我现在仍然相对舒适地持有较长时间的头寸。尽管整体情况正变得更加泡沫化，但在我看来，代币在局部和全球范围内并未触顶，实际上整体上仍然相对健康：
- 资金状况相当温和（主要代币10-15%；本午后下跌时重置）。当然，空间内有更多下行资金保持这一状态，但在12月/1月也是如此，当时我们达到了40-60%以上。
- 我们已经进入BTC历史高点突破后的第11天，风险偏好季节通常会持续至少4-6周。到目前为止这是一个非常弱的季节，我们在前一个历史高点水平上方仅巩固了约5%；这主要归咎于80k场外巨鲸。
- 加密货币Treasury公司（CTCs/TCs）目前仍然新鲜，能够以不错的mNAV（2-3倍）启动。一些老牌公司正在接近1-1.5倍，但在我们看到大量交易低于面值且新的启动立即失败之前，这个飞轮仍有空间旋转。
- OTHERS远未达到12月/1月的高点，仍比24年第一季度顶点低15%。OTHERS/BTC仍处于今年4月/5月水平。
- OTHERS未平仓量仍距离翻转BTC未平仓量约4-5%。此外，一旦市场完全消化场外巨鲸的流动，我预计BTC未平仓量将在从中间110s移动到125-130时积极增加，这应该会延长当前的市场状态。
典型的风险曲线下滑模型显然已经失效——BTC收益并不转化为ETH/SOL收益。然而，我相信ETH/SOL收益确实会转化为替代币收益，这取决于持有这些代币而非BTC的参与者类型（无论是通过ETF/MSTR）。
这种情况正在通过OTHERS最终突破290-300bn得到体现。虽然我们在大约4周前触底，但直到BTC历史高点突破当天（7月10日），我们才真正突破了3月至6月的范围。
话虽如此，CTCs已经非常明显地改变了这次突破的运作方式。我注意到的一些核心差异和调整包括：
- CTC出价对价格不敏感，这意味着传统的支撑/阻力指标不再适用——看看ETH突破3300和3550。
- CTCs依赖三个V的飞轮：成交量、波动性和高mNAV。只有能完成这3个的CTCs才能对底层代币产生有意义的影响。目前，这意味着只有SOL和ETH在这个叙事中是可以出价的，Doge和XRP是可能的竞争者。
- 虽然一些TCs更传统（MSTR，3350）地看待执行（长期玩家试图最大化BTC/股），但其他TCs更加功利（为替代币提供退出流动性，如TAO/FET/ENA TCs，甚至可能购买锁定代币）或甚至主动对抗。
- 与24年第四季度类似，在这一波行情中赚钱的参与者类型是ETF（ETHA，ETHE）或TCs（SBET/DFDV）。这个群体并不会将其损益沿风险曲线下滑。然而，本地参与者也持有大量ETH和SOL。虽然许多CT边缘玩家对这一波上涨迟到或被边缘化，但随着他们投降、做多并希望搭上CTC出价的上涨列车，一旦他们获得足够利润，这部分损益将回流到替代币。在我看来，替代币将获得出价——只是需要更多时间，这实际上延长了周期的长度。
我以大致递减的规模做多ETH、SOL、XRP、PEPE、Doge、TRUMP。
