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Plasma 对应的模板可能更像 Ethena，公募前一轮只有 几十M的估值(Echo 那轮一样估值)，VC 赔率好的一级项目真的不需要那么贵，300M 以上的新项目投VC轮真不如买 ETH。 早期加速阶段 Ethena 23年12月到24年中，TVL 0-3.6b Plasma 25年9月 TVL 0-7B 10月 7B-？ 中期成长阶段 平均收益下降，竞争加剧，新增流入放缓，TVL/价格双降。 成熟的拐点阶段 Ethena 24年12月到25年中 TVL 2.5B-6B 可持续期望阶段 Ethena 25年中到25年底 TVL 6B-15B Plasma 是链，维度可能更高，不是靠 TVL 指标增长这么单一，其他方面也能发展，个人比较看好 Payments 版图的发展，包括一些原生的生态应用，节点对外开放质押等，这些都是暂未生效的，价格也一定是有很明显的周期性的，会长期计划埋伏它对应 ENA 的 0.2 时刻。 其他稳定币链会默默参与，但不会像 Plasma 这么激动了，竞争在增加预期在降低，流水的龙二铁打的龙一。
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上个月看了一下 @flyingtulip_ 的 PPT，想了想，觉得不是什么好的机会，担心的点主要在赎回和 AC 这个人身上。 模式 @Wuhuoqiu 解释得差不多了，之前听说是 5亿机构、5亿散户，现在 2亿机构说明大的机构对它兴趣不大，不知道参与进去的机构打了多少也不知道他们想这个项目，也许只是投资承诺。 如果抛开 AC 做这个假设，机构2亿都打过去了，公募 8亿也逐渐募到了，10亿放进金库通过安全的方式吃 5%年化收益，年收入是 50M，收入部分一些流向团队，一些流向回购代币，因为有这些回购代币会上涨，更理想的情况是有超过10亿的资金在后面存进金库，但个人觉得不可能。 公募情况的几种可能 正常情况，机构2亿进入金库，公募在较快时间募满8亿。 较差情况，有些机构放弃打钱，公募没募满8亿只能提前开始。 最差情况，边学边做，金库/协议被盗，别说利息，本金都没了。 实际的情况会是什么样？ 赎回排队，参考10月底 @zerobasezk 的赎回潮，如果大量赎回协议的变化，协议的年化收入是不是达不到预期的 50M，达不到 50M如果撑起代币的预期？ 其实就是 40M 估值的项目，非要把 TVL 当融资募进去，不知道玩什么花招，怕 40M估值的项目吸引不到那么多 TVL？ 剩下就是对 AC 的担忧，说这个项目涉及这么多方向的协议，其实中间那一项最好都不止 10亿的估值，多而全就代表不会精美，什么都要就什么都得不到。连 Ethena 的机制都是在成熟期才先质疑再看懂的... AC 已经不是当年的AC 了。 Flying Tulip 的资金会去 Sonic ，Sonic 是什么地方？跨链桥坏账的受害者现在都拿不回那些资金，被公链换币抹账了。 "Sonic跨链桥坏账主要源于2023年7月Multichain协议被黑事件，总损失2.1亿美元，其中Sonic Labs损失约1.22亿美元。" 总结下来就是盘子玩法，这带头人 AC 还不是很靠谱，其实这个玩法挪到任何有 Aave 的链上都能发起，甚至我觉得在这个玩法在 Plasma 上会更高一筹，15% 的 APR 不比 5% 香？募那么多觉得困难的话，那就弄个上限 1亿无 VC 的社区盘，10M 估值空投代币的模式，更快更好更高。 以上内容仅为个人学习与研究所作的市场分析，不构成任何投资建议或项目官方立场。
ENA
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