比特币第四次减半
作者： Tanay Ved & Matías Andrade
关键要点：
比特币将在第 840,000 个区块（预计 4 月 20日）经历第四次减半，区块奖励将从 6.25 BTC降至 3.125 BTC。
随着发行收入减半，矿工的盈利能力将面临压力，从而促使提高采矿作业的效率，同时交易费用的重要性日益增加。
比特币持续或增加的需求可能会抵消强制抛售、减少发行并推动价格走势。
介绍
在当前宏观经济不确定的环境下，通货膨胀持续存在，联邦基金利率即将下调，即将到来的选举周期的连锁反应，地缘政治紧张局势以及创纪录的债务水平，有一件事脱颖而出，成为确定性的灯塔——比特币第四次减半。比特币的第一个区块（创世区块）于 2009 年开采，作为一种稀缺的去中心化数字货币，它具有预先确定的货币政策、可预测的通货膨胀率和 2100 万BTC的固定供应量。本周，比特币网络将经历其诞生 15 周年的第四次减半——这是其在全球舞台上的经济政策和价值主张的基础事件。
在本期 Coin Metrics网络状态报告中，我们了解了减半的意义、它对生态系统中关键利益相关者的影响以及随着第四次比特币减半临近对 BTC 价格的潜在影响。
“减半”的意义
每次减半事件都是比特币生命周期的关键时刻，因为它直接影响比特币的发行量和通胀率，减少区块奖励（新发行的比特币，激励矿工生产区块，保证网络安全），并可能由于稀缺性增加而对BTC的市场价值造成冲击。
顾名思义，“减半”是指比特币发行量减少 50%，实际上是将比特币的通胀率（即新比特币进入市场的速度）减半。减半后，比特币的发行量将从每天 900 比特币（发行率为 1.8%）降至每天 450 比特币（发行率为 0.9%）。因此，矿工因验证新区块和保护网络（不包括费用）而获得的奖励也将减半，从而影响他们的激励和盈利能力（下一节将对此进行详细介绍）。减半计划每 210,000 个区块（大约每 4 年）发生一次，并且是不可改变的——管理此过程的规则已刻在支撑比特币网络的代码中。
来源：Coin Metrics Formula Builder
比特币的货币政策如上图所示。自 2009 年成立以来，该网络经历了三次减半事件，每次减半都将矿工的The Block奖励削减一半。第一次减半发生在 2012 年 11 月，奖励从 50 BTC降至 25 BTC，第二次减半发生在 2016 年 7 月，奖励从 25 BTC降至 12.5 BTC，最近一次减半发生在 2020 年 5 月，奖励从 12.5 BTC降至 6.25 BTC。即将到来的减半预计将发生在 4 月 20日，区块高度为 840,000，并将进一步将The Block奖励削减至 3.125 BTC。
然而，随着比特币按照这一时间表前进，随着发行率的下降和已开采的 2100 万供应上限中的约 1970 万，每次增量减半对总供应量的影响都会逐渐减小。因此，随着比特币接近其有限供应量，未来减半的意义将逐渐减弱。
矿工经济与激励
矿工在比特币生态系统中扮演着不可或缺的角色，是区块链安全性和完整性的支柱。他们使用专用硬件的计算能力对交易数据进行哈希处理，寻找随机数（即哈希函数的解），找到后验证新区块并将其添加到比特币区块链。如需深入了解比特币工作量证明 (PoW) 的基础哈希函数和随机数，请查看我们关于哈希的基础问题。
作为计算工作的回报，矿工将获得区块奖励（区块补贴），包括预定数量的新铸造的比特币和区块中包含的交易的交易费。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
The Block补贴是矿工的主要经济激励。然而，随着这一奖励从 6.25BTC削减 50% 至 3.125BTC，矿工将面临压力测试，因为一项重要的收入来源减少了。因此，随着比特币价值在需求增加的情况下升值，交易费预计将在矿工收入中发挥越来越重要的作用。
自第三次减半以来，比特币区块补贴收入已攀升至 430 亿美元，比 2016 年上一次减半高出 180%。虽然交易费目前只占矿工总收入的较小部分，但随着每次减半，其重要性都在增加，交易费总计带来 25 亿美元收入，比上一次减半翻了一番。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
挖矿总收入继续创下新高，3月11 日，区块奖励单日收入超过 7600 万美元，创下历史新高。尽管The Block补贴以BTC计算会减少，但 BTC 市场价值的升值抵消了这一下降，从而为矿工带来了更多的美元计价收入。随着BTC在今年年初表现出强势，矿工们希望这一趋势在减半后能够持续下去。
此外， Ordinals可以将图像、视频和文本等数据刻录到非同质化代币中，这也提高了矿工的交易费用。2024 年第一季度，矿工平均每天从交易费中获得 300 万美元，远高于历史水平。事实上，2023 年 5 月和 12 月，费用收入分别飙升至 1700 万美元和 2400 万美元，占当时矿工费用总收入的近 40% 。随着“ Runes ”——比特币网络上的同质化代币——即将推出以及减半，矿工的交易费收入可能会进一步增加，这可能会抵消区块补贴下降的影响。
采矿盈利能力和效率
挖矿盈利能力与所用挖矿硬件的效率以及为其供电所需的电力成本密切相关。下面提供的 ASIC 盈亏平衡电力成本图表描述了这种关系，该图表反映了比特币挖矿中使用的不同 ASIC 型号（专用集成电路）可以保持盈利的最大电力成本（以千瓦时为单位）。
来源：Coin Metrics Formula Builder
与 S9 和 S17 等旧型号相比，较新的 ASIC 型号（例如 Antminer S19 和 S19 XP）在电力成本低于 0.13 美元/千瓦时和 0.20 美元/千瓦时的情况下仍可盈利。这是因为 ASIC 设计的技术进步带来了更节能的矿机，从而允许在更高的电价下进行有利可图的采矿作业。然而，这一指标将减半，即使以 0.08 美元/千瓦时（美国平均工业电价）的价格，这些型号也无法盈利。随着比特币第四次减半的临近，拥有最高效硬件和最便宜电力的矿工将更有能力承受区块奖励的减少。
因此，挖矿公司一直在采用各种策略，例如与可再生能源供应商合作、将业务设在更便宜和可持续能源附近、实施先进的冷却技术以及利用闲置能源来提高可持续性和盈利能力。那些背负着老旧、低效硬件负担的公司将发现维持盈利运营变得越来越困难，这有可能导致最高效的运营商整合挖矿能力，并逐步淘汰网络中效率较低的 ASIC。
这反过来又会影响哈希率——一种用于挖矿的计算资源的衡量标准。在减半之前，比特币的哈希率已增长至 605 EH/s。然而，在减半之后，由于效率较低的硬件下线，哈希率通常会暂时下降。为了保持 10 分钟的目标出块时间，哈希率的下降可能会伴随比特币难度的下调，从而在变化的条件下简化哈希过程。
需求驱动因素的影响
虽然减半是供应侧事件，但发行影响的减弱表明需求在推动比特币等供应缺乏弹性的资产的市场价值方面发挥着至关重要的作用。1 月份现货BTC ETF 的推出催化了大量新需求，与之前的减半周期相比，改变了比特币的市场动态。持续流入美国和最近获批的香港BTC交易所交易产品，以及从基金到上市公司资产负债表持有量和智能合约的其他需求来源，将有助于更有效地吸收强制抛售和新发行供应的压力。
价格动态
和每次减半一样，每个人心中都有一个核心问题：减半将如何影响比特币的价格？虽然我们可以从过去减半周期的表现中推断出一些见解，但它们可能无法直接表明未来的结果。考虑到我们之前只经历过三次减半，而且市场条件和投资者情况各不相同，因此预测减半是否被计入价格可能会产生误导，尽管这是一个早已为人所知的事件。
比特币的价格往往以四年为周期波动。如果我们回顾每个减半时期，比特币的价格在每次减半事件后的一年内都会大幅上涨。在 2012 年第一次减半之前，比特币的回报率超过 14,000%。在第一次和第二次减半之后，BTC 的价格分别上涨了 5100% 和 1200% 以上，最终在减半后约 500 天达到历史最高水平。在第四次减半之前的当前时期，截至 4 月 15日，我们已经看到价格上涨了 664%， BTC在首次减半之前达到了 73,000 美元的历史最高水平。
ETF 引发的需求以及随后的关注产生了略微不同的动态，并有望在未来发挥巨大作用。其他几个因素也可能推动需求侧的上涨，例如更广泛的宏观经济和流动性变化、监管变化、全球数字资产采用的增长以及投机，这些都可能影响 BTC 的价格走势。
上面的历史下跌图说明了比特币价格走势的弹性。尽管在减半周期中，比特币价格一直从历史高点回撤 70% 以上，但在每个周期开始时，比特币价格都会反弹并创下新高。随着第四次减半的临近——尽管BTC在触发减半之前就能够达到历史最高价——重要的是要考虑价格波动，这种波动可能是由于外部条件或对减半本身的关注和猜测增加而引起的。
结论
比特币减半体现了在不确定的金融条件下可预测的货币节奏。比特币固有的稀缺性和通货紧缩性质使其成为跨各种经济周期的独特资产。虽然区块奖励的减少会给矿工带来压力，但它将推动他们走向更高效和可持续的运营。这一供应方事件和强劲的需求驱动因素的融合表明，比特币已准备好进入下一阶段的增长。比特币上不乏创新——例如即将推出的 Runes 和比特币 L2，提高了交易费用和可扩展性，比特币已经为下一个时代做好了准备。
要探索比特币挖矿动态、ASIC 主导地位以及比特币第四次减半的实时倒计时，请深入了解我们的比特币挖矿仪表板。
网络数据洞察
摘要重点
来源：Coin Metrics Network Data Pro
本周，比特币活跃地址数下降了 10%，而以太坊活跃地址数保持不变。Uniswap 收到美国证券交易委员会 (SEC) 的威尔斯Uniswap，导致其市值下跌 19%，尽管交易量有所增长。
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