Jeff Dorman

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CIO @arca - digital assets investing | Former COO of Harvest Exchange | Former Lehman, Merrill, Citadel | Huge Cleveland Sports Fan | CFA charterholder

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“私募信贷资金外流，流动性不足以满足赎回需求”与“信贷基本面恶化，违约率上升”之间存在巨大差异。私募信贷/股权市场（以 $APO 和 $ARES 为代表）的定价反映了资产管理规模 (AUM) 下降和赎回费用降低的情况。高收益信贷指数的定价则……几乎没有反映任何变化。几乎没有波动。这或许是一个预兆，但我记忆中只有 2022 年是股票市场大幅回调时，股票价格领先于信贷价格下跌的唯一一次。通常情况下，信贷价格会领先于股票价格下跌，而优质的信贷产品本身并无大碍。

加密代币优于股权。我们只是忘记了如何证明这一点。看看$HYPE。没错，它的估值方式和股权估值一样，都是以营收为基础的。但它也提供交易折扣、支付 L1 线路的 Gas 费用，并保障网络安全。同时，它还具备全球可访问性和全天候交易功能。以某种法律结构包裹的股权无法做到这些。* 问题在于，用市销率来评估项目的做法盛行，现在每个人都把代币和股票进行比较。经过多年过度承诺的代币经济学和过分吹捧的路线图之后，这种情况是可以理解的。但如果项目能够真正创造实际用途，代币的上限将高于股权。 L1 交易就是一个明显的例子。这就是为什么仅仅根据手续费来评估ETH是愚蠢的。 Aave、Fluid 或 Morpho 可以为代币质押者提供更好的费率（我知道这很难实现，但这只是一个例子）。 Polymarket 可以使用 POLY 作为真值预言机，而不是依赖UMA。 Curve 和 Velodrome 证明，即使是不需要代币就能运行的去中心化交易所 (DEX) 也可以围绕代币构建真正的实用性。代币经济学创新需要回归。至少应该将股权代币化。完全走链下架构只会是倒退。

代币收益仍然如此高度相关，这真令人尴尬。第一象限（项目好，代币也好）的公司最多只有 5-10 家。如果你的投资组合里没有这些公司，我很好奇你投资的标准是什么。第三象限（公司好，代币差）的公司屈指可数。我能理解有人会冒险投资这些公司，因为他们或许有一天会修复代币，或者公司规模会增长百倍，代币也会变得有价值。但是，如果代币几乎无法从项目当前的增长中获得任何经济价值，那么持续投资就很难让人信服。第二象限（试图善待代币持有者但最终失败的公司）的例子不多。这就引出了第四象限——大多数代币都位于这里。我真的不明白这些代币是如何存活下来的。如果你的项目没有收入、没有用户、没有增长，代币也没有任何经济价值——你凭什么还持有它？现在有太多更好的投资选择。 twitter.com/jdorman81/status/2...

很明显，未来几年，几乎所有金融领域都将基于区块链技术发展。唯一真正的问题是，代币与其他实体相比，究竟能创造多少价值。这将是下一轮竞争的焦点。

Digital assets are entering a new phase. What once ran in parallel to existing financial systems is increasingly being applied to solve practical, real-world needs — often behind the scenes – from cross-border remittances to B2B money transfers. This creates new opportunities to

周末地缘政治冲击。传统市场休市。加密货币市场实时反映市场情绪。最新文章：当股市沉睡时，全天候交易的加密货币市场如何应对中东冲突👇 twitter.com/jdorman81/status/2...

放眼全局……信贷状况良好（目前为止）国债收益率下降时，信用利差通常会扩大。由于利差扩大的幅度不及国债收益率的下降幅度，因此绝对收益率实际上更低。公司债券收益率 = 利差 + 国债收益率 twitter.com/jdorman81/status/2...

市场：“@PumpFun 的沟通和投资者关系做得一塌糊涂。这居然是个有产品市场契合度 (PMF) 的加密货币产品？收入肯定是假的（尽管链上都能看到）。骗局！我要卖空/做空代币。” 我：“也许他们知道自己在做什么……让价格保持低位 → 在这种低价位下，回购可以用同样的美元收回更多代币 → 供应量会更快减少（按目前的价格计算，第一年将减少 14% 以上，但实际上每年会减少约 33% 的供应量） → 按照这个速度，$PUMP 将在大约 3 年内摊销至零流通代币，因为供应量将基本为零 → 如果收入持续，价格从机制上讲必然会上涨。” 当盈利实体利用自由现金流回购代币时，最终的代币持有者将获胜。

cannot act like the pump teams complete lack of investor relations and information sharing hasnt played a role in its performance how dare pump demand to be taken seriously when their investors have to communicate for them (and leave questions completely unanswered)

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