圍繞著其他代幣是否可能推出ETF的討論開始流行。審批其他代幣的ETF會遇到哪些挑戰？如果有這個可能的話，那麼比較靠前能推出的是哪些代幣？SOL、PEPE，還是DOGE？
撰文：Weilin
5 月 24 日凌晨，以太坊 ETF 在美國迎來里程碑時刻，美國證券交易委員會通過發行商的 19b-4 文件。由此，圍繞著其他代幣是否可能推出 ETF 的討論也開始流行。審批其他代幣的 ETF 會遇到哪些挑戰？如果有這個可能的話，那麼比較靠前能推出的是哪些代幣？SOL、PEPE，還是 DOGE？
從業內專家的觀點來看，代幣的共識和是否被定義為證券是兩個硬性門檻，目前，如果美國的監管框架沒有重大改變，下一個 ETF 可能在兩三年之後才會產生。
Sol 呼聲很高，但可能性較低
5 月 23 日，BKCM 的首席執行官布萊恩·凱利 (Brian Kelly) 在 CNBC 的「Fast Money」節目中預測，Solana(SOL) 可能成為美國下一個推出現貨交易所交易基金（ETF）的加密貨幣。但這個大膽預測立即遭到了行業專家的一些反對，他們指出了若干重大的監管和市場挑戰。
首先，美國證券交易委員會（SEC）已將 Solana 歸類為證券，這一點在針對 Coinbase 和 Kraken 等主要交易所的訴訟中被提及。因此，這使得 Solana 獲得批准的路徑變得更加複雜。此外，與比特幣和以太坊不同的是，BTC 和 ETH 有期貨 ETF，而 Solana 沒有這一關鍵的市場基礎。
彭博的 ETF 分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）表示，在任何現貨 ETF 推出之前，Solana 需要在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）上市的期貨產品，或美國國會制定的強有力的加密貨幣監管框架。
目前，比特幣和以太幣是美國唯一獲得批准的期貨 ETF 的兩種加密貨幣。主要的 ETF 發行商也對推出這兩種數字資產之外的 ETF 興趣不大。知名 ETF 發行商貝萊德（BlackRock）表示，沒有計劃為包括 Solana 在內的其他替代幣推出 ETF。
儘管管理資產規模達數萬億美元的富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）最近讚揚了 Solana 及其創始人之一阿納託利·亞科文科（Anatoly Yakovenko），引發了外界關於該公司是否會考慮在未來申請現貨 Solana ETF 的猜測，但是目前很少有 ETF 發行商表示有申請現貨 Solana ETF 的意向。
ETF Store 的總裁內特·傑拉奇（Nate Geraci）同意塞法特的觀點，認為如果沒有期貨市場和更明確的規則，可能不會有現貨 Solana ETF。他表示，在這種產品有任何獲批機會之前，國會需要為加密貨幣制定一個合法的監管框架。
Cinneamhain Ventures 的合夥人亞當·科克倫（Adam Cochran）認為，由於監管情況較為簡單，萊特幣（LTC）或狗狗幣（DOGE）可能會成為下一個獲得 ETF 批准的加密貨幣。萊特幣和狗狗幣都採用類似比特幣的工作量證明（PoW）共識機制，這可能使它們的監管路徑不那麼具爭議性。
5 月 23 日，灰度推出兩款新的投資信託基金，Grayscale Near Trust （NEAR）和 Grayscale Stacks Trust(STX)。灰度首席產品和研究負責人 Rayhaneh Sharif-Askary 表示，他們致力於推出新產品，讓投資者可以接觸到加密生態系統的新興和發展部分。有觀點認為，灰度等機構的動向也可能成為下一個 ETF 的線索，但目前形勢並不明朗。
共識和是否定義為證券是硬性門檻
5 月 23 日，在 PANews 和 OKX 聯合舉辦的《以太坊現貨 ETF 將帶來什麼？》Twitter Space 中，到場的嘉賓們也討論了這個問題。零×乾貨鋪主理人大橙子 @0xVeryBigOrange 認為，肯定首先是從市值前 10 甚至於前 5 裡面去分析，就是比特幣、以太坊以外，SOL 我覺得幾乎不可能，因為有很多在解決的爭議的官司，BNB 也不可能，我覺得後面 DOGE 可能概率會高一點。
「DOGE 我最近也在關注它，但我還是覺得其他代幣馬上推出 ETF 的概率極低，而且推出和不推出有個質的飛躍。其他的話你可以作為排除法，而且市值小的更加是不用考慮。」大橙子補充道。
以太坊生態開發者 0xAA @0xAA_Science 和大橙子持同樣的觀點，「以太坊之後的話，我也是覺得按市值來，希望能多給 meme 一些機會，因為公平發射的 meme 可能是最不像證券的，但是我不覺得短期內美國能夠接受就是大眾去投資這個 meme，所以慢慢來吧。」
dForce 創始人 Mindao @mindaoyang 表示，幾個指標前面提到了，一個是籌碼的集中度，就從這一點來看，確實前 20 裡面。我覺得跟粘性也有關係，比如說比特幣、以太坊，都是已經超過 10 年在市場存在了，籌碼已經非常分散了，Solana 才四五年時間。另外前面是有專門提到過它的基金會的集中度，包括 FTX 之前持有 10% 的比例這裡，相關人加在一起可能都不一定少過 20% 這個數的，所以 Solana 基本上就不可能。
比特幣、以太坊 ETF 的通過還有一個先行指標，必須要在美國的芝加哥商品交易所（CME）交易，因為 ETF 本身要參照價格，所以其實除了以太坊、BTC 計算，就沒有其他標的在上面交易。我覺得，空窗期可能至少有兩三年的時間，不會有第三個出來，如果有第三個的話，我覺得狗狗幣是可能是符合這個要求的，但是狗幣的市值又太低了，我覺得 200 多億美金做個 ETF 好像感覺也挺雞肋的。
現在比特幣、以太坊這兩個 ETF 這個優勢地位非常強，因為第一個他們兩個敘事完全不一樣，以太坊的敘事跟 Solana 是高度重疊的。所以有以太坊，為什麼要 Solana，為什麼還要其他的這些。可能就沒有太多的這種敘事差異化了，所以至少我覺得將來的兩三年可能就只有 BTC、ETH 作為一個可投資的 ETF，其他的確實看不到。
數據分析師 Phyrex @Phyrex_Ni 認為，以年為單位，這個是很有可能的。第二我就是重點說一下 DOGE 這個問題，我們還是要看 SEC 批准現貨 ETF 的條件，第一個是一定要非證券，我們先說 DOGE 是非證券，這點可能是滿足。
第二點要有足夠的共識度，所謂的共識度一方面就是指市值的資金，另外一點就是我們看到拒絕 ETF 的時候，這裡邊有很多的內容，其中就包括一個市場操控，其實 DOGE 是有非常明顯的市場操控，你很明顯的可以看到，每當埃隆·馬斯克發任何跟 DOGE 相關的時候，他就一定會有造成市場的反應，DOGE 裡邊它的漲幅這個幅度可能就會比較大，所以從這一個方面來看，它就屬於高度市場集中、高度市場操控的。
所以從這個方面來說，不管 SEC 的主席換成了誰，不管是不是 FIT21 已經不通過，那麼 DOGE 本身來說，它通過現貨 ETF 的可能性都非常的低，這是非常的低，這個也是它市值的一個原因。
第二個的話我們可以看市值上來說，不論你是 DOGE 也好還是誰，差距的其實非常的大。Solana 大家都知道 Solana 是不可能的。Solana 即便是它的共識度已經達成了，它的就是最大的問題就是 SEC 這個問題，SEC 其實也是要顏面的，尤其是現在 SEC 已經在 Coinbase 的官司上，我們已經說把 Solana 作為重點的證券對象，所以跟 Solana 之間的這場官司一定會打，只是什麼時候的問題。
即便是 Gary Gensler（SEC 主席）在這次換掉了，那麼它對於 Solana 和 Coinbase 這個關係也會官司也會去進行，BNB 可能性不大。本身 Ripple 是有可能的，XRP 其實是有可能的，但是 Ripple 其實並沒有人贏得任何 SEC 的官司，Ripple 完全沒有贏，Ripple 只是從輸 100 分變成了輸 80 分而已。
我們看到整體的加密貨幣裡邊，滿足了是證券的，那麼可能就是不夠共識，滿足了他是共識的，可能不夠證券。那麼按照首先我們看在 SEC 來說，它官方明確已經不是證券的，就是我們看到了除了 BTC、ETH、BCH、LTC、DOGEE，還有 STX 這 6 個以外，其他的沒有任何一個明確的說這不是證券。
另外就像 Mindao 老師說的，你一定要在 CME（芝商所）先上，就是你連這一層你都沒看到，所以可能會比較難。
所以接下來來說，即便是後邊會有新的 ETF，那麼只有可能是在 FIT21 通過以後，看看是不是對於整個加密貨幣行業裡面的定義去改變，如果是真的可以去改變了這一條，那麼有可能會有新的，那麼新的會是誰，那到時候我們才能說。如果這一條的定論一直沒有去改變的話，那麼很有可能就會以按年為目標，甚至不排除現有的所有 token 都不夠滿足條件。
