过去40天里，Ethena上USDe的供应量出现了大幅增长，从2月18日的2.42亿美元左右飙升至3月28日的13.76亿美元，增幅高达468.79%。此次飙升是在 2 月 16 日由顶级投资者领投的一轮 1400 万美元战略融资之后，融资总额达到 3 亿美元。 Ethena不仅宣布了大规模空投计划，计划于4月2日向用户分发价值13亿美元的USDe代币，而且还引起了加密领域知名人士的关注，其中包括Su Zhu，他指出Ethena引入新资本市场动态。
此外，加密货币领域的知名人士Su Zhu于3月19日通过社交媒体分享了他对Ethena的看法。他指出，Ethena 为加密货币市场引入了一种新的动态，当资金利率趋于中性时，投资者可能会重新考虑其传统现货持有和空头合约套利策略的头寸。具体来说，Ethena 的存在涉及质押部分资产并将其转换为 USDe，这可能会影响以太坊 (ETH) 的价格波动，并导致更明显的价格调整和更快的反弹。
在下文中，我们将深入探讨颇具影响力的 Ethena 如何在区块链领域掀起波澜。
亚瑟·海耶斯和埃西娜：科技时代精神中的偶然结合
2023年，在Arthur Hayes深刻见解的启发下，Ethena协议诞生，标志着去中心化稳定币领域的重大飞跃。 Arthur Hayes 不仅是加密货币领域的重量级人物，也是创新思维的源泉。他对加密货币稳定币系统的批判性反思，尤其是对传统银行系统过度依赖的担忧，为 Ethena 的诞生提供了理论基础。 Ethena 旨在构建一个独立于传统金融系统的稳定币解决方案，解决加密领域长期存在的核心问题——如何在去中心化环境中创建一种既稳定又可扩展的货币。
步入 2024 年，Arthur Hayes 再次表达了对 Ethena 的坚定信念，并预测其有潜力超越市场领导者Tether ，成为最大的稳定币。这一信念不仅基于Ethena独特的技术优势和创新的金融工具，也体现了Arthur Hayes对去中心化金融（DeFi）未来的宏观视角和深刻洞察。 Ethena 的出现被视为加密货币领域迈向成熟的关键一步，其提供的“互联网债券”和合成美元 USDe 代表着朝着去中心化金融的未来迈出了坚实的一步。
Arthur Hayes 与 Ethena 之间的密切关系不仅体现在 Ethena 的创立灵感上，还体现在他对 Ethena 未来发展潜力的坚定Optimism。通过对传统金融体系的深刻批判和对加密货币领域的前瞻性思考，Arthur Hayes 为 Ethena 开辟了一条理论与实践相结合的道路。正是这种批判性思维和创新精神的结合，使 Ethena 走在了去中心化稳定币开发的最前沿，向世界展示了更加自由、开放和包容的金融未来。
Ethena 空投狂潮：引领共享治理代币盛宴
随着市值高达 13 亿美元的去中心化金融（DeFi）平台 Ethena 协议准备于下周推出其 ENA 治理代币，我们正在见证加密货币代币经济学的一个重要里程碑。通过向“合成美元”USDe持有者分发ENA代币，Ethena不仅奖励社区，还发起了基于代币的去中心化治理系统。
Ethena代币分配策略：构建互惠互利的生态系统
根据 Ethena 的代币分配策略，核心贡献者、投资者、基金会和生态系统开发者各自持有总供应量的一定比例。具体来说：
核心贡献者持有30%，奖励为Ethena协议发展做出核心贡献的团队成员。
投资者持有25%，代表支持Ethena协议发展的投资者获得的代币权利。
基金会持有15%，将用于进一步推动USDe的采用，减少加密世界对传统银行系统和中心化稳定币的依赖，并支持未来的发展、风险评估、审计等。
生态系统开发持有 30%，其中 5% 作为第一轮空投分配给用户，其余部分用于支持未来的各种 Ethena 举措和激励活动。
第二季度，Ethena 将推出 Sats Rewards。
在推出Ethena的治理代币后，将立即启动“第二季度活动”，以进一步扩展其代币经济模型。该活动将特别关注以比特币（BTC）作为基础资产支持的新产品的开发。此举不仅扩大了USDe的增长潜力，也为Ethena带来了更大的市场接受度和应用场景。
第二季度活动的核心是 Sats Rewards，旨在奖励参与 Ethena 生态系统发展的用户。通过提高对早期采用者的奖励，Ethena 增强了社区参与度和归属感，同时也鼓励新用户加入。这一激励机制的设计体现了Ethena对建设可持续、活跃社区重要性的认识。
Ethena凭借精心打造的通证经济模型和激励机制，致力于打造一个普惠、可持续的DeFi平台，探索去中心化金融未来的新路径。
洞察 Ethena：它能否运行强大的跨链价值共生？
稳定币不仅在加密货币领域而且在传统金融市场中都被认为是一种基本的金融工具。历史上并广泛使用的基差交易利用了现货和期货工具之间的价格差异。在加密货币市场，这种交易方式尤为成熟，多头通常向空头支付费用以维持仓位，导致永续合约价格往往超过现货价格。
Ethena 作为开放式对冲基金，采用上述策略，并将其交易抵押品代币化为 USDe 稳定币。通过做空等量的ETH，Ethena 创建了 Delta 为零的投资组合，确保资产净值不受市场波动的影响。这一策略使 Ethena 能够从ETH质押和融资利率中受益。
然而，Ethena 的模式也存在抵押品脱钩风险、融资利率不确定性、交易对手风险等潜在风险。特别是在 LST 抵押品与普通以太坊混合的情况下，如果抵押品与ETH脱钩，Ethena 可能会遭受账面损失。
为了降低这些风险，Ethena采用了场外托管（OES）解决方案，将资金委托给信誉良好的第三方托管机构，只将其映射到中心化交易所进行交易保证金，减少中心化交易所持有资金的风险。
尽管 Ethena 目前仅使用质押的ETH作为抵押品，但该协议可能会进一步将BTC作为抵押品以扩大规模，尽管这可能会稀释 USDe 的回报。
那么，对于 Ethena 来说最坏的情况是什么？除了团队诈骗和智能合约漏洞等标准加密货币风险之外，Ethena 的具体风险还包括交易所破产和未结算的对冲头寸清算。为了解决这些情况，Ethena 每天结算损益，减少资本风险。如果交易所或 OES 托管人破产，可能需要利用其他账户来维持投资组合 Delta 中性。
最后，我们不得不问，在这些风险之中，Ethena 能否继续提供诱人的年化收益率？加密世界中的风险和经济回报总是并行的，不是吗？
