变成了世界上风险最大的资产之一。

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在短短几周内,利率讨论已从 50 个基点的加息可能性转变为暂停/降息的可能性。交易员现在将终端联邦基金利率从 5.7% 定价为 5.1%,2 年期利率在短短 3 天内下降约 50 个基点。

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投资者现在正在关注美联储的资产负债表,以了解流动性可能如何扩大,因此与一段时间以来对包括加密货币在内的风险资产市场产生负面影响的紧缩效应背道而驰。

这里的想法是美联储的余额将开始更急剧地扩张,这将增加美元的流动性。为什么这令人兴奋?加密货币市场指数与市场流动性之间的相关性仍然是正相关的。

然而,暂停不等于支点,自 2000 年以来,美联储暂停和支点之间的差距从 8 个月到 15 个月不等。当美联储降息与简单地暂停时,也会出现投降。鉴于美联储继续需要在提供新的贷款机制支持银行的同时抑制价格,前者感觉还有一段时间。

考虑到所有因素,BTC 和 ETH 等 Beta 资产表现良好,分别超过 2.2 万美元和 1.4 万美元。

我们还注意到,ETH/BTC 也从 2 月的底部上涨了 6%,显示出一些证据表明在未来几周上海上调之前,风险偏好依然存在。

Binance 还希望将 10 亿美元的 BUSD换成BNB、BTC 和 ETH,这可能会在短期内为这些高市值股票创造一个有效的 TWAP。

需要谨慎

然而,我们认为有明确的理由在短期内保持谨慎。

Binance 转换可能被视为 Binance 无法退出其 BUSD,因为美国可能会停止阻止此类请求。

与此相关的是,与银行业相关的持续风险是,只有一小部分完全运营的区域银行可以为加密货币业务提供服务。这些包括:

  • BCB集团

  • 克罗斯河

  • 客户银行

  • 宝石

  • 系列

Circle 与 Cross River 的合作是出于需要,而不是出于愿望。现在尚不清楚的是,在救助存款人时,考虑到加密货币相关银行和金融科技相关银行之间的区别,Cross River 面临的风险有多大?

周一,BCB 在 Signature Bank 关闭后暂停了美元支付试点。

Circle 可能暂时被美联储的白衣骑士拯救了,但它能说所有现有的伙伴关系吗?这将是一项持续的实时评估,市场对 USDC 的定价将成为衡量在区域银行倒闭时对加密货币生存的总体信心的替代指标。

周一,由于 Signature 的银行倒闭,OKCoin 决定暂停美元入场。这是 SVB 之后第一家失去处理美元存款能力的交易所。

然而,正如我们在未实现损失图表中看到的那样,银行压力与加密货币无关。相反,在低利率到高利率环境下,购买功能将风险集中在资产负债表上。

@zerohedge 的推特头像
zerohedge @zerohedge
*瑞士信贷集团违约互换创下 SVB 影响的记录
上午 11:23 ∙ 2023 年 3 月 13 日
791194转发

流动性仍然为王

虽然投资者将美联储最近的公告视为“非官方量化宽松”,但让打印机运行 brrrr 可能不会真正转化为加密生态系统内的资本扩张。

为什么?因为该行业面临的真正问题是监管机构扼杀了为加密资产的开/关法定坡道提供服务的基础设施。更轻率地说,加密货币的前三个基石法币坡道上周全部关闭。

@ramahluwalia 的推特头像
Ram Ahluwalia,加密 CFA @ramahluwalia
9/ @jchervinsky说得好:“Silvergate、SVB 和 Signature 的关闭在加密货币友好型银行市场上造成了巨大的缺口。”
@jchervinsky 的推特头像
杰克切尔文斯基@jchervinsky
Silvergate、SVB 和 Signature 的关闭为加密货币友好型银行业务的市场创造了巨大的缺口。有许多银行可以抓住这个机会,而不必承担与这三者相同的风险。问题是银行监管机构是否会尝试挡道。
2:59 AM ∙ 2023 年 3 月 13 日
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在过去的牛市周期中作为流动性扩张的主要驱动力的稳定币供应继续呈现净负增长。上周,稳定币出现了自 2022 年 6 月以来最严重的短期跌幅之一。

加密货币的市值也在关键水平上受到挑战,包括在稳定币供应的同时再次达到 1 吨心理关口

在 Signature Bank 关闭后,稳定币发行人也发现能够铸造稳定币的选择越来越少。问题仍然存在:“在当前环境下,在哪里可以自信地促进数十亿稳定币的发行?”。

@CoinDesk 的 Twitter 头像
币台@CoinDesk
新:Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 周日表示,在关闭后,Circle 将不再通过 Signature Bank 铸造 USDC。周五失去挂钩后,银行倒闭使 USDC 的持续复苏进程复杂化。 @realDannyNelson报道
trib.al Circle 在 Signature Bank 倒闭后争夺 USDC Circle Internet Financial 正在竞相为其 USDC 稳定币寻找新的银行合作伙伴。
晚上 11:41 ∙ 2023 年 3 月 12 日
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我们看到了稳定币发行的强劲脉冲,这可能表明人们对 Circle 目前驾船能力的信心正在恢复。

@nansen_ai 的 Twitter 头像
南森🧭 @nansen_ai
Circle 铸造了 4.078 亿美元 $USDC 大约 10 分钟前这是过去 7 天最大的 USDC 铸造每小时净变化:+4.638 亿美元#NansenQuery
图像
凌晨 1:58 ∙ 2023 年 3 月 13 日
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ETH 也在周一以 1600 美元的水平被拒绝。资产之间的性能波动(一种资产以牺牲另一种资产为代价),而整体馅饼正在缩小。

将稳定币供应与 DeFi MCAP 的主导地位叠加起来,进一步证明了上行上限。当馅饼不断缩小时,该行业未能取得进展......

Euler Finance 被黑客攻击损失2 亿美元,短期内对提振对该行业的信心无济于事。

分析更有可能在近期影响价格的短线交易者表明,这些交易者开始亏本卖出。 STH-aSOPR 在受到高于 1 的支撑(看涨期)后跌破 1,这表明市场尚未显示出高水平的建设性。

加密货币市场和科技股之间的相关性仍然适度积极,但有一些噪音。周一加密货币资产上涨 8%,纳斯达克指数适度上涨。

由于担心金融体系受到更广泛的影响,投资者开始变得谨慎起来。如果这两个市场之间的相关性在危机中保持正相关,那么阻力最小的加密资产市场路径是向下而不是向上。

毕竟,管理者快速获得流动性的需要通常意味着首先出售风险最高的资产。

相对而言,BTC 有可能在一系列叙述中加快步伐,包括距离比特币减半约 420 天。

在从周期低点反弹后,我们仍然认为 BTC 的主导地位有可能回升至 47% 以上的 3 年高点。

BTC 和 ETH 主导指数也越来越接近突破/拒绝其 3 年阻力。该结果是风险偏好或风险规避势头持续或变化的有用信号。

结语

美联储现在发现自己需要将金融稳定置于通胀之上。它可能最终成为银行挤兑和高杠杆机构的快速平仓,这将成为最终的通货紧缩催化剂。

虽然我们可能会看到近期的动荡,但正是在这样的时刻,我们才想起为什么比特币诞生于 2008 年的危机中。

当前的利率水平相对于主要经济体的债务水平过高,打开流动性水龙头以防止普遍崩溃的必要性将标志着下一个牛市周期的开始。途中可能会有更多伤亡。

更诗意地说,银行系统在比特币减半周期前一年开始倒闭。这是美好的时光。

Florian Kössler on Twitter: "The answer to Central Bank Madness - #Bitcoin  Block: 01 The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for  banks. Block: 630.000 NYTimes 09/Apr/2020 With $2.3T Injection,

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全球市值

$977B;加密货币市场在过去 2 周内保持平稳,但未能突破关键的 1 吨大关。面对多年阻力位,并在周一因 SVB 崩溃后的反弹而遭到拒绝。


DeFi MCAP

$45B; DeFi 板块在周六以曾经的阻力位作为新的支撑位,仍保持在 200 日均线上方。如果 200d MA 能够守住,则看起来更具建设性。


交易员定位

在 SVB 崩溃并关闭 Silvergate 和 Signature(共识交易)后空头被清算后,BTC OI 加权资金利率转正。

在过去 24 小时内,80% 的总清算是做空的,多头多头 5000 万美元,空头头寸 1.91 亿美元。 ETH 的清算总额为 8700 万美元,而 BTC 为 7500 万美元。


灰度信托

尽管 2 万美元附近的价格走势更为温和,但 GBTC 对资产净值的折让收窄 (-35.5%)。 GBTC 可能在最初的口头辩论后被竞标,这使得交易员认为 Grayscale 在比特币 ETF 批准工作中战胜 SEC 的可能性更高。

ETHE 对 NAV 的折让已收窄至 46.8%,与 GBTC 的动态一致,但幅度较小。更加强调 GBTC/BTC。


BTC/USD 总订单簿

投标方的订单簿看起来要重得多。阻力较大,高达 2.25 万美元。


矿工

尽管价格走势温和,但比特币哈希率仍攀升至历史新高。矿工继续加倍下注,3 月份矿工盈利能力下降至 0.06 美元/天,1 THash/s。

Hashprice 看起来会攀升至新的周期高点,该指标的峰值对应于市场底部(本地和周期)。这是因为挖矿难度攀升至历史新高。


过去一周市场上几乎没有赢家,最大的输家集中在中心化交易桶中。

前 100 名(7d %)

  1. 卡瓦 (+29%)

  2. 阿普托斯 (+3.9%)

  3. PAX 黄金 (+3.8%)

  4. 币安币 (+3.2%)

  5. 系绳金 (+1.9%)

底部 前 100 名 MCAP (7d %)

  1. 奇点网 (-24.1%)

  2. 火币 (-22.1%)

  3. 雷霆 (-20.9%)

  4. 破折号 (-19.7%)

  5. 微混 (-18.8%)


> 自 2008 年以来最大的银行倒闭 [边缘]
> 硅谷银行崩溃 [ All-In ]
> 将信用卡重塑为金融科技超级应用 [金融科技蓝图]
> Solana 的残局 [ Delphi 播客]
> 为什么我们要向 DAO 投资 2000 万美元 [ Blockcrunch 播客]

> 加密银行暗杀 [ Ryan Selkis ]
> 市场倒闭 [ Ram Ahuluwalia ]
> USDC 交易主导 DeFi 交易所 Uniswap 创纪录的一天,曲线 [ Coindesk ]
> 行业观察人士称灰度战胜 SEC 可能不会有太大变化 [ Blockworks ]
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