原文来源：@bonnazhu
随着 $SAFE 链上转账的开启，一个加密货币行业的隐形大佬 @GnosisDAO 浮出水面。打个不恰当的比喻，它有点像这个行业的伯克希尔哈撒韦，持有大量项目的代币，是仅次于 @ethereum ， @0xMantle 和 @golemproject 在剔除本币后Treasury规模No.4的项目。不同于伯克希尔哈撒韦本身没有任何业务， @GnosisDAO 不仅有自己的核心业务 @gnosischain ，还内部孵化并上市了多个项目，包括 @safe ， @CoWSwap ，甚至投资了大量的早期项目，其中包括Succinct，RiscZero，Flashbots等一众大热，妥妥的一艘拥有现金流业务的资本运作母舰。
1) Gnosis历史
Gnosis 绝对是行业的超级OG了，2014年底， @koeppelmann 和 @StefanDGeorge 应 @ethereumJoseph 的邀请加入了 @Consensys ，Safe（即后来的多签钱包业务）应运而生。2017年，Gnosis 从 ConsenSys 独立，并套上了预测市场的叙事进行了ICO，创下了当时最快的 ICO 记录——10分钟内筹集到 1200万美元（25万颗以太坊）。
然而，被Gnosis寄予厚望的预测市场并没有取得预期的发展。相反，随着链上资产管理需求的不断增长，其多签钱包产品一路高歌猛进，此外，Gnosis开发的去中心化交易协议Gnosis Protocol（其V2就是后来大名鼎鼎的 @CoWSwap ）也随着DeFi市场的兴起而势头良好。只是这两块业务并没有体现在$GNO的市值上。2020年，$GNO的市值长期大幅低于其财务账面价值。
这也间接促成了Gnosis后来的大变革—转型为资本运作平台，以DAO（去中心化自治组织）的形式运作，所有资产都归 $GNO 代币的持有者所有和处置，并将Safe和CowSwap业务剥离，使他们独立运作和上市，而DAO保留Safe和CowSwap业务的代币权益。https://medium.com/@gnosisPM/announcing-gnosisdao-595f75776eab
2) Gnosis控制的业务 虽然Safe和CowSwap被剥离，但Gnosis通过完成对xDAI Chain的收购，实现了对DAO核心资产的补充，收购完成后Xdai Chain更名Gnosis Chain。
尽管在众多L2和其他L1的竞争环境中，Gnosis Chain主打成本效益可能不是特别突出，但该链上的AI有起来的势头，agent-to-agent的支付量持续增长：https://dune.com/gnosischain_team/gnosis-payments。值得注意的是，近60%的在Gnosis Chain上的Safe交易都源自AI agents：https://twitter.com/koeppelmann/status/1724702884304998626
3) Gnosis已剥离的业务
2022年初，Gnosis分别将 @safe 和 @CoWSwap 业务独立出去，但仍施加重大影响。
Safe，作为市场上最大的多签钱包技术栈及智能钱包开发商，在独立前已经服务了超过800万个账户，并为超过1000亿美元的资产提供保障。剥离后，Gnosis仍持有 $SAFE 代币15%的利益，另外还与SafeDAO共同管理5%的额外利益。
https://forum.gnosis.io/t/gip-29-spin-off-safedao-and-launch-safe-token/3476
Cowswap则是一个领先的去中心化交易所（DEX）聚合器及抗MEV（矿工可提取价值）交易协议。2022年，CowSwap也进行了独立并推出了自己的代币 $COW 。CowSwap的创新之处在于提出了“需求巧合”（Coincidence of Wants，简称CoW）的交易匹配方式，即在无需传统市场做市商的情况下，直接将买卖双方的需求进行配对。在此次剥离中，Gnosis保留了 $COW 代币10%的利益。
https://forum.gnosis.io/t/gip-13-phase-2-cowdao-and-cow-token/2735/1
4） Gnosis正孵化的业务
在@safe和@CoWSwap之后，Gnosis并没有停止其内部孵化和产品开发的脚步。例如，由Gnosis团队开发的@karpatkey 专注于为DAO管理财库资产。Karpatkey不仅服务于@GnosisDAO，还为@Balancer、@ensdomains、@CoWSwap、@LidoFinance、@aave以及@arbitrum等提供财政管理或其他相关服务，其管理的资金规模达到了惊人的16亿美金。Karpatkey的盈利模式是基于利润分成。 除了Karpathey之外，Gnsosi团队还内部孵化了：
- Gnosis Pay：实体卡、支付业务
- Gnosis Hashi：跨链安全
- Gnosis VPN：去中心化VPN
- Gnosis uRamp：法币出入金
5） Gnosis参与投资的业务
Gnosis有很长的早期项目投资历史。Gnosis的行业地位以及影响力，使得其能获得非常优质的项目源，目前已知其主要的投资组合包含 @gelatonetwork ， @graphprotocol ， @zksync ， @SuccinctLabs ， @alt_layer ， @RiscZero ， @immunefi ， @WalletConnect ， @anoma ， @autonolas ， @hoprnet 等等，并且将投资收益用以充实Gnosis Treasury和进行 $GNO 回购。2024年2月，Karpathey宣布会将Gnosis Treasury持有的500万美金的 $OLAS 在6个月内全部回购 $GNO 。
6） GnosisDAO财库
GnosisDAO 控制着一个庞大的财库，其规模在行业内仅次于 @ethereum ， @0xMantle 和 @golemproject ，总额达到3.5亿美金。这一部分财库完全由 $GNO 代币持有者享有和控制。注：财库不包括他们持有的Safe的15%利益和CowSwap的10%利益，以及那些投资项目中尚未解锁的代币。
Gnosis Treasury由链上资管机构 @karpatkey 管理，主要资产包括超过2亿美金的以太坊和超过4000万美金的稳定币，其余为DeFi项目代币和一些Gnosis早期投资项目解锁后的代币，如 $OLAS ，具体详见Karpatkey发布的报告：
https://reports.karpatkey.com/?dao=1&month=2&year=2024#token-detail
Gnosis Treasury整体的管理策略相对保守，只有大约一半不到的资金在参与链上的收益挖取，主要策略涉及Lido的staking，Aave/Spark的lending以及Balancer上的LP，综合的APR在3.2%左右，基于包含 $GNO 在内的Treasury总规模7.3亿美金计算，每年可产生约2300万美元的收益。
值得注意的是，自2023年11月底开始，Karpatkey就开始不断回购 $GNO 代币。并且为了提升Treasury的资金利用率和整体收益率，GnosisDAO利用Treasury持有的 $GNO 代币与生态内项目和重点投资项目的代币匹配LP，成为protocol owned liquidity的一部分，一方面提升流动性和Gnosis Chain的TVL，另一方面增加Treasury收益。
7） $GNO价值捕获
@GnosisDAO 事实上已经成为了 @Consensys 在链上的一个翻版。而随着其业务版图不断展开，其代币 $GNO 的价值意图也逐步清晰：
- Gnosis链的质押代币；
- Gnosis财库的管理代币；
- Gnosis孵化/投资项目的资本回报
$GNO 的价值将从：L1业务估值 + 财库价值 + 孵化/投资项目资本化这几个方面进行捕获，并且由L1现金流，财库收益，孵化/投资项目退出收益回购 $GNO 而得以释放和强化。
具体来说，如果只考虑Gnosis Treasury价值（剔除 $GNO 本币后为3.5亿美金）以及其在Safe（按照20亿美金FDV计算，Gnosis持有15%，为3亿美金）和CowSwap（按照2.4亿美金FDV计算，Gnosis持有10%，为2400万美金）的利益，则 $GNO 对应的账面资本化价值大约为6.74亿美金。
目前$GNO的FDV约为11亿美金，由于Gnosis Treasury持有约3.8亿美金的 $GNO 本身也归属于 $GNO 持有者，应当从FDV中剔除这部分，抵消后的 $GNO FDV为7.2亿美金。
这意味着 $GNO 的市净率大约为1.068x，反映出目前的市场价格并没有反映 Gnosis L1业务和孵化/投资项目的未来上市回报，甚至也未充分计入Gnosis Treasury持有代币的潜在增值。从这个角度来看， $GNO 是低估的。不过加密市场就是这样，长期价值不回归都有可能是常态。
但不管怎样，未来 $GNO 的走势大概率与 $ETH 和 $SAFE 高度相关。前者是最大的财库资产，后者是拥有大量资本化利益的业务，这使 $GNO 在某种程度上就是一个指数基金。且由于有不断的利润回购，Gnosis链的质押收益（当前大约13%），以及持续的孵化/投资项目上市，该指数基金还具备通缩、分红和超额收益特性，是beta + alpha的结合体。
虽然 $GNO 未来表现不一定能和主流叙事币媲美，但能够兼具上述特性的资产也当属极为罕见。这种资产的存在可能对于传统金融领域的人来说难以想象，但这或许就是加密市场的魅力吧。
