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Haotian | CryptoInsight
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Haotian | CryptoInsight
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原本很困惑，Crypto的下一波主升浪叙事到底是什么？但最近接触了一些以 @binance Alpha之名向VC、KOL们Shill项目的团队后，恍然大悟： 表面上的演化路径： ICO—>DeFi—>NFT—>元宇宙—>铭文—>DeSci—>AI Agent—>Perp Dex 实际上的闭环： ICO—>DeFi—>NFT—>元宇宙—>铭文—>DeSci—>AI
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
加密行业已经彻底撕裂成“三国杀”局面，各方都在玩着不同的游戏： ——Crypto原生技术叙事派： 以 @VitalikButerin 为主的开发者群体，依然坚守极致的“去中心化”极客思维，守着ZK、模块化、AI Agent、链抽象、并行EVM等技术叙事，苦行僧般Build，但却陷入了infra技术债和应用落地不及预期的怪圈；
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Haotian | CryptoInsight
09-26
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想必很多人都有错过 @PlasmaFDN 的不甘，也有对Tether另一条稳定币链 @Stable 的期许，当然更多是困惑，为何 @Tether_to 要同时搞Plasma+Stable双剑合璧策略？Stable会发币吗？稳定币之王Tether到底意欲何为？来，来谈谈我的理解： 简单而言：Tether通过Plasma和Stable的“双剑合璧”策略，其实是要把多年让利给Ethereum 和Tron的“市场红利”给收回来，实现其从稳定币发行方到全球支付基础设施的商业模式大跃迁。 1）先说抢回蛋糕的问题，目前USDT已经有1,700亿美金的体量，年交易量甚至超过了PayPal和Visa的总和，而Tether只能赚3-4%国债利息，虽说年利润也有130亿美金了，但和它实际创造的价值相比简直就牛一毛，如何理解呢？ 比如，USDT作为DeFi流动性的关键一环，其每年产生的交易手续费实际上给了以太坊网络（波动的Gas费），这部分手续费成本由用户承担被以太坊网络捕获了，而Tether并未从中获利，如果Tether自家的稳定币链推出了，理论上这部分交易费就可以纳入囊中了。 另外，都知道Tron凭借USDT的支付需求赚得盆满钵满，仅2024年Tron的收入就有差不多20亿美元，这部分钱Tether也没办法直接受益。 所以，Tether做Plasma和Stable双剑合璧直接动因就是收回多年被以太坊和Tron掌握的USDT交易费用、支付服务费等DeFi生态收益权。 这严重限制了Tether对其USDT庞大稳定币经济的控制权，随着Plasma和Stable基础设施的成熟铺开，这部分让渡多年的红利，是时候重新夺回来了； 2）那么，该如何理解Plasma和Stable的各自定位呢？ Plasma $XPL 是由Tether姐妹公司 @bitfinex 支持获得 @peterthiel 投资的稳定币链，是To C端定位，由Bitcoin提供安全和抗审查特性，其杀手锏是面向TradFi挑战Paypal的支付地位，同时整合100+DeFi协议来虹吸Crypto的原生收益； 比如，Plasma One neo bank产品矩阵，提供10%的被动储蓄受益和4%的消费返现借记卡，若没有监管阻碍，一定会在传统支付赛道掀起轩然大波，抢夺属于Paypal等支付旧系统的市场份额； 又比如，Plasma通过EVM兼容性整合了全Crypto基础设施，目标把 @aave 、 @ethena_labs 等等赚钱业务能力强的协议纳入自己的收益版图中，来巩固其借记卡的生息优势，不然为何4%的国债收益之外，Plasma One为何能有10%的储蓄收益。 而且，Plasma还引入了专用通道，通过paymaster补贴用户的Gas费，让原本玩转Crypto DeFi生态所需的网络拥堵成本转嫁到了协议本身，实现了零手续费的交互，这对C端用户的吸引力非常之大。 Stable 则是由Tether自己计划发行的“纯USDT”稳定币链，是一条To B端的支付链，使用USDT作为Gas费和结算层，可能会专注于支付结算场景。 基于此理解，就解答了大家疑惑的两个问题： 1、Stable会不会发币，根据Tether CEO @paoloardoino 最新采访的透露，Stable会保持最小化复杂性，不会添加额外代币机制。换句话说，暂时不会发新币 ， $USDT 就是它发的币； 2、Stable存在的意义是啥？大概率要取代Tron的USDT生态位，其目标要做B端支付渠道整合，比如其最近引入了Paypal的PYUSD，看起来Stable意欲做稳定币之间的结算层，进一步强化USDT的稳定币老大哥位置。 何况一旦Stable发新币会直接冲击到XPL的生态价值捕获能力，Plasma和Stable完全可以互通，用XPL代币来对Stable上的渠道方进行激励，以帮助各个稳定币发行方更好利用Stable结算，同时接入Plasma来捕获整个USDT大生态的虹吸价值。 以上。 所以，如果Plasma未来对标Paypal重构传统支付基础设施的野心实现，如果其回收Crypto多年DeFi稳定币经济活力价值的目标达成，你还会觉得现在12B的FDV高吗？ 当然，商业野心和实际落地时两码事，以太坊、Tron们等原生Crypto生态不会眼睁睁看着市场份额被Plasma抢占，用户迁移也需要时间成本；Paypal、Visa等传统支付巨头也不可能轻易投降，其Plasma One的10%储蓄若被监管判定违规呢？等等 显然，这背后的变数还很大。但有一点很肯定：Tether做了多年稳定币发行方的生意，目前已经剑指全球支付基础设施巨头的更宏大目标了。 能不能实现不重要，这个过程中陪跑的我们，能抓住多少机会才最重要！
TRX
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Haotian | CryptoInsight
09-24
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想问一下，大家心目中 @HyperliquidX 到底是什么？纯Perp Dex应用的话，45B的FDV已经太高了，新创新物种L1的话，15B的流通市值可能还被低估了？更困惑的是，Hyperliquid的跟风者们到底该怎么对标定预期呢？ 1）若视HL为Perp Dex，把它和dYdX、GMX等Perp Dex的鼻祖先辈们比，估值已经很高了，但若视其为链上Binance、和其他L1 诸如Solana、BNBChain的估值比，HL目前的增长空间还会很大。 客观来说，虽说HL目前在Perp Dex的市场份额龙头效应一定会产生溢价估值，但整体链上DEX的市场规模容量就这么大，其已经和接近甚至超过巅峰时期的 @GMX_IO 、 @dYdX 等产品，估值已经很高了； 但若预期其为链上币安，恐怕只有看到大幅虹吸传统CEX交易所数据指标的时候，才能给出和BNBChain等对标的估值吧？ 显然，现在市场定价其基于两者之间，且更偏向后者一些，但这会导致很大的价值对标错位，尤其是让一些纯粹只是Perp Dex的跟风们产生幻觉，都还没搞清楚HL的估值到底基于什么，就开始对标估值了。丝毫不管不顾，HL的技术架构和丰富多元的生态价值，荒谬至极； 2）Hyperliquid的HyperBFT共识、HyperCore和HyperEVM分层设计，以及重构的链上高频节点内撮合引擎等等，老实说，虽然被诟病中心化但创新性元素确实不少； 反观一些跟风者，采用的还都是传统“链下撮合+链上结算”技术服务框架，大部分都没脱离原本L1和L2上那一众Perp Dex的应用范畴，甚至只是旧瓶装新酒。凭此就把之前dYdx、GMX等按在地上锤打是不是过于草率了？又凭什么和HL对标估值？ 其实，冷静下来看，HL真正的护城河并不纯粹是交易数据本身，HyperCore的高频交易撮合引擎是一方面，HyperEVM的应用生态才是最大的看点，比如： Felix Protocol基于HYPE抵押铸造稳定币，把$107M闲置USDC利息收益用来回购HYPE；Liminal Money提供16% APY的delta中性收益产品；其他诸如Kinetiq构建的质押协议，Hyperlend构建的Lending生态等等，少说已经组合了四五十个生态项目了吧。 这种具备原子级可组合性的生态深度才是支撑其当前估值冲刺链上Binance的根本。而这些显然都是跟风者们所不具备的基础条件，只是靠Farming起来的交易量，靠一个“应用”本身，该如何支撑起一个“平台级”的估值预期？ 况且有一个很烧脑的估值逻辑，百思不得其解：Hyperliquid是Perp DEX龙一，目标是干掉CEX成为链上币安，而Aster是Perp Dex龙二，目标是要守住币安，成为币安系打造的新链上币安，可是币安还在那里，就这样凭空多出一个链上币安？ 我CPU短路了，谁来解释一下？
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
09-20
看到太多人Fomo Perp Dex了，上头清醒之后，来点和市场繁荣盛景有些“违和”的感言，以下仅代表个人理解： 1）这一波Perp Dex的起势就是 @HyperliquidX 的成功范本给带起来，2025年上半年上万亿的总交易量，Hyperliquid就独占7成，手续费+回购的双飞轮驱动下让其成为现象级CEX Killer级产品。 x.com/tmel0211/statu…
SOL
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Haotian | CryptoInsight
09-23
聊一聊当前DATs（Digital Assets Treasuries）面临的困局以及后续演变趋势： 先说困局：原本 $MSTR 是第一个吃螃蟹的，彼时ETF现货的通道还没打开，微策略的正向飞轮使他能够支撑2-3倍甚至更高的mNAV。 但跟风者包括ETH、SOL的DATs面临的大环境截然不同，即便mNAV持续低于1的打折出售，好多美股市场的散户都未必买单。 因为散户有了更好流通的ETF现货选择，不用为机构构建的债务飞轮所圈住，同时，BTC、ETH囤货机构们并没有吧Yield生息的大门打开，故而投资DATs的风险并不小； 出路就很清晰了，DATs必须整合各类生息机制，把Treasury从死水变成活钱，单纯靠MSTR的债务杠杆路线或许很难走通了，不怪 @fundstrat 们不努力，而真的是大环境变化太大了。 至于，那些无Yield，又无溢价的小体量DATs，要么在跟风炒作无果后知难而退，要么面对Nasdaq未知的新规出清，就是这么残酷。 这对一些TradFi方向融合Crypto infra的金融类产品会是个大利好，因为这些DATs玩家必须得把手里囤的币拿出来生息才行，而 @ethena_labs 、 @FalconStable 等能做好此类撮合的产品也定会成为华尔街机构们的新宠。 这就是我非常Bullish 一些面向华尔街的金融类产品创新的原因：x.com/tmel0211/status/19656413...…
ETH
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