加密货币社区长期以来一直在争论以太坊（ETH）的市值是否有一天会超过比特币（BTC），这种情况通常被称为“大逆转”。然而，10x Research 的研究主管 Markus Thielen 仍然持怀疑态度。
蒂伦认为，以太坊疲软的基本面和近期的表现趋势强烈暗示比特币将保持其主导地位。
以太坊为何落后
比特币通常被称为数字黄金，它巩固了其作为对冲通胀工具和全球“主权个人”投资组合中关键资产的地位。2017 年，比特币开发者决定维持 1MB 的区块大小，强调其作为价值存储手段而非货币的地位，进一步巩固了这一身份。
这一战略举措使得比特币在经济不确定时期特别有吸引力。
相反，以太坊的旅程充满了挑战。尽管以太坊凭借 NFT 等创新和替代银行系统的潜力在 2020-2021 年牛市周期中发挥了关键作用，但它仍面临着重大的扩展问题。
旨在降低高昂 gas 费用的Dencun 升级(EIP-4844) 是在这些问题显现三年后才推出的。
“虽然 Dencun 升级 (EIP-4844) 在 2024 年 3 月解决了这个问题，但已经晚了三年。加密货币用户（和交易者）不会坐等区块链解决他们的瓶颈；相反，这些用户会继续前进，而今天，大多数行动都发生在第 2 层上，”Thielen说。
因此，以太坊在加密货币市场的主导地位在升级后从 17.8% 下降到 15.8%。此外， ETH/ BTC交易对自 2022 年 9 月以来一直处于下降趋势。
“忘记许多人预测的BTC的翻转吧，”Thielen 大胆地说道。
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ETH/ BTC价格表现。资料来源： TradingView反映出这种差异，贝莱德对比特币表现出强烈的偏好，而非以太坊。市场也反映了这一点。例如，与比特币相比，以太坊 ETF 在香港仅获得了 15% 的流入量，这表明投资者对以太坊的兴趣有限。
此外，监管环境仍然是以太坊面临的一大障碍。美国证券交易委员会最近针对Kraken和 Coinbase 等交易所采取的行动使得以太坊的证券分类变得不明朗。随着美国证券交易委员会预计将拒绝以太坊 ETF 的申请，监管不确定性只会进一步加深。
财务指标也凸显了以太坊的困境。转向所谓的“超健全货币”并未像预期的那样引起投资者的共鸣。此外，以太坊在协议中锁定的总价值 (TVL) 远低于其峰值，主要局限于质押和重新质押活动。
“一旦美国国债收益率在链上以更高的收益率（5%）获得，质押以太坊的概念就会变得有缺陷。与此同时，以太坊的使用案例急剧下降。越多的人意识到这一点，对ETH 的需求就会越少，”Thielen 解释道。
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以太坊 TVL。资料来源： DefiLlama此外，以太TRON在加密货币交易的关键领域稳定币市场也失利。Tron凭借较低的交易成本在USDT发行量上超越以太坊，这表明以太坊在维持市场份额方面的战略失败。
鉴于这些见解，Thielen 建议对以太坊保持谨慎。
蒂伦评论道：“目前，我们更愿意持有ETH的空头仓位，而不是BTC的多头仓位，因为以太坊的基本面很脆弱，而这还没有反映在ETH 的价格中。”
