Uniswap仍然是 Dex 中排名第一的项目，并且总体上仍然是加密市场的支柱。但是UNI筹码值得投资吗？长期来看它是否还有上涨行情的潜力？让我们在第14期《通证经济学研究》中来分析一下吧！
代币经济学研究 #14： Uniswap (UNI) - 治理筹码背后的冲突故事
Uniswap概述
对于长期参与加密市场的人来说，尤其是专门研究 DEX 系统的人来说， Uniswap无疑是一个非常熟悉的名字。
Uniswap是由 Hayden Adams 打造的去中心化交易所（Decentralized Exchange - DEX），于 2018 年上线社群推出。最初， Uniswap建立在以太坊上，允许用户以去去中心化的方式交易任何 ERC筹码-20。
简单来说， Uniswap是一个类似于我们经常使用的 Binance、OKX 或 Huobi 的交易所，唯一的区别是它是以去去中心化的方式构建的，完全不受第三方控制。
项目解决的问题
Uniswap 的建立是为了解决 Binance、OKX、Huobi...等中心化交易所（CEX）的问题，具体来说：
去中心化的市场需要去中心化交易所模式
在金融市场中，交易所几乎是不可或缺的组成部分，无论是股市、货币、石油、大宗商品、黄金……还是加密市场。目前，我们大多数参与加密市场的人在中心化交易所至少拥有 1 个账户，用于购买、出售、存储筹码、硬币或兑现/兑现。
然而，与传统金融市场不同的是，加密市场本身与区块链技术相关，因此以去去中心化目标。随着以太坊的出现并发展成为一个潜在的生态系统，在以太坊上建立去去中心化交易所的需求变得越来越强烈。
开拓交易市场新趋势
随着市场的发展，交易和投资不再局限于传统交易所上市的筹码/硬币，而是变得更加多样化，其中许多低市值筹码、memecoin...为了让投资者能够轻松访问这些新筹码，去中心化交易所需要像Uniswap这样的。
为社群制作新选择
我们不能否认CEX交易所在市场中的Vai和地位。然而CEX本身也存在很多风险。当然，您还没有忘记FTX 的崩溃或与 CEX 相关的其他一些错误。显然，市场需要更多的选择来替代CEX并补充CEX的缺点。
Uniswap 的工作原理
从2018年至今， Uniswap在交易费用、流动性池设置等相关技术、界面和参数方面经历了多次更新，其中最大的更新是从V1到V4。
不过， Uniswap的基本运营模式仍然是 AMM（自动做市商）。这是一个中心化交易所旧的流动性模型（订单簿）的解决方案。 Uniswap将根据公式 x*y = k（k 为常数）建立由 2 对筹码组成的借贷池。买卖订单将通过该流动性曲线自动处理。买卖交易会改变筹码的数量，从而根据供需规则自然影响池中的价格。
您可以在本文中了解有关 AMM 的更多详细信息。
当前Uniswap协议的一些亮点：
流动性流动性
Uniswap上的流动性将分布在各个价格区间，从而帮助流动性集中在交易发生最多的价格区域，从而优化流动性并上涨LP 的收益。
您可以在文章中阅读有关流动性集中的更多信息：准备迎接流动性集中浪潮第 1 部分和第 2 部分。
费用（收费机制）
由于采用了中心化流动性，目前Uniswap上的费用机制将按以下方式运作：当进行交易时，将计算掉swap费用并分配给交易价格范围内的整个流动性仓位。如果交易价格超出某个仓位的范围，该仓位将不会收到swap利息。目前，通过Uniswap V3，LP可以根据资产类型的波动性和流动性制作费用等级。
预言机
与其他协议不同， Uniswap V3本身有一个单独的预言机来服务自己的产品。所有Uniswap V3 池都可以Vai预言机，提供对历史价格和流动性数据的访问。
范围订单
可定制的流动性性仓位以及单向资产发行制作与做市商的一种新型互换：范围订单。
在常规的 CEX 中，很容易下限价单（限价单 - 以特定的、预定的价格购买或出售资产，允许订单在未指定的时间执行。未来）。然而，有了DEX，这就变得更加困难，所以相当多的人仍然不选择DEX进行定期交易。
Uniswap V3 使用户可以通过提供单一资产作为特定范围内的流动性来下限价单。与传统的限价订单一样，范围订单可以预期在未来某个时间提取，一旦超越提取。
UNI代币经济学
UNI是该项目的原生代筹码，以追溯的形式上线，当时也制作了巨大的热潮。
一般信息
筹码代码： UNI
最大supply： 1,000,000,000 (1B)筹码
当前supply： 753,766,667筹码
掺水（FDV）： 76亿美元
当前市值（Market Cap）： 57亿美元
筹码分配（分配）
前4年，UNI的分配比例如下：
来源： Uniswap
- 社区（60%）： 60%的筹码分配给社群，其中15%（相对于总供应量）将作为空投给早期用户的筹码数量。
- 团队（21.51%）：这是协议构建团队的筹码数量，在 4 年内逐渐解锁。
- 投资者（17.8%）：是早期投资者的筹码数量，在 4 年内逐步解锁。
- 顾问（0.69%）：是顾问团队的筹码数量，04年解锁。
UNI的解锁时间表。来源： Uniswap
4年后，UNI的代币经济将会发生变化，届时UNI将以每年2%的速度膨胀，从而导致总供应和分配发生变化（这种膨胀主要针对社区）。
联合国大学的职能
UNI 目前只有一个最重要的用例：管理。此外，UNI还用作流动性提供奖励。
综上所述，从UNI代币经济学的信息中，我们可以提取以下几点见解：
UNI 的用例与其他 DeFi 项目相比并没有什么特别之处，甚至显得不如 GMX、 PancakeSwap等后来开发的项目。因此，如果没有任何变化，只有当Uniswap项目的“质量”发生足够大的变化（代币经济的变化、大层面的产品改进、与其他合作伙伴的合作、主要合作伙伴……）时，UNI 才能上涨增长。
由于上线时间较长，目前UNI解锁时间表已进入最后阶段（全额付款时间为2024年Q3左右）。这将是我们评估该项目的重要时刻，特别是投资基金如何使用其 UNI筹码。 2024 年第三季度的时间线还有另一个有趣的“巧合”，我将在下一节中进行分析。
为了让大家更详细的了解，我将更深入地分析一下Uniswap近期的运营情况和重要更新。
Uniswap的运营情况
概述
首先，我们将讨论协议上 锁定的总价值（TVL）的增长。
更改Uniswap上的 TVL。资料来源：DeFiLlama，2024 年 2 月 6 日
自 2021 年 4 月DeFi 夏季热潮和Uniswap达到约 97 亿美元的 ATH TVL 以来，我们见证了此后一段相对困难的时期，TVL 逐渐下降至约 4 - 50 亿美元左右，且仍处于较低水平。围绕这个水平横向移动。
解释上述下挫的主要原因如下：
加密市场见证了大饼和几乎所有山寨币的大幅下挫，导致资金大量提取， Uniswap也受到了很大影响。
随着多链趋势的出现以及其上无数DEX的出现， Uniswap面临着越来越激烈的竞争。
虽然从2022年至今，市场仍然经历过几次繁荣期，但总体来说，DeFi并没有能够真正强势回归，在吸引现金流方面面临着很大的困难。 Uniswap也遭遇了同样的“命运”。
我想在这里提到的一个更有趣的细节是， Uniswap的 TVL 在上线新版本产品时都具有令人印象深刻的里程碑。具体来说， Uniswap V2 帮助Uniswap的 TVL 从不足 1 亿美元增长到数十亿美元。接下来，更新Uniswap V3 也帮助该项目的 TVL 达到顶峰。由此可见， Uniswap各版本的重大产品更新是影响项目现金流和增长的重要因素。因此，随着2024年第三季度上线Uniswap V4的路线图， Uniswap可以再次帮助该项目重新获得大幅增长动力。
一些重要的更改和更新
收购 Genie 并扩展到 NFT 市场
不甘落后的竞争对手，2022年6月， Uniswap官方收购了Genie平台，与自己的项目集成，允许用户在Uniswap上交易NFT。这是Uniswap横向扩展产品的一次努力，帮助用户拥有一个既可以交易传统筹码，又可以更轻松地买卖 NFT 的 DEX。
成功筹集资金
2022年10月， Uniswap成功完成B轮融资1.65亿美元，公司估值达到16.6亿美元。本轮融资有Polychain、 a16z、Paradigm等多家知名投资基金参与。
通过卡/银行账户集成购买/出售加密
2022 年 12 月， Uniswap允许用户通过 Visa 卡或银行账户购买/出售某些类型的加密，从而继续展示其将 DeFi 和 CeFi 连接得更紧密的雄心。
在智能手机上上线加密钱包
为了更好地支持用户体验，特别是在智能手机设备上， Uniswap于 2023 年 3 月上线了Uniswap钱包应用程序。这将是一个类似于小狐狸 的非托管钱包，直接连接到Uniswap。
扩展到许多新连锁店
随着Layer-1和Layer-2的快速发展， Uniswap无法在多链竞赛中脱颖而出。他们迅速将项目带入Arbitrum、 Optimism、BNB Chain、 Polygon zkEVM、Base...等新生态系统，扩展份额并引流。
Uniswap V4 的介绍和部署规划
正如我上面提到的，2024 年预计将是Uniswap推出并计划官方部署 V4 的重要一年。在V4中， Uniswap将会有许多重要的变化，其中最引人注目的是“Hooks”的概念。这是一种允许程序员定制借贷池、灵活调整交易费用、支持新交易订单类型的机制。
您可以在这篇详细文章中了解有关Uniswap V4 的更多信息。
见解：可以说Uniswap做得相当不错，也符合它的发展路径，具体来说：
项目团队始终坚定不移地将Uniswap打造和发展为市场上最好的 DEX。所有的改变都围绕着这个目的、着眼于服务这个目的。与很多“掉队”、“犁路”的项目不同， Uniswap仍然专注于开发核心产品，而不是追随市场的其他趋势。
虽然Uniswap的改变和更新不是太多，但都是在努力改善用户体验，连接 DeFi 和 CeFi，从而引流，吸引现金流（对于交易所来说最重要）。
我认为，在以太坊仍然相当缓慢和昂贵的背景下，多链的实施是及时有效的。
Uniswap V4 带来了许多显着的变化，尤其是Hooks机制，可以在项目之间制作竞争来吸引流动性。
与竞争对手的比较
有很多变化、更新和发展方向。我们今天继续将Uniswap与市场上其他一些顶级 DEX 进行比较：
将Uniswap与其他一些顶级 DEX 进行比较。资料来源：DeFiLlama， 筹码 Terminal（2024 年 2 月 19 日）
可以看到，在我列出的 4 个标准中， Uniswap目前在所有3/4 个标准中排名前 1。
- 目前，该交易所仍然拥有最大的 TVL 量，几乎是其排名前 2 的竞争对手Curve的 2.5 倍。
- 从交易量来看，最近 7 天， Uniswap交易量达到 74 亿美元，占据 DEX份额的 29%（近⅓）。
- 与PancakeSwap相比， Uniswap仅在收入（7 天）方面较差。不过，别忘了，PancakeSwap目前不仅仅是一个 DEX，还包括 IFO、Lottery、Perpetual Trade（衍生品交易）甚至 NFT Marketplace 等产品。
因此，在比较收入时， Uniswap占据主导地位是可以理解的。我相信，如果只比较DEX领域， Uniswap在收入方面仍然是第一。
因此，尽管市场面临困难，但经过必要且及时的改变， Uniswap仍然保持着目前 DEX 排名第一的仓位。
一些问题
除了产品改进的积极方面之外， Uniswap在 DAO 操作上还存在一些问题，从而直接影响 UNI筹码本身。
首先，操纵DAO治理的问题仍然存在。如果你还记得，当时Uniswap投票测试并选择 BNB Chain 上这个项目的跨链解决方案时， a16z用了他们持有的所有 UNI 来干扰投票，导致结果按照他们的意愿改变。
尽管许多人仍然认为a16z只是行使投票权，但社群也担心 DeFi 项目过于中心化。
事实上，这是一个合理的担忧，特别是最近关于在 UNI持有者之间Chia协议费用的提案的初步投票继续制作了一些争议。 Uniswap社群在对向 UNI持有者分配Uniswap v3 交易费用的提案的初步投票中出现Chia。
具体来说，超过4000万UNI用于投票，其中45.32%选择“反对”选项，其余54.68%选择“支持”，但Chia不同比例，如1/5、1/6和1 /10.
由于最多选择的选项是“否”，初步投票可以被视为未能让社群支持向 UNI持有者分配费用。
见解：目前，UNI 只有一个用例，那就是行政，然而，协调行政权利和社群利益的问题仍然是该项目面临的问题。这使得很多零售商不再有兴趣持有UNI。
结论
通过以上分析，我们可以提取以下一些结论：
（1） Uniswap仍然是 DEX 领域排名第一的项目，并且总体上仍然是加密市场的支柱。从中长期来看，信任和投资Uniswap对许多人来说仍然相当安全。大型投资基金在B轮继续向Uniswap “注资”时，明显表现出了对该项目的信心。
(2) UNI筹码的设计相当无聊。因此，只有当Uniswap发生质变，为项目本身以及整个 DeFi 市场制作提振时，UNI 才能再次爆发。这一推动可能来自Uniswap V4。更新“Hooks”可以让项目更公平地竞争流动性，吸引LP并吸引交易量，从而为UNI开辟新的ve-tokenomics机制。
（3）在V4中， Uniswap将支持许多新的命令模式。这是一个将极大改善用户体验的更新，使Uniswap上的体验更接近常规 CEX，同时为永续交易细分市场（类似于dYdX、GMX...）的进一步发展开辟了空间，从这有助于Uniswap与 CEX 更公平地竞争。
（4） Uniswap发展空间大，收取的费用数额巨大。这将使团队、持有大量UNI的投资基金以及投资者的利益之间的冲突更加激烈。 Uniswap必须在努力为自己收取最大费用或平衡组织利益与社群利益之间做出选择。 UNI是否爆炸很大程度上取决于这个选择。
(5) 随着代币经济在 2024 年第三季度解锁，也就是Uniswap V4的上线，这一巧合让我们想到 TVL 和 UNI筹码可能同时爆发。当该项目于2022年10月成功筹集资金、价值高达1.65亿美元时，这一点更加明显。
从长远来看，你会押注UNI吗？发表评论与我讨论。在接下来的文章中再次见到您。
波塞冬
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