11 月涨势触及数字资产市场新角落
作者： Tanay Ved 、 Matías Andrade和Kyle Waters
介绍
继上个月的上涨势头的基础上，数字资产市场的强势延续至 11 月。此次全市场上涨将加密资产总市值提升至超过 1.4T 美元，其中BTC和ETH分别攀升超过 3.7 万美元和 2,000 美元。值得注意的是，最近的上涨不仅限于这两种最大的数字资产；随着现货比特币和以太坊 ETF 的积极情绪蔓延到市场的其他领域， SOL和许多其他山寨币也是此次更广泛市场反弹的主要受益者。
在本期 Coin Metrics的网络状况中，我们深入研究了支持这一举措的市场数据，以识别主要受益者，并探索将这种势头从现货市场引导到灰度机构基金的多种途径。
市场反弹扩大
虽然此次涨势源自即将推出的现货比特币 ETF，但在 11 月 9日潜在ETF 批准窗口的消息传出，以及贝莱德 (BlackRock) 申请现货以太坊 ETF 后，涨势进一步上涨。尽管这一消息反应强烈，但主要受益者是Solana (SOL)——在自身催化剂的推动下，今年迄今为止的涨幅达 470%。
如下图所示， SOL的价格暂时达到 $62 并徘徊在 $55 左右，自 2023 年 1 月以来价格上涨了五倍。值得信赖的现货交易量也经历了显着上涨，在 11 月 1日达到 $1.95B，在 11 月 11 日达到 $ 2.15B ，创下自去年 11 月 FTX 崩盘以来的最高现货交易量。
Solana 与 FTX 的密切关系最初在该交易所崩溃后为其前景蒙上了阴影，导致一段时期的业绩受到抑制。然而，随着市场参与者重新评估 FTX 破产相关清算和资产超卖性质的悬而未决，情绪发生了明显转变，导致SOL和 GSOL（Grayscale 的Solana Trust）表现Stellar。网络活动也显示出复苏的迹象，因为参与者认识到其作为廉价、高吞吐量区块链的潜力，与之前的关系不同。虽然最近发布的Firedancer测试网（旨在提高去中心化应用程序的性能和增长的验证器客户端）带来了希望，但参与者将热切地希望看到这些发展转化为持续的网络活动。
过去一周，贝莱德申请的名为“iShares Ethereum Trust”的现货以太ETF引起了业界的关注。此举意味着他们扩大了推出比特币现货投资工具的计划，扩大了包括注册投资顾问（RIA）和财富管理机构在内的多元化投资者的市场准入。虽然该申请正在等待 SEC 审查，但现有期货 ETF 开创的先例增强了对其批准的Optimism，并因地方法院支持 Grayscale 的裁决而强化，这表明潜在的有利监管前景。
受此消息影响， ETH自 5 月份Shapella升级以来首次飙升至 2.1K 以上。这一走势受到现货市场活动的推动，值得信赖的现货交易量突破了 2022 年 FTX 崩溃期间的最高水平，于 11 月 9 日达到 85 亿美元。这导致暂时转向ETH ，如下图所示。
有报道称 iShares 以太坊信托在特拉华州注册为公司实体，这一事件也是在现货BTC ETF 填充之前发生的，因此ETH/ BTC比率从 0.052 以下反转至 0.056。随后不久， 纳斯达克确认了 19b-4 备案，导致该指数再次飙升至 0.058，然后逐渐回落。从较长的时间范围来看， ETH/ BTC比率略高于 2021 年 5 月的水平，显示其表现相对较差。
尽管自 11 月 1日以来上涨了 13%，并且暂时转向ETH ，但近期的焦点仍然是即将到来的现货比特币 ETF 批准。过去一个月衍生品市场活动的活跃凸显了这种不断增长的预期。
未平仓合约增加，灰度产品激增
转向加密货币衍生品市场，未平仓合约全面大幅飙升。未平仓合约衡量当前未平仓（即尚未结算或平仓）的合约数量。当未平仓合约增加时，意味着更多的市场参与者正在建立新的头寸，而不是平仓现有的头寸。最近几周，芝加哥商品交易所（CME）交易的比特币期货未平仓合约飙升，尤其超过了国际交易所巨头币安的未平仓合约。
这一上升趋势的一个可能催化剂可能是涉及灰度比特币信托（GBTC）的套利交易的剩余需求。这涉及做空期货、购买 GBTC、对冲现货价格风险，同时获取资产净值 (NAV) 的剩余折扣（见下一节），该折扣将随着转换为 ETF 产品而结束。
上周， CoinDesk报道称，继 Grayscale 8 月份在法庭上胜诉之后，SEC 已与 Grayscale 就该公司将其信托转换为 ETF 的努力展开谈判，但 SEC 选择不上诉。周一，Grayscale 首席执行官 Michael Sonnenshein 在 X 上分享了一条帖子：“这是十年的彩排。我们已经为主要活动做好了准备。”
尽管剩余的套利可能在一定程度上解释了比特币上涨的原因，但在美国可能推出现货比特币 ETF 之前，未平仓合约正在广泛增长。这一前景似乎引起了美国机构参与者的关注。对 CME 比特币期货日益增长的兴趣是一个关键的市场指标，特别是对于参与BTC的机构实体以及美国BTC的市场结构而言。此外， CME 的ETH期货已升至 4 月份以来的最高水平，但幅度仍不及BTC。然而，鉴于贝莱德最近申请了现货以太坊 ETF 产品，这种动态可能会发生变化。如前所述，贝莱德的申请可能预示着机构对ETH 的兴趣不断增长，这可能会导致与BTC类似的未平仓合约激增。
数字资产市场参与者的一个重要途径是Grayscale 的信托产品，这是一系列投资产品，提供BTC、 ETH等个人资产的投资。自 Grayscale 在法庭上获胜以来，随着灰度的势头不断增强，其产品的性能值得仔细研究。
Grayscale 的比特币信托基金 (GBTC) 特别令人感兴趣，因为有迹象表明其即将转换为现货 ETF。今年以来，GBTC 相对资产净值 (NAV) 的折价已收窄至 10%。与此同时，ETHE 的交易折扣为 14%，缩小了与今年早些时候 59% 折扣的差距。 BCH和LTC信托的价格已超过平价，而SOL和 LINK 的交易溢价分别为 869% 和 250%，这显示了机构对这些资产的兴趣。 Grayscale 的其他信托基金，包括FIL、MANA、 XLM和BAT的溢价也不断增长，这表明投资者押注于这些信托基金的价格进一步升值或最终转换为 ETF。
费用市场上涨
来源：Coin Metrics 网络数据
随着性能的飙升，比特币和以太坊网络上的活动也有所增加。如上所示，11 月 9日，比特币每日总交易费用（以美元计）达到 915 万美元，以太坊每日总交易费用达到 1280 万美元，为 5 月份以来的最高水平。
在比特币方面，交易费用的飙升在一定程度上与Ordinals和 BRC-20 代币的活动加剧有关，让人想起5 月份费用市场的上涨，当时交易费用飙升至 1740 万美元。这对于矿工来说也是一个可喜的发展，费用占矿工每日收入的 21%。另一方面，以太坊费用的飙升有助于扭转发行通货紧缩，而由于以太坊主网的活动增加，优先费用呈现上升趋势。
部门回报
正如之前提到的，这次市场反弹波及了数字资产生态系统内的各个领域。回顾本月到目前为止，数据领域的几个板块指数都表现良好，总市场指数（ CMBITM ）回报率为11%。去中心化金融领域目前以 33.5% 的份额领先，其次是智能合约平台（30.5%）、中介金融（28%）和元宇宙（27%），所有这些都受益于智能合约网络及其相关代币的强劲表现。应用程序。
结论
最近加密资产市场的飙升体现了广泛的反弹，这是由两种最大的数字资产现货 ETF 的前景所催化的。这不仅提振了市场情绪，还刺激了网络活动和采用，同时承诺通过以前未开发的投资工具扩大广泛参与者对该资产类别的访问。虽然现货 ETF 批准的直接影响尚待观察，但积极的市场反应和机构参与度的提高凸显了数字资产的更广泛接受和成熟。
网络数据洞察
摘要指标
来源：Coin Metrics Network Data Pro
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