*本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。 
市場總結：
上週BTC依然延續了反彈趨勢，最低66060美元，最高71979美元，接近3月份的歷史最高點73777美元，最終漲幅3.37%，振幅8.93%。
過去7天的反彈主要來自於美國SEC對ETH現貨ETF的有限批准。儘管最終的批准和上市交易還要等1-2個月，但結合美國國會表決通過的FIT21法案（監管政策明晰），以及川普最近頻頻示好加密貨幣產業，美國宏觀氣候一下子變得晴空萬里。
美股也處於BTC類似的高位震盪，道瓊斯大幅下跌反彈無力，納指反彈較強（英偉達財報超預期）。BTC目前維持相對弱勢狀態，隨著ETH ETF預期落地，場內產業資本有從BTC轉移至ETH的跡象，ETH/BTC交易對反彈20%，成交量放大4倍。
降息方面，美聯儲鴿派、鷹派輪番上陣，每次都會引發BTC的反應。在降息明確之前，這都將是BTC行情的底層基調，而這個時間或許會繼續2個月，與去年6月份開始的，長達17周的震盪與調整期接近。
供需結構：
本輪牛市從軌跡上具備比較明顯的隔輪相似特點，與2017年的軌跡更為接近：緩慢上升，途中幾次高位停留盤整。這樣形成充分換手給後續的上漲提供了強力支撐。
上週我們指出，透過鏈上數據，6萬-7.3萬美元區間已成為BTC最大籌碼累積區間，共計約有300萬枚。於此同時，6.6萬也成為所有價格區間裡的單一最大籌碼積累區，達到54.6萬枚。目前看，這或已構成了一輪新行情的支撐區間。
美國ETF自3月份以來，聯繫2周錄得淨流入，在上週9.46億美元淨流入後，淨流入達10.55億美元。
美元穩定幣的流入可以視為市場長期流動性的核心指標。繼上上週流入8.23億美元后，上週穩定幣微弱流出3000萬美元。進一步觀察，淨流出主要來自於美國合規穩定幣USDC流出6.93億，這與其持續了2年的市場份額持續下降有關；而市場化穩定幣USDT則淨流入6.06億美元。
截止5月26日，中心化交易所持幣量為232.9萬枚，比上週增加1.2萬枚，這顯示出隨著市場價格的反彈，短期BTC供給略有增加，但量並不多。
同樣，隨著價格持續兩週的反彈，持有BTC5個月以內的短期投資者的鏈上利潤從虧損上升為12%，這一數字在牛市週期裡屬於相對溫和的盈利。從過去2年的時間來看，不構成太集中的獲利拋壓。
我們統計顯示，BTC與全球18種大類資產，包括美股、石油、黃金等在內，都呈現明顯的不相關性，而與美元呈現強負相關性。由此，在美國降息預期未達到最強之前，整體市場仍處於整體向上趨勢的動態平衡中。但我們也看到ETH ETF的批覆，以及因美國大選提前預熱，“爭奪”美國加密貨幣投資者的事情正在陸續發生。
我們應該不斷回溯BTC被創立的初衷，也是其底層價值：對抗中央貨幣的超發。在美元和美債體系日益膨脹的今天，短暫的等待是值得的。
EMC BTC Cycle指標：
由於市場價格指標、長短手指標的恢復，EMC BTC Cycle引擎顯示，我們的牛市加速期由0.37的低位上升到0.63。
END
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