脫水大字報：SOL是比ETH更好的選擇嗎？

本期看點：

1. 忽視關於ETH的FUD

2. 高估值低流通的幣為何下跌

1.Laughing（@Laughingx7）：SOL現在對於大資金來說，是不是比ETH更好的選擇？

這一輪sol的巔峰理論上是有機會達到eth市值的50%。之前eth巔峰的時候是btc的50%。也就是說如果把eth以及其他定義成為山寨的話，那麼eth是龍一，sol就是龍二。現在龍二的勢頭非常強勁，在以往的經驗中，一輪週期中，最巔峰的市值是龍二佔據龍一的30%-50%。

sol此輪如此強勢的原因在於：經歷過了真正死亡，在底部充分的換手，sol是第一個大市值幣種，換手如此充分的幣種。經歷過死亡，涅槃重生的幣種，通常情況下是爆發力無限的。同時生態當時的幾個龍頭都是在sol中形成的，比如depin+ai的rndr，depin mobile ， meme幣bonk wif bome等等。

最後sol背後的利益方是以美國為主的力量推出來打擂臺的，以此擴大在crypto圈的影響力和利益。毋庸置疑的是，他們很會玩，也很強大。

2.Bitwu.eth（@BTW0205）：學會忽視關於以太坊的FUD

本質就是抓主要矛盾忽略次要因素，你應該學會忽視市場關於以太坊的FUD。

ETH 才是金融創新的地基，SOL 不是，其他更不是；

以太坊產生的財富效應才能延續到其他所有生態系統；

以太坊才是可能爆發無限可能的良土，想想貝萊德為什麼在 #ETH 網絡推出 BUIDL 基金，想想隨著SAB 121即將廢除，美國銀行系統可能在該領域做出什麼樣的動作。

3.Phyrex（@Phyrex_Ni）：資金面只是適度看好行情上漲

時隔一週穩定幣的市值隨著對於美聯儲的降息預期而出現了上漲，這肯定是好事，相對一週前USDT和USDC市值降低的情況來說，市值的增加說明更多的投資者在看好接下來的幣市的走勢，當然這種看好，並不是非常的強烈。

從USDT的數據來看，一週內市值增加了5.9億美元，這個數據在過去的五個月中並不算多，尤其是考慮到USDT在幣市的應用最多是一半，那麼對市場的影響可能會比較有限，不過USDT相對來說對於ALT（除 #BTC 和 #ETH 以外的Token）的加持會更大一些，所以更多的USDT可能會帶來新的板塊輪動。

而相對USDT來說，USDC對於BTC和ETH甚至是 #SOL 這種美國投資者更加喜歡的Token會有更大的支持，在過去的一週中我們已經看到了 #Bitcoin 現貨ETF從淨流出回到了淨流入，這也代表了美國投資者的投資信心在逐漸恢復。在過去一週中3.9億美元的增幅同樣不算很多，畢竟現在的漲跌還要看美聯儲的臉色。

另外從交易所的資金沉澱數據來看，很多小夥伴一直說山寨季沒有到來，這不是沒有原因的，可以看到大量的USDT沉澱在交易所中，從總的趨勢來看除了三月到四月出現過一次購買潮以外，沉澱量一直在上升，更多的資金還在等形式的改變，並沒有著急下場。

USDC在交易所的變動就較為正常，也代表了美國投資者的購買 #BTC 和 #ETH 等的情緒要高於ALT。

總的來說資金的上漲有助於投資者對於後市看漲的情緒，但仍然需要注意，當前價格的變化還是在於猜測美聯儲的降息狀態，一旦美聯儲有更明確的態度，價格也要隨著變化。

@0xCryptoChan：牛市主升浪或將開啟

大週期尺度上，藍線拐頭向上往往意味著 #BTC 牛市主升浪的開啟。當前藍線或正拐頭向上。圖中黑線為BTC價格；藍線為比特幣已實現虧損(BTC: Realized Loss)365日移動平均線。注：已實現虧損(Realized Loss)指一段時間內，鏈上發生移動的BTC中，以虧損狀態發生移動的BTC的美元總虧損（相對於買入成本）。

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：GME、PEPE、BEFI、PANDA、BTC。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：TokenFi Launchpad、HECO生態、Jobs、Transport、Doge生態。

熱點聚焦——解讀Fantom升級：新L1網絡Sonic Network+並行化EVM+原生代幣S新組合

5 月 18 日，Fantom 社區成員發起一系列關於 Sonic 網絡的治理提案，主要內容包括：Sonic 將是全新的 L1 鏈，並通過原生 L2 跨鏈橋接至以太坊等鏈。根據第一次治理投票結果，FTM 持有者將能在 Sonic 創世時以 1: 1 比例遷移為 Sonic 的原生代幣 S。利用新的橋接架構，Sonic 將為用戶和 DApp 開發者提供優於現有 Opera 網絡的性能，Fantom Operations Ltd 承諾持續為 Opera 提供驗證者支持，Sonic Operations Ltd 為 Sonic 提供支持。Fantom 基金會還將從財庫中撥出數億美元的 FTM，用於支持 Sonic 生態發展，包括市場營銷、業務開發、遷移 grant 等。

此前， @FantomFDN 透露了有關 Sonic Network 的更多細節，簡言之，主要內容包括：

新的 L1 區塊鏈 Sonic Network，特點為網絡性能顯著提高以及可橋接至以太坊的 L2 網絡（用於解鎖更多流動性）；

並行化 EVM（借鑑 Sei、Monad 等網絡的炒作思路）；

新的原生代幣 S，人們可以選擇將 FTM 代幣以 1 ：1 的比率兌換為 S（提供雙向兌換的橋樑）；

Fantom 基金會至少撥款價值 1 億美元的 FTM 代幣用於支持該生態系統的後續發展；

空投活動（以質押方式服務於 Farmer 們）。

與之相對，此次網絡升級也暴露出了該生態的一些現存問題：1）Fantom Opera 網絡當前的鏈上指標（包括活躍用戶、TVL、已部署的合約等）不是很健康；2）據我所知，之前尚未看到為新的 L1 鑄造新的原生代幣的成功案例；3）期待看到更多與 NFT/GameFi 相關的東西，因為該生態之前太過於專注 DeFi 和 2021 年的龐氏經濟學遊戲（如 Tomb Finance、Solidly ve 3, 3 等案例）；4）人們仍然因跨鏈橋攻擊而心存恐懼，受傷頗深；5）Blast、Scroll、Berachain、Monad 等即將或已經推出的 L1、L2 網絡生態將持續分散其關注度。

@10X Research：若突破67500 比特幣將創造新高

比特幣的價格走勢最近顯示出顯著改善。價格反彈至 4 月底的阻力區 67,500 美元，超過 5 月初的高點 64,000 美元。

據10X Research稱，比特幣的突破可能會創下歷史新高。該研究公司的比特幣 ETF 模型支持這些預測。

1. 排除加息，比特幣下降空間有限

該報告強調了 68,300 美元“底線”的重要性。突破這一水平可能會引發強勁反彈。比特幣目前交易看漲，67,500 美元是下一個關鍵突破位。

拋售壓力依然疲弱。然而，市場結構和基本面仍面臨挑戰。牛市正在尋找一個重要的故事來激發投資者的興趣。

儘管存在這些挑戰，比特幣的下行空間似乎有限。通脹數據不太可能大幅上升，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已排除加息的可能性。

這種環境有利於多頭投資者恢復比特幣 ETF 流入。由於融資利率低和零售交易量疲軟，多策略基金可能會保持觀望。

2. 打破了下跌趨勢

預計比特幣價格將逐步上漲，與今年早些時候的爆炸性上漲形成鮮明對比。美國股市走強以及美國總統選舉週期的支持可能會增強這種看漲的說法。

比特幣本週收於約 66,300 美元，自 5 月 13 日以來上漲了 10% 以上。大部分價格上漲發生在週三，而本週其餘時間則表現出相對穩定的價格走勢。

加密貨幣分析師 Jelle 贊同 10X Research 的樂觀預測。他指出，比特幣打破了局部下跌趨勢，收復了之前的週期高點，目前在 67,000 美元左右盤整。

“是時候把時間推回到七十年代，甚至更久遠了，”耶勒說。

3. 現貨ETF呈現淨流入

數字資產公司 Fineqia 的研究分析師 Matteo Greco 表示，上週的積極價格走勢也是由 BTC 現貨 ETF 需求增加推動的。

Greco 告訴 BeInCrypto：“經過五週的低需求，導致約 10 億美元的累計淨流出，BTC 現貨 ETF 上週淨流入約 9.5 億美元，反映了自 3 月份以來未見的需求水平。”

此外，Santiment 數據顯示，過去一週，持有 0.1 BTC 以下的比特幣錢包總持有量減少了 0.46%。

Santiment寫道：“從歷史上看，小錢包將硬幣轉儲到大錢包中，這對 BTC 來說是一個令人鼓舞和看漲的信號。”

@Haseeb：高估值低流通幣種為什麼會下跌？

1. 為何這些流通量低、完全稀釋市值 (FDV) 高的幣種表現不佳？

市場結構出現問題了嗎？風險投資者是否過於貪婪？這是一場針對散戶的操縱遊戲嗎？

我見過的幾乎所有關於此問題的理論似乎都是錯誤的。但我會讓數據來說明問題。

這張廣為流傳的表格展示了在幣安上市的最新一批幣種幾乎都表現不佳，功勞歸@tradetheflow_ 所有。這些幣種大多被稱為「高 FDV、低流通量」代幣，意味著它們有巨大的完全稀釋估值，但首日流通供應量卻很少。

我繪製了這些幣種的圖表並去除了標籤，排除了所有明確的 meme 幣，以及像 RON 和 AXL 這樣在幣安之前就有 TGE（代幣發行事件）的代幣。以下是圖表的樣子，其中 BTC（貝塔係數）以黃色顯示：

這些「低流通量、高 FDV」的幣安上市幣種幾乎都在下跌。這背後的原因可能是什麼？每個人都有自己對市場結構哪裡出了問題的看法。三個最流行的說法是：

➢ 風險投資者 / 關鍵意見領袖 ( KOL ) 在向散戶拋售。

➢ 散戶放棄這些幣，轉而購買 meme 幣。

➢ 供應量太少，無法進行有效的價格發現。

所有這些理論聽起來都很合理！讓我們來驗證它們是否正確。但為了科學起見，我們需要一個待證偽的零假設。我們這裡的零假設應該是：這些資產只是重新定價了，市場結構並沒有更深層次的問題。（典型的「賣家比買家多，結束了。」）

我們將逐一檢驗每個理論。

2. 風險投資者 / KOL 在向散戶拋售

如果這是真實情況，那麼它應該呈現出怎樣的特點？

我們應該看到那些有短期鎖定期的代幣比其他代幣更快地下跌，而那些有長期鎖定期或沒有 KOL 參與的項目應該表現良好。（流動永續合約也可能是拋售的途徑之一。）

那麼，數據告訴我們什麼？

從上市到 4 月初，這些代幣實際上表現還不錯——有些高於上市價，有些低於上市價，但大多數圍繞 0% 上下波動。在那之前，似乎沒有任何風險投資者或 KOL 在拋售。

然後到了 4 月中旬，所有幣種一起下跌。這些項目，儘管在許多不同的日期上市，有著不同的風險投資者和 KOL，難道都在 4 月中旬解鎖並開始向散戶拋售嗎？

讓我直說吧。我是個風險投資者。絕對有一些風險投資者在向散戶拋售——有些風險投資者不遵守鎖定期，場外對沖，甚至違反他們的鎖定協議。但這些都是低級的風險投資者，大多數與這些風險投資者合作的團隊無法在一級交易所上市。你所能想到的每一個頂級風險投資者至少有一年的鎖定期和多年的歸屬期才能獲得他們的代幣。一年的鎖定期實際上是 SEC 根據 144a 規則對所有人的強制性要求。另外，對於像我們這樣的大型風險投資者來說，我們持有的份額太大了，我們無法在場外對沖，我們通常在合同上有義務不這麼做。

因此，這裡為什麼說不通：這些代幣每一個都不到 TGE 一年，意味著有一年懸崖期的風險投資者仍然被鎖定！

也許一些低級的風險投資項目在早期拋售代幣，但所有項目都下跌了，即使是那些頂級風險投資者仍然被鎖定的項目也是如此。

所以投資者 / KOL 拋售可能對某些代幣是真實的——總有一些項目行為不端。但如果所有代幣在同一時間下跌，這個理論就無法解釋這一點。

下一個理論。

3. 散戶憤怒地退出這些幣，轉而只買 meme 幣

如果這是真的，我們應該看到：這些新代幣發行的價格下跌，而散戶轉而買入 meme 幣。

相反，我們看到的是：

我將 SHIB 的交易量與這些代幣籃子進行了對比。時間對不上。迷因幣狂熱在 3 月份就已經全面瘋狂了，但這個籃子在 4 月，也就是一個半月後被拋售。

這是 Solana DEX 的交易量，講述了同樣的故事—— meme 幣在 3 月初就爆炸性增長，遠在 4 月中旬之前。

所以這也與數據不符。在這籃子下跌之後，並沒有廣泛的轉向迷因幣交易。人們在交易迷因幣，但他們也在交易新幣，交易量並沒有講述任何清晰的故事。

問題不在於交易量，而在於資產價格。

也就是說，許多人試圖兜售這樣的故事：散戶對真正的項目感到失望，現在主要對迷因幣感興趣。我去了幣安的 Coingecko 頁面，看了看前 50 大交易量代幣，大約 14.3% 的幣安交易量在迷因幣交易對中。迷因幣交易是加密貨幣中的少數。是的，金融虛無主義確實存在，而且在 CT 中非常突出，但世界上大多數人仍然因為相信某種技術故事而購買代幣，不管是對是錯。

那麼，好吧，也許並不是字面上的散戶從風投幣轉向迷因幣，但這裡有一個子理論：風投擁有這些項目的太多份額，這就是散戶憤怒退出的原因。他們在 4 月中旬意識到這些都是些騙局風投幣，團隊 + 風投擁有約 30-50% 的代幣供應量。那一定是壓垮駱駝的最後一根稻草。

這是一個令人滿意的故事。但我在加密貨幣風投領域投資已經有一段時間了。這是 2017-2020 年代幣分配情況的快照：

看看那些紅色陰影部分——那就是內部人士（團隊 + 投資者）獲得的份額。SOL 48%，AVAX 42%，BNB 50%，STX 41%，NEAR 38%，等等。今天的情況非常相似。所以如果理論是「代幣過去不是風投幣，但現在是」，這也與數據不符。資本密集型項目在啟動時總是有團隊和投資者的過度持有，無論週期如何。這些「風投幣」後來成為了成功案例，即使在代幣完全解鎖之後。

作為一般事項——如果你指向的事情在上一個週期也發生了，那麼它就不能解釋現在正在發生的獨特現象。

所以這個「散戶憤怒退出，轉而交易迷因幣」的故事聽起來是真的，而且是一個不錯的諷刺，但它並不能解釋數據。

下一個理論。

4. 供應量太少，無法進行價格發現

這是我見過最常見的看法。聽起來是對的！它不那麼轟動，這是它的優勢。幣安研究甚至發表了一份很好的報告來說明這個問題：

看起來平均值大約是 13% 。這顯然很低，顯然比過去的代幣低得多，對吧？

對嗎？

歸功於 @0xdoug，他整理了這些數據。上一個週期中這些代幣在 TGE 時的平均流通量是——你猜對了——13%。

同一份幣安研究報告還有一張圖表也在流傳，聲稱 2022 年推出的代幣平均流通供應量在上市時為 41%。

我很抱歉——什麼？我的基督兄弟，我在 2022 年就在，項目並沒有以 41% 的流通供應量上市。

我查閱了幣安 2022 年的上市列表：OSMO、MAGIC、APT、GMX、STG、OP、LDO、MOB、NEXO、GAL、BSW、APE、KDA、GMT、ASTR、ALPINE、WOO、ANC、ACA、API3、LOKA、GLMR、ACH、IMX。

抽查其中一些，因為他們並非都有 TokenUnlocks 上的數據：IMX、OP 和 APE 與我們正在比較的最新一批硬幣類似，IMX 第一天流通量為 10%，APE 第一天流通量為 27%（但其中 10% 是 APE 金庫，所以我將其四捨五入到 17% 流通），OP 第一天流通量為 5%。

另一方面，你還有 LDO（55% 解鎖）和 OSMO（46% 解鎖），但這些在幣安上市前已經運營了一年多，所以將這些上市與這批第一天上市的進行比較是愚蠢的。如果我必須猜測，這些非第一天上市加上像 NEXO 或 ALPINE 這樣的隨機企業幣就是讓他們得到這個瘋狂高數字的原因。我不認為他們正在識別 TGEs 的一個真正趨勢——他們正在識別的是幣安每年上市的代幣類型的趨勢。

好的，那麼也許你會承認 13% 的流通供應量與過去的週期相似。但這仍然太少，無法允許價格發現，對吧？股票市場就沒有這個問題。

畢竟，看看 2023 年第一天上市的中位數 IPO 流通量是多少。哦。是 12.8%。（感謝 @0xdoug）

嚴肅地說，極低的流通供應量絕對是個問題。WLD 就是這方面的一個特別糟糕的例子，流通供應量僅有 2%。FIL 和 ICP 在上市時也有極低的流通量，這導致它們的價格圖表非常難看。但這批在幣安上市的大多數幣種，其首日流通量實際上處於歷史上的正常範圍。

此外，如果這個理論正確，你應該看到流通量最低的幣種受到打擊，而流通量較高的幣種應該表現尚可。但我們並沒有看到強烈的相關性。它們都在下跌。

因此，這個缺乏價格發現的故事聽起來很有說服力，但看過數據後，我並不信服。