HIP-3 白银：HYPERLIQUID VS. CME – 一场高压测试 ⚔️
HIP-3正在将超流动性扩展到纯加密货币领域之外。与传统资产挂钩的产品目前约占总交易量的31%，日均名义价值超过50亿镁。
在其中，永续白银合约成为关注焦点。近期价格的急剧下降已成为对该平台市场质量的一次关键考验。
👍 崩盘前的那段时间
在正常交易条件下，@HyperliquidX 在小额订单领域展现出卓越的竞争力——这正是永续合约交易的一大特点。其买卖价差中位数约为 2.4 个基点，低于 COMEX 的 3 个基点。滑点中位数在 1-2 个基点左右波动，与 CME 的标准较为接近。
然而，订单簿深度仍然有限。在±5个基点的范围内，Hyperliquid的双向流动性约为23万镁，而COMEX的流动性约为1300万镁。
这意味着对于几千镁的小额订单，Hyperliquid 的交易成本相当有竞争力；但对于超过 50,000镁的订单，CME 的流动性优势就显现出来了。
⚠️ 在抛售阶段
突如其来的政治新闻导致白银价格经历了数十年来最大幅度的下降。两个市场都面临压力，但Hyperliquid平台在分销端的订单匹配质量下降更为明显。
Hyperliquid交易所的价差中位数上涨了2.1次，而COMEX交易所的价差中上涨了1.6次。Hyperliquid交易所与基准市场的价格差异一度超过400个基点，但这种情况持续不到两分钟便再次收窄。
Hyperliquid 交易所约有 1% 的交易价格与中间价的偏差超过 50 个基点，而 COMEX 交易所几乎没有类似情况。
尽管如此，市场仍保持了持续交易，未发生中断。价格差异通过融资机制和流动性恢复迅速得到纠正。
🔄 周末期间——有利于持续交易
COMEX周末休市后，Hyperliquid继续交易了49个小时，处理了超过17.5万笔交易，总金额约为2.57亿镁。中位价差甚至收窄至0.93个基点。尽管总交易量较平日下降了约31%，但小额订单的交易成本更低。
值得注意的是，COMEX重新开盘前的内部价格与实际开盘价非常接近。最初的价差在几秒钟内迅速缩小。这表明，当传统市场暂时关闭时，Hyperliquid的24/7全天候市场可以形成一个有用的参考价格。
🚀 结论
Hyperliquid在流动性深度和处理大额订单的能力方面目前还无法与芝商所（CME）相媲美。然而，就中小额订单而言，其市场质量已达到相当高的水平。
其关键战略价值在于能够全天候24小时不间断交易，使投资者能够在传统交易时间之外进行仓位配置和风险转移。在背景全球化和持续运营的市场中，这在未来可能成为一项重要的结构性优势。
⚠️ 这并非投资建议。
（由 Blockworks Research 分析师 @shaundaevensChia）
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