随着比特币减半临近，矿工们表示，他们持续担心，由于区块奖励减少，可能需要关闭效率较低的采矿设备。
当减半发生在不到一周后时，比特币网络的每个区块挖矿奖励将从 6.25 BTC减半至 3.125 BTC。
即将到来的减产引发了人们对成本效率低下加剧的担忧，这可能会使较小的贡献者无利可图。这些担忧并不新鲜，在过去的减半事件之前也曾出现过。
为了应对即将到来的变化，许多矿业公司都试图加强资产负债表、部署更高效的机器并实现收入来源多样化。
然而，一些观察人士认为，这些担忧通常被夸大了。他们指出，从历史上看，大型采矿企业已经设法适应并蓬勃发展，而这种波动通常与区块减半有关。
他们预测即将到来的周期也会出现类似的结果，最初的中断可能会让位于价格发现阶段，这是由比特币稀缺性的增加所推动的。
这可能会导致比特币价格上涨，从而有助于抵消区块奖励的减少。这反过来可能会减轻矿工的一些财务压力，并可能恢复其运营的盈利能力。
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像 Marathon Digital 和 Riot Platforms 这样的行业巨头似乎在至少一个类别中比大多数同行具有明显优势；他们的资产负债表上合计现金和BTC超过 10 亿美元。
Compass Point Research & Trading 的高级分析师 Chase White 此前表示，无法轻松获得公开市场资本的私人矿工更有可能在每个区块挖矿奖励削减后不得不关闭业务。
尽管预计“每个人都会遭受痛苦”，怀特补充说，负债较少或没有债务、支付的能源成本最低、配备最高效采矿船队的矿工可能会安然无恙。
并非所有矿业公司都符合这些标准。
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因此，问题依然存在：哪些公司将在减半后保持完整且更加强大？
矿工过去的财务困境
多位消息人士难以找出四年前的上一次减半事件中受到严重打击的大型矿工。
Holland & Knight 律师事务所合伙人 Kayla Joyce 表示，2024 年的减半事件与 2016 年和 2020 年的减半事件有所不同。她预测，这可能会导致如今已成熟的加密货币领域出现一波整合和违约浪潮。
不过，她并没有透露她认为哪些公司的风险最大。
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Joyce 告诉Blockworks：“2020 年的减半似乎影响较小，因为在 2021 年加密货币牛市之前，比特币挖矿行业的规模较小。”“投资者直到 2021 年才开始向该行业投入资金。”
整个采矿业的困境主要不是由于 2020 年的减半，而是 2022 年加密寒冬造成的。这一低迷是在采矿公司积累了大量债务以资助积极的增长计划之后发生的。
加密挖矿数据中心运营商 Compute North 于 2022 年 2 月通过债务融资筹集了 3.85 亿美元后，于 2022 年 9 月申请破产。该公司在当时的破产申请中表示，它欠至少 200 名债权人高达 5 亿美元的债务。
随后，Core Scientific 于 2022 年 12 月申请破产。该公司当时指出，虽然其现金流为正，但不足以偿还设备融资贷款。
这家总部位于德克萨斯州的公司于一月份摆脱破产，通过将设备贷款人和可转换票据持有人的债务转换为股权，将其净债务减少至 5.71 亿美元。
Core Scientific 首席执行官上个月告诉Blockworks ，未来公司打算在基础设施增长战略上更加“务实”，在机器购买方面更加“投机取巧”。
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尽管 Argo Blockchain 在 2022 年熊市中没有破产，但这家总部位于伦敦的公司在当年晚些时候表示，尽管持有的“现金”不足以维持更长时间的运营，但它仍希望避免这样的命运。
截至 3 月 31 日，Argo 上个月开采了 103 枚比特币，持有价值相当于 26 BTC （182 万美元）的数字资产。上个月，该公司还以 610 万美元的价格出售了位于魁北克省米拉贝尔的工厂
该公司利用出售所得偿还了 Mirabel 工厂剩余的 140 万美元抵押贷款，并偿还了部分欠 Galaxy Digital 的未偿债务。Argo 仍欠 Galaxy 1280 万美元，低于其最初欠 Galaxy 的 3500 万美元债务余额。
Argo Blockchain 首席执行官 Thomas Chippas 在一份声明中表示，总体而言，该公司在第一季度减少了 1240 万美元的债务。
他补充道：“随着产量减半的临近，我们将继续致力于精简运营并尽可能高效地运行。”
看看这次哈希成本和矿工的命运
从上市矿业公司的哈希价格和哈希成本来看，显然有些公司在减半过程中比其他公司处于更有利的地位。
哈希价格考虑了比特币价格、网络难度、区块补贴和交易费用。它衡量矿工从特定数量的哈希率中可以获得的潜在收益。这与BTC价格的变化呈正相关，与比特币挖矿难度的变化呈负相关。
哈希成本虽然与哈希价格相似，但通过衡量矿工的成本提供了不同的视角。
随着减半临近，降低哈希成本（通过部署新机器或确保更低的能源价格来提高效率）已成为该领域公司的关注重点。
根据哈希率指数数据，周一比特币的哈希价格约为每千万亿哈希/秒 (PH/s) 106 美元。该数字考虑了日内价格和交易费用的变化。
TheMinerMag 研究主管 Wolfie Zhao 指出，减半后哈希价格将降低一半，每千兆赫每秒 (PH/s) 的收益将略高于 50 美元。
他告诉Blockworks：“在这种情况下，大多数采矿公司仍会进行采矿并获得毛利润，尽管比以前少得多。”
赵指出，一些哈希成本较高的上市矿商资产负债表上没有太多债务。他补充说，负债权益比较高的公司（如 Greenidge、Terawulf 和 Stronghold Digital）的哈希成本处于较低水平。
赵长鹏表示：“因此，看起来大多数公共矿工在经历了 2022 年高杠杆的熊市之后，将在减半中幸存下来。”
尽管面临挑战，企业仍信心十足
根据 TheMinerMag 的数据，Bit Digital 和 Bitfarms 在第四季度的总哈希成本高于竞争对手，分别约为 74.2 PH/s 和 70.3 PH/s。
Bit Digital 首席执行官 Sam Tabar 在一封电子邮件中告诉Blockworks ，公司计划在今年年底前通过更高效的矿机将其矿机规模扩大一倍。
该公司可能会考虑收购部分托管基础设施以降低生产成本。他补充说，这一决定“取决于机会集和相应的回报情况”。
除此之外，该公司于 10 月份推出了一条专注于支持AI工作流的业务线。
Tabar 表示：“利润率远高于我们的采矿利润率，并有助于吸收我们所有的固定间接成本，使我们更能抵御哈希价格波动。”
Bitfarms 首席挖矿官 Ben Gagnon 表示，该公司的低成本电力合同和能源效率策略将确保减半之后仍能盈利。
这家加拿大矿商于 11 月同意购买近 36,000 台比特大陆矿机，作为其所谓“转型机队升级”计划的一部分。这一过程将帮助该公司将哈希率提高三倍以上，并将其能源效率提高约 40%。
Gagnon 告诉Blockworks：“通过这一计划，我们将处于有利地位，能够蓬勃发展，并充分利用我们认为将是行业有史以来最看涨的减半后市场。”
Compass Point Research and Trading 分析师JOE·弗林 (Joe Flynn) 在 4 月 9 日的一份研究报告中写道，Stronghold Digital Mining 在比特币减半时“相对于其他矿工而言处境更为艰难”。这在一定程度上是由于其债务和有限的资本市场准入。
然而，弗林指出，Stronghold 的基础设施和电力供应很有价值，因为公司需要这些资源来补充他们已经订购的大量采矿机。他补充说，出售部分基础设施可能会提振 Stronghold 的股价，截至周五上午，该公司股价今年迄今已下跌约 48%。
弗林写道：“我们最终认为，其资产的价值可以通过并购获得，因为有能力消除一般和行政费用并降低 Stronghold 作为一家现有小型上市公司的高昂管理费用。”
Stronghold 首席执行官 Greg Beard 告诉Blockworks ，如果 Stronghold 被业内同行视为有吸引力的并购目标，那么这样的交易将是“值得考虑的”。
“一般来说，那些被公开市场误解的公司，如果具有实际属性和价值，能够被其他上市公司重视，往往会以这种方式实现。”
比尔德表示，尽管 Stronghold 负债累累，但其垂直整合的结构为其提供了推动减半的杠杆。
例如，上个月，该公司关闭了位于宾夕法尼亚州的一家工厂，转而利用较低的电价进口电力。该公司在一份新闻稿中表示，它打算继续实施这一措施，“直到运营该工厂相对于购买电力具有经济吸引力为止”。
“我认为，许多矿工面临的挑战是，如果他们的电力合同结构复杂，他们就不得不以负利润购买电力，”比尔德说。“我们没有这个问题。”
尽管 Stronghold 是减半后的潜在收购目标，但 Applied Digital 已经处于减半前交易的卖方地位——上个月同意以 9730 万美元的价格将其位于德克萨斯州花园城的工厂出售给 Marathon。
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Applied Digital 首席执行官 Wes Cummins 在一份声明中表示，公司将专注于建设其 HPC 数据中心。
康明斯表示：“此次战略交易代表着一次有目的的转变，使公司能够将财务和运营资源分配到北达科他州的战略地点，并增强我们的资产负债表实力。”
该公司拒绝进一步评论其减半后的战略。
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