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Vetle Lunde
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Vetle Lunde
12-02
放大，而不是缩小 虽然长期风险带来了抛售压力，但中期因素表明比特币价格走强而非走弱，而且BTC目前价值已很低，因此大幅上涨的可能性远大于再次下跌 80%。 消化已发生的事情 比特币目前正经历自 2022-2023 年熊市以来最严重的回调。造成这种情况的原因是衍生品市场过度乐观以及供应分配不均。作为坚定的卖家，老手们已经为可能出现的危机储备了资金，而投机者则把钱都投入了市场。 由此引发了更广泛的担忧。11月，ETF成为比特币的净卖出大户，而芝加哥商品交易所（CME）近期的交易活动也表明，传统金融市场对BTC避之不及。股市同样动荡不安，但远不及BTC所面临的压力，导致BTC相对于纳斯达克指数跌至2024年11月2日以来的最低水平。利好消息几乎无济于事，如今市场情绪高涨，纷纷寻找卖出的理由，而非买入的理由。 最近，有三大主题频频登上令人担忧的新闻头条。这些主题在不同程度上都引发了人们的担忧，但它们的共同之处在于，它们都指向相对遥远的未来可能出现的问题。尽管市场具有前瞻性，但也极易夸大当前市场势头所带来的影响。下文将简要介绍这三个令人担忧的原因。 比特币和量子计算 尼克·卡特对量子计算给比特币带来的风险进行了非常透彻的阐述。这些风险确实存在，如果具备密码学意义的量子计算机出现，大约680万枚BTC将面临风险，但即便考虑到2025年的突破性进展，具体时间仍然难以确定。他的核心观点（我们也认同）很简单：比特币开发者现在就应该开始协调解决方案，而不是拖延。 话虽如此，对市场而言，这只是未来很多年才会出现的风险。随着更多人关注这个问题，可能会涌现出更多解决方案，而时间仍然站在比特币一边。此外，也很难想象未来交易所会允许量子计算受损的BTC进入交易簿，并与普通BTC一起出售。没错，你拥有私钥，但你能证明你是如何获得它们的吗？从本质上讲，量子计算受损的BTC与被盗的BTC并无显著区别，而后者已被证明很难出售（参见朝鲜或Razzlekhan与列支敦士登的案例）。 质量控制是BTC需要长期解决的问题，但并非短期问题，不应以此为由引发恐慌性抛售。 MSTR出售比特币 一些资金管理公司已经转向相反的策略，通过出售加密货币回购股票，将股价推高至市净率以上。这直接导致这些公司抛售BTC；然而，目前被牵连的只是规模较小的BTC资金管理公司。但如果情况并非如此呢？如果Strategy被迫出手，开始动用其持有的65万枚BTC来捍卫股价呢？ 昨天Strategy发布的那张颇具讽刺意味的太空飞船插图，加剧了人们对MSTR可能出售BTC以捍卫股价的担忧。Sailor指出，MSTR可以选择直接或通过衍生品出售BTC来偿还债务。这是Sailor首次公开表示考虑出售BTC。这种选择权会产生连锁反应，例如，它可能会促使MSTR的股票在净资产值附近更稳定地交易。 恕我直言，没有任何迹象表明赛勒有意出售BTC来偿还法币债务，因为这很可能是一个致命陷阱，公司会竭力推迟甚至避免这种情况的发生。这一点在公告中也得到了印证，公告显示MSTR在8.5天内筹集了超过14.4亿美元的现金作为美元储备。这使得MSTR能够支付股息义务直至2027年9月。未来可能还会筹集更多资金，目前这个问题已被推迟了21个月。 虽然纯粹的BTC国库策略相对于持有BTC现货而言可能效率较低，但MSTR被迫出售BTC的结构性市场问题是多年以后才会出现的，而不是一个足以引发恐慌性抛售的短期问题。 Tether 的非常规支持 Tether每月从美国国债收益率中获得5亿美元的收入。其近80%的储备金投资于低风险、收益可观的工具，13%的储备金投资于黄金和BTC。尽管Tether非常规的储备金结构和长期存在的透明度争议仍然是值得探讨的话题，但Tether的净资产超过其1845亿美元的稳定币负债70亿美元。此外， Tether集团还拥有230亿美元的留存收益作为其权益的一部分。Tether拥有足够的Tether来抵御大规模的银行挤兑，而且尽管其储备金结构非常规，但没有任何迹象表明Tether会在短期内遭遇任何灾难。 我们认为， Tether更有可能继续以非常精简的公司结构创造巨额利润，而且该集团距离任何迫使其出售BTC 的情况都还很远。 未来多年将面临三个问题，那么近期的机会窗口如何呢？ 上文我列出了近几周市场关注的三大风险。它们的共同点是，距离真正发生还有很长的路要走。我们不妨尝试探讨一下更近期的时间表。 1. 8月7日，唐纳德·特朗普签署了一项行政命令，指示监管机构更新规则，允许在401(k)计划中使用加密货币（以及其他另类资产）。美国证券交易委员会（SEC）、劳工部（DOL）和财政部必须在2026年2月3日前就此举措制定联合合规指南和安全港条款。不久之后，加密基金可能就会成为规模达9万亿美元的401(k)计划的一部分。 2. 《CLARITY法案》可能还需要几个月的时间才能获得通过并签署成为法律。一旦该法案生效，一级银行主导的加密货币抵押品使用、代币化举措以及机构交易计划都可能得到广泛应用。 3. 一位亲加密货币的鸽派人士执掌美联储。更低的资本成本，以及一位更愿意探索建立战略比特币储备的行长，在稀缺性可能成为一种宝贵资源的环境下。 总体而言，我认为中短期结构性发展远比长期风险令人担忧，更令人鼓舞。鉴于BTC相对于股票而言估值过低，且相对接近强支撑位（8万美元、7.5万美元、7万美元），我认为其上涨潜力远大于从历史高点大幅回落80%的可能性，因此我选择做多并采取积极的投资策略。
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