也許我們不是處於「山寨熊市」，而是市場正在迴歸優質資產。
撰文：Regan Bozman
我們剛剛推出了有史以來的頂級現貨 ETF，比特幣的產量減半，特朗普已經徹底瘋狂，而你卻還是看空？投資者只是在表達自己的痛苦，而不是進行客觀分析。讓我們一起回看已經走過的路程，並進行展望——我們還有多遠要走。
每一輪牛市都會經歷數月的波動，這一次也不例外。
對於當前的情況，有兩種看法：
(A) 迴歸優質資產
(B) 所有基礎設施風投代幣都被搞砸了
A 我認為是正確的。
讓我們分析一下當前情況，為什麼人們認為我們處於熊市？他們為什麼錯了？我們為什麼還有這麼多上漲空間？
人們說這個週期已經完蛋了，是因為他們希望漲的東西沒漲：
meme
BTC
90% 的風投在這些資產上配置不足，大多數新的風投代幣在 2024 年表現不佳。
顯然，資金流動是這個故事的重要組成部分，但是很多風投代幣發行時都伴隨著巨大的供應過剩。
但資金流動並不是整個故事的唯一部分，目前市場上發行代幣的方式也非常愚蠢。
如果你在 10 億美元時發行，6 個月後達到 50 億美元，你會感到欣喜若狂；
但如果你在 100 億美元時發行，6 個月後卻只有 50 億美元，你會感到沮喪。
我不打算再寫 47 篇推文來討論點位、空頭、高 FDV/ 低浮動的發行是多麼愚蠢。但這種發行策略與宏觀流動一樣，是造成當前熊市的原因。這真的很糟糕！
是我們自己設定了這個「熊市」的走勢！
我們需要真正驚人的散戶流動來抵消數十個超大規模的 FDV（Fully Diluted Valuation）發行。但現在散戶投資者都在從「Eigen 爸爸」那裡領取免費資金，因此沒有買家。像 $DYM 這樣的「只跌不漲」的圖表到處都是。
即使像 $ARB 這樣的風投「藍籌」股票也一直表現不佳，接近了 2023 年熊市低點。幾個月來一直在呼籲 – 任何代幣的最大風險就是風投的賣壓遠遠超過了散戶投資的流入，而這顯然正在發生。
「最藍」的藍籌 – ETF。
大多數風險投資公司（包括我們）都增持了 ETH，而它在這一週期中明顯表現不佳。因此，風投們感到不悅！從時間線上來看像是一場盛大的葬禮。
但我認為稱這個週期完蛋了的想法是錯誤的！
以往的週期都有長達數月的震盪或回調期，這並不是什麼新鮮事。如果你想在一個行業裡獲得 100 倍以上的回報，你就必須接受劇烈的市場波動。
讓我們來具體看看山寨的表現，Total3 指數跟蹤了除比特幣（BTC）和以太坊（ETH ）以外的前 150 個代幣。
是的，自局部高點以來，整體有所回落，但在上一週期也有多次等值或更大規模的回調。
也許我們不是處於「山寨熊市」，而是市場正在迴歸優質資產。我之前提到了 Dymension，據我所知，他們只有一個客戶，上週新增用戶不到 1 萬人，也許這樣的項目不應該值得 10 位數的估值。
而以更聰明的方式發行的團隊表現更好。例如，$SAFE 在一個波動的市場中發行，但它有 42% 的流通供應量，價格圖表更加穩定，似乎在 $1.7B FDV 左右有真正的價格發現。
那些做了很酷的東西的團隊表現得也很好。例如，Ethena 非常新穎，它的表現比大多數其他項目都要好。所以也許並不是所有的風投代幣都完蛋了，只有那些迭代的 zk 模塊化 da 解決方案完蛋了而已。
當前的潮流正在從冗餘的基礎設施轉向消費者應用程序，這是非常健康的。我認為公開市場的估值將在這一週期反映出了這一點。
領先面向用戶的應用程序將成為這一週期的決定性因素，因為它們進行垂直整合並捕獲更多價值。
Layer3 今天早上宣佈了他們的代幣。它們已經是 Base 上僅次於 Uniswap 的第二大應用程序。這一週期的贏家將是那些擁有獨特分配的人，而 @layer3xyz 絕對屬於這一類。
向那些一直在幫助領導衝鋒陷陣的 Fantasy.top 和 Pump.fun 致敬，他們甚至沒有發行代幣，那才是真正樂趣開始的時候。
我們還有更遠的路要走。財務顧問可能需要 90 多天的時間將新的股票添加到他們的批准的分配列表中，而 ETF 在 120 天前才獲得批准。
機構的時間加權平均價格（TWAP）投資才剛剛開始。
比特幣 ETF 仍然沒有被包含在大多數宏觀策略中。考慮到加密的市值，這些 ETF 中的資金數量是驚人的。
至少在 11 月前，加密貨幣成為美國大選議題對於市場而言是看漲的。
更多關注會帶來更多市場參與者。
當然，有些關注可能是負面的，很多人討厭加密貨幣，但在這種情況下，你可能沒有任何賣點:)
很抱歉讓那些討厭我們的人失望了，但我們仍然看漲。
