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Data-Driven Bitcoin Macro Strategy For Financial Advisors, Professional & High-Net-Worth Investors

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当以全国金融状况指数 (NFCI) 衡量的金融状况持续宽松时，比特币的收益往往会偏向上涨。这种周度效应虽然不大，但持续时间至关重要。从历史数据来看，宽松阶段通常持续约一个季度，在此期间，比特币的平均收益率约为 22%。 NFCI 近期再次开始走低，显示金融状况正在放松。

黄金价格屡创新高，而比特币价格却没有。这并不矛盾。比特币和黄金并非结构性相关的资产。除了短暂的避险情绪高涨时期（此时二者走势往往相反）之外，比特币的交易价格通常与风险资产（尤其是美国股票）更为接近。除此之外，比特币和黄金之间并无相关性。自现货比特币ETF推出以来，这种相关性进一步增强。这就是目前比特币的交易模式。

比特币的收益特征会随着宏观经济环境的变化而变化。当金融环境收紧时，比特币的周收益率略微偏负。当金融环境宽松时，收益率分布向上偏移，正收益周数增多，且上涨尾部也更厚。

比特币正在构筑底部，但这并不意味着牛市动能已经回归。过去一个月，比特币ETF的日均资金流动量接近于零。资金流入和流出大致平衡，没有出现持续的单边压力。这有助于解释为什么比特币停止了下跌趋势，但也解释了为什么它没有继续上涨。企稳是一个好兆头，但非常脆弱。持久复苏需要资金流动明显且持续地转向正向。

比特币ETF的资金流动已从强劲的资金流出阶段转为中性阶段，但从历史数据来看，中性流动阶段通常难以支撑持续上涨。在ETF资金流动数据中，我们通常会看到三种状态：强劲的资金流入、中性流动和强劲的资金流出。由强劲资金流入支撑的上涨行情往往能够持续，而缺乏资金流入支撑的上涨行情则很少能够持续。因此，了解这些流动状态至关重要。目前，比特币正处于中性流动阶段，这既不会推动市场走高，也无法为持久复苏奠定基础。

比特币今年屡创新高，并经历了两次显著的回调。表面上看，波动性似乎很大。但从实际波动率来看，2025 年有望成为比特币有记录以来波动性最小的年份之一。

比特币刚结束了连续六天的ETF资金流出，此前这波资金流出一直对价格构成压力。但这并不意味著压力已经解除。到目前为止，尚未出现持续的资金流入来支撑价格反弹。

比特币在过去一周下跌了 8%，而这一次，不仅仅是价格疲软。 ETF投资者连续六天赎回了19000枚BTC，这明显是一个负面信号，因为比特币正徘徊在10万美元的Threshold附近。

比特币的下跌行情仍在继续，30天过去了，目前较高峰下跌了22%。价格走势几乎与2月的调整如出一辙，那次调整也是在美国贸易紧张局势之后开始的。当时，比特币花了79天的时间才触底，跌幅约为峰值的30%。

像这样的日子提醒我们，比特币在大多数情况下仍然像纳斯达克100指数那样，属于高贝塔系数的股票。当那斯达克指数单日跌幅超过1.5%时， • 比特币有75%的机率出现负收益。 • 平均而言，比特币下跌2.4%。因此，纳斯达克100指数抛售潮导致比特币也受到冲击也就不足为奇了。

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