Helium用户增长突破与DePIN叙事重估分析

核心发现

Helium网络在2025年实现了爆发性用户增长，日活跃用户从年初的100万级别攀升至12月初峰值超过210万，同时推动DePIN（去中心化物理基础设施网络）行业从投机叙事转向流量与收入驱动的价值重估。尽管用户指标创新高，HNT代币价格在11月下旬至12月中旬区间下跌约11%，反映出市场对基本面增长的滞后反应。

用户增长分析

日活跃用户（DAU）里程碑

时间节点	DAU数据	环比增长	关键事件
2024年11月	267,000	-	基准水平
2025年6-7月	1,000,000+	+274%	首次突破百万
2025年7月15日	1,160,000	-	超越以太坊+TON+Arbitrum总和
2025年9月29日	1,920,000	+65%	官方确认的历史最高纪录
2025年11月中旬	1,700,000	-11%	峰值接近200万
2025年12月初	2,100,000+	+24%	新历史峰值
最新官方数据	1,618,630	+2.3% (7日)	稳定在160万以上

增长驱动因素：

• 运营商合作：AT&T（2025年4月集成）和Telefónica Movistar（2025年2月）战略合作推动运营商卸载流量激增
• 网络密度：移动热点从Q3的115,750个增至12月的120,000+，覆盖范围扩大
• 订阅用户：注册用户达589,252（+11,609 7日增长），付费订阅超541,000

网络活动指标

数据传输量：

• Q3 2025累计：5,451 TB运营商卸载（+100.4% QoQ）
• 11月峰值：77,000+ TB日传输量
• 当前日均：64.88 TB（+1.76 TB 7日增长）

链上活动（11月1日-12月8日）：

• 日均交易量：15,000-17,500笔（峰值29,356笔）
• 日均活跃地址：2,200-2,400个
• 日均费用：$55,000-60,000（峰值$64,526，12月6日）

DePIN叙事重估

从投机到实用的范式转变

收入与燃烧机制验证：

指标	Q3 2025	Q4 2025（至12月）	同比/环比增长
年化收入	-	$18.3M	-
月度费用记录	-	$1.7M	-
DC燃烧（周）	-	$84,000	+400% YoY
DC燃烧总计	-	$3M+	自Solana迁移以来
日均费用	$30,920	$55,000-60,000	+78%

关键转折点：

• 2025年8月起实施100%订阅收入转化为HNT燃烧，建立直接的使用-价值循环
• Q4 2025燃烧增加$2.8M，燃烧量超过代币增发（自9月下旬起）
• Solana上DePIN收入增长由Helium主导，YTD增长787%

DePIN行业估值重构

市场规模：

• DePIN总市值：$8.67B-$25.3B（统计口径差异）
• 领先项目：Bittensor (TAO) $2.86B、Filecoin (FIL) $1.08B、Render (RENDER) $862M、Helium (HNT) $361M
• Helium排名：第6-8位

投资流向（2025）：

• DePIN/RWA占Q3交易的7.1%
• 过去一年DePIN融资超$350M（早期轮次）
• 11月加密VC总额$14.5B（+219% MoM，主要由其他大型交易驱动）

估值信号：

• DePIN P/S比率降至中位数115（Q2 2025低点），反映从高估值炒作回归基本面
• Helium展示"用户增长→流量→燃烧→代币效用"飞轮，成为实用驱动估值的标杆
• 尽管基本面强劲，HNT价格11月25日-12月10日下跌11%（$2.23→$1.98），市值$361M

社交情绪与行业定位

关键意见领袖观点

机构视角：

• a16z crypto：将DePIN视为巨大机会，引用Helium的草根无线网络作为去中心化基础设施采用的领先案例
• Blockworks：强调Helium的跟踪仪表板涵盖财务、移动、物联网和代币活动，突显其作为领先DePIN网络的地位

分析师评估：

• AltCryptoGems：对Helium长期建设表示看好，指出攀升的费用并将其定位为市场觉醒中的关键DePIN验证点
• Eliteonchain：认为Helium通过解决密度和计量挑战设定DePIN模板，创建与带宽需求而非投机挂钩的闭环经济

叙事主题演变

从概念到实践：

• DePIN从理论模型转向已验证基础设施，Helium凭借真实电信集成作为基础案例
• 强调"人民所有网络"通过去中心化热点为数百万用户提供覆盖的实际影响
• 社区事件和建设者聚会推广实际部署，将炒作与高流量区域的即插即用热点设置形成对比

DePIN超级周期论述：

• 叙事聚焦通过收入产生节点和实时法币收益回归实用性
• 数据信用燃烧机制将使用与代币消耗挂钩，培育可预测需求而非依赖增发驱动的活动
• 与World Mobile等竞争对手对比凸显Helium在用户规模和去中心化方面的优势

技术与基本面评估

网络成熟度指标

维度	数据	行业地位
日活跃用户	1.6M-2.1M	超越多数L1链用户活跃度
热点密度	120,000+移动 + 42,640+ IoT	DePIN网络中最密集
运营商合作	7家运营商（含AT&T）	首个大规模运营商集成案例
收入模型	100%用户付费转燃烧	最直接的使用-价值机制
数据传输	77,000+ TB/日	验证真实需求规模

代币经济学动态

供应侧：

• 流通供应：195.7M HNT
• 燃烧速率超增发（自2025年9月下旬）
• 通缩机制通过使用增长自动强化

需求侧：

• 数据信用需求直接转化为HNT购买压力（Jupiter自动回购）
• 运营商卸载流量提供持续、可预测的燃烧基础
• 企业级需求（电信集成）提供长期价值锚点

价格-基本面背离：

• 当前价格$1.94-1.98（12月10日），距11月高点$2.39下跌17%
• 市值$361M对比年化收入$18.3M，P/S比率≈20（低于DePIN中位数115）
• 建议背离可能源于整体市场情绪或流动性约束，而非基本面弱化

结论

Helium网络在2025年实现了DePIN行业最具说服力的增长案例，日活跃用户从26.7万（2024年11月）激增至210万+（2025年12月峰值），同时通过AT&T等运营商合作验证了去中心化物理基础设施的商业可行性。77,000+ TB的日数据传输量和$18.3M年化收入展示了从投机叙事向流量驱动价值的根本转变。

DePIN行业估值重构正在进行，P/S比率从炒作高点回落至中位数115，而Helium以实际使用支撑的燃烧机制（$3M+累计DC燃烧，燃烧量超增发）成为该叙事的核心验证者。尽管HNT价格在11月下旬至12月中旬下跌11%，基本面与估值的背离为长期投资者提供了关注机会——当前$361M市值对比不断扩大的收入基础和经验证的网络效应，暗示市场尚未完全定价流量重估的长期影响。

随着Helium继续扩大运营商合作和热点密度，其成功模式正在推动更广泛的DePIN行业从理论转向可规模化的基础设施解决方案，重新定义去中心化网络的价值捕获机制。