Memecoin 和注意力經濟

免責聲明：本報告內容反映作者觀點，僅供參考。編寫本文的目的不是建議購買或出售代幣或使用協議。本報告中的任何內容均不構成投資建議，不應被解釋為投資建議。

一、簡介

自從$DOGE爆紅以來2021年，加密產業見證了memecoin趨勢的崛起。 Memecoin 將「meme」一詞與「coin」結合起來，「meme」指的是圖像、字元和影片等流行的網路內容。

與基於某些技術作為解決方案開發的項目的原生代幣不同，模因幣因其特性而廣受歡迎。然而，這種流行是短暫的。整體市場低迷導致其價格大幅下跌，讓人感覺到周圍的熱鬧正在消退。

儘管如此，在 2024 年 2 月下旬，$DOGE、$SHIB、$PEPE 和 $FLOKI 等舊模因幣的價格上漲飆升。 3 月 13 日 Dencun 升級後，出現了以 Solana 和 Base 為中心的大規模 memecoin 熱潮。值得注意的是，當前的迷因幣趨勢已經發展到不僅僅是提供高風險、高回報的機會。它現在正在成為區塊鏈行業中的一個重要部門和現象。

本文旨在闡明最近的迷因幣熱潮所凸顯的迷因幣產業的演變，並探索其隱藏的潛力。

2. Memecoin 角色的擴展：從零售到項目

迷因幣曾經僅被視為投機資產，但其作用已擴大到包括行銷工具、個人表達方式和社群歸屬感的象徵。因此，我們將其角色和地位的演變分為兩部分：以個人投資者為代表的散戶方和創造產品的項目方。

2.1.零售端

2.1.1.高波動性刺激投機

與傳統市場相比，memecoin 在本已波動的加密市場中表現出了極高的價格波動性。這使它們成為風險承受能力強的散戶投資者的熱門機會，引發了爆炸性的興趣。一些 memecoin 的價格上漲了其原始價值的 10 至 10,000 倍。當這些代幣取得如此顯著的收益時，投資者經常在 Twitter 等社群媒體平台上分享他們的回報，引發了 FOMO 等現象。這反過來又推動新的投資者進入迷因幣市場，刺激許多旨在取得類似成功的新模因幣項目的創建。

最近的 memecoin 熱潮，尤其是圍繞 Solana 和 Base 的熱潮，展示了散戶投資者高度活躍的交易行為，突出的敘述或特定代幣每小時甚至每分鐘都在變化。由於這種不可預測性和高波動性，對於那些熱衷於區塊鏈和加密貨幣（通常被稱為「Degens」）的人來說，迷因幣已成為一種有趣且直接的娛樂形式。

此外，memecoin 的交易環境也在不斷改善，Hyperliquid 等熱門去中心化交易所(DEX) 以及Gate.io、KuCoin 甚至Binance 等中心化交易所(CEX) 都列出了這些趨勢memecoin，以滿足散戶的需求投資者的利益。

然而，隨著競爭的加劇以及市場不斷尋求更具挑釁性和直接性的模因幣，曾經出現過因種族主義、災難或過度嘲諷等主題而引起爭議的模因幣價格突然飆升的情況。值得注意的是，在迷因幣交易最活躍的 Solana 網路上，曾經有一段時間宣揚種族主義的迷因幣大受歡迎。

具有道德問題主題的迷因幣的興起引發了人們的擔憂，即這些發展可能會阻礙區塊鏈產業的健康發展。值得注意的是，長期為以太坊層和基礎設施做出貢獻的研究員 Polynya 將當前的 memecoin 熱潮描述為“ 加密貨幣破碎的道德指南針”，並宣布退出現場。

2.1.2.團結社區最有力的手段

迷因幣本質上是基於特定的人、人物或現象，透過獨特的形象和品牌為其社群提供強烈的認同感和歸屬感。這些圖像通常涉及高度可變的主題，如狗、貓或帽子，使它們很容易適應社區成員的商品創作和二次藝術創作。模因幣代表性形象的簡單性和相關性降低了持有者的進入門檻，透過各種創意應用促進自願和熱情的參與。

一個典型的例子是 $WIF （DogWifHat），以一隻戴著紗帽的狗作為標誌。透過將狗的普遍識別符號與紗帽的獨特扭曲相結合，$WIF與其他模因幣不同，並產生大量有助於擴大社區的二次模因。而且，3月10日，$WIF社區建議顯示 $WIF拉斯維加斯球體 (Las Vegas Sphere) 的標誌，這是一個可容納 18,000 人的圓頂音樂廳。他們在短短四天內成功籌集了 65 萬美元的目標金額。這個實例展示了一個重要的轉折點，證明基於模因幣的社區可以超越在社交媒體上創建和分享模因的範圍，從而建立牢固的線下聯繫。

2.2.專案方

如前所述，模因幣在零售領域的角色和地位變化表明，它們在保持最初特徵的同時，規模和影響力不斷擴大。然而，出現了許多以前所未有的方式利用模因幣的新項目案例。這種轉變表明，模因幣不再只是投機機會，現在被認為是一種以各種方式促進專案成長的手段。

2.2.1.開啟加密貨幣行銷新視野

著名加密貨幣創投公司 Variant Fund 聯合創辦人李進在《 Memecoins 作為新的 GTM 策略》一文中表示，memecoins 的出現改變了 Web3 行銷流程的順序。

傳統上，進入市場 (GTM) 策略首先涉及創建產品，然後進行行銷工作以圍繞該產品建立社群。然而，隨著迷因幣的出現，GTM 的策略已經轉向首先建立一個以模因幣為中心的社區，然後開發利用該幣的產品。

這種方法有點讓人想起 2021 年 NFT 熱潮期間所採用的策略。然而，memecoin 與 NFT 的不同之處在於，它們提供更高的流動性和可訪問性，並且可以更輕鬆地整合支付採用等實用程式。

採用此 GTM 策略的著名項目包括 Bonkbot，這是 $BONK 發布的 Telegram 交易機器人。團隊; Shibarium，以太坊第 2 層解決方案，由 $SHIB 提供團隊;以及社交 dApp Farcaster 的旗艦 memecoin $DEGEN。每個團隊都設計了自己的項目，透過回購、銷毀和採用 Gas 代幣等機制來支持 memecoin 價格上漲。

• $BONK ：將部分交易費用用於 $BONK回購和銷毀。
• $SHIB ：開發了 Shibarium，一種以太坊第 2 層解決方案。
• $DEGEN ：Farcaster 中的小費支付，支付方式採用，並採用 $DEGEN 構建第 3 層作為汽油費。

值得注意的是，Perp DEX Hyperliquid 推出了 memecoin $PURR在發布其原生代幣並實現了顯著的規模和用戶獲取之前。附貓標誌，$PURR是第一個支援基於 Hyperliquid 的 HIP-1 代幣標準的現貨交易的代幣。自 4 月 16 日開始交易以來，已有超過 3.6 億美元流入 Hyperliquid 橋，由於需求旺盛，導致存款延遲。此後，Hyperliquid 增強了其 HIP-1 標準，以便將分配的部分新代幣分配給其他基於 HIP-1 的代幣持有者，從而使 memecoin 和專案成長保持一致。

與原生代幣相比，Memecoin 在代幣經濟學設計方面提供了更大的靈活性，包括分配計劃、治理和效用。因此，隨著 $PURR 的成功，可以預見更多的專案將首先推出迷因幣以擴大規模並吸引市場興趣，然後再改進其專案並發布原生代幣。

2.2.2. Memecoin 專業專案的高獲利能力

模因幣產生器 Pump.Fun 的成功表明模因幣可以為專案的盈利能力做出重大貢獻。 Pump.Fun 允許任何人以 0.02 SOL 的低成本在 Solana 網路上創建代幣。僅在 5 月份，該平台就為 Solana 上約 455,000 個新代幣的創建做出了巨大貢獻。

Pump.Fun 為創建 memecoin 提供簡單而靈活的服務。截至 6 月 5 日，已使用該平台創建了約 85 萬個代幣。該平台向用戶收取交易金額 1% 的費用，迄今為止，其累計收入已超過 209,000 SOL，相當於約 3,600 萬美元。

Pump.Fun 和其他 memecoin 相關協議的成功不僅體現在收入上，也體現在費用上。上圖顯示了過去一個月按費用排名前五的 Solana DeFi 協議，memecoin 創建平台 Pump.Fun 和 Solana 交易機器人 Trojan 分別排名第二和第三。值得注意的是，Pump.Fun 的表現在收入和費用方面甚至超過了其他鏈上著名的 DeFi 協議，例如基於以太坊的合成美元 (USDe) 發行協議 Ethena。

3. Memecoin 受到市場青睞

3.1.從數字來看 Memecoin 熱潮

目前的迷因幣熱潮比以往任何時候都更加強烈，反映市場參與者興趣的各種指標就證明了這一點。根據加密貨幣衍生性商品數據分析平台 Coinglass 的數據，截至 2024 年 5 月 28 日， 持倉量（OI）排名前十的加密貨幣中，有 4 個是 memecoin 。未平倉合約代表尚未結算的未平倉衍生性合約數量，未平倉合約的增加通常預示著市場參與度的提高和潛在的資本流入，通常被解釋為市場活動的積極指標。

此外，加密貨幣排名高於模因幣——$BTC（第一），$ETH （第二）及 $SOL (3rd)—在全球最大的金融衍生性商品交易所 CME 上市（不包括 $SOL），分別在 14、14 和 11 個交易所進行交易。相比之下，四種模因幣—$PEPE（第4）、$DOGE (5日), $BONK （第六），及 $WIF (8)－分別僅在 4、11、5 和 10 個交易所進行交易。這表明了市場對模因幣的興趣和資本流入，儘管與更成熟的加密貨幣相比，其可訪問性相對有限。

除了投資數據之外，模因幣仍然是一般散戶投資者持續感興趣的話題。根據基於人工智慧的加密貨幣分析平台 Kaito 的數據，自今年 3 月以來，memecoin 在「心智佔有率」中一直排名靠前。 Mindshare 量化了特定代幣對社群媒體的影響。除了 1 月和 5 月（比特幣現貨 ETF 和以太坊現貨 ETF 主導市場注意力）之外，memecoin 板塊一直排名第二或第三，經常超過 DeFi、Layer 2 和 GameFi 等板塊。

產業回報進一步凸顯了迷因幣的爆炸性流行。 Delphi Digital 研究員Ceteris表示，從 2024 年 1 月 1 日到 5 月 14 日，memecoin 的回報率達到了驚人的 525.5%，明顯優於其他板塊。相較之下，Layer 1、以太坊 DeFi 和模組化網路等長期存在的產業回報率較低甚至為負。即使考慮到與其他加密貨幣相比，模因幣的市值相對較小，模因幣行業的顯著盈利能力也值得注意。

3.2. Memecoin 的現狀變化

我們觀察到資本湧入模因幣、社交媒體上的大量提及以及模因幣所記錄的令人印象深刻的回報。在本章中，我們將探討迷因幣引起市場廣泛關注的背景，並著重於近期市場趨勢和公眾輿論對迷因幣的轉變。

3.2.1.注意力經濟：將興趣轉化為收入

注意力經濟是一種將人類注意力視為稀缺資源的經濟方法。這個概念由經濟學家赫伯特·西蒙(Herbert Simon) 於1971 年首次提出，並由托馬斯·H·達文波特(Thomas H. Davenport) 教授在其2006 年出版的《注意力經濟》一書中進一步發展。

傳統上，注意力經濟主要應用於 Instagram、Netflix 和 Facebook 等社群媒體產業。然而，Delphi Digital 5 月 13 日發表的文章《 Attention Is All You Need 》強調了注意力經濟在推動 memecoin 熱潮中的作用，將這一概念帶到了加密貨幣行業的前沿。在本文中，Michael Rinko 認為，與其他代幣相比，memecoin 具有很強的直覺性，這使得它們對市場參與者俱有很強的說服力。

Rinko 的主張強調了迷因幣的視覺吸引力和病毒性如何吸引並維持廣大受眾的興趣，將注意力轉化為大量的市場參與和投資。這種吸引和留住注意力的能力對於迷因幣的快速崛起至關重要，強化了這樣的觀念：在當今的數位時代，注意力確實就是金錢。

Memecoins 將「注意力就是價值」的框架發揮到了邏輯的極致。擔心Memecoin 對其完全缺乏內在價值的態度是透明的，有趣的是，許多人實際上覺得令人耳目一新。 - 麥可林科

傳統上，估值方法表明，不產生收入且不為持有者提供利潤分享機制的代幣應該毫無價值。然而，我們觀察到大量的資本流入和對memecoin 的興趣，事實證明，三種memecoin（$DOGE、$SHIB、$PEPE）目前躋身市值前25 名的加密貨幣之列，並且在未平倉合約方面排名靠前。注意力經濟為理解這種異常現象提供了適當的框架。它強調，市場參與者現在優先考慮代幣可以吸引的潛在“注意力”，而不是其直接的“創造收入”能力。

3.2.2.低 MC/FDV：公平投資的需求不斷成長

隨著許多新上市的加密貨幣在主要中心化交易所上市後出現下跌，圍繞低 MC/FDV 代幣的討論在加密行業重新受到關注。

• MC（市值） ：當前代幣價格乘以當前流通供應量計算得出的數值。
• FDV（完全稀釋估價） ：當前代幣價格乘以代幣總供應量計算得出的價值。

散戶投資者越來越擔心，投資 MC/FDV 比率較低的代幣可能會使它們成為包括創投公司和專案團隊在內的內部人士的退出流動性。據幣安研究院稱，只有創投等合格投資者才能進入的私募市場規模正在擴大。因此，創投的投資額也在不斷增長。為了最大化回報，這些內部人士經常給予專案高估值，並限制初始流通供應，導致代幣以高價發行。

如圖所示，MC/FDV 比率在過去三年中一直在下降，2024 年新推出的代幣的初始流通供應量在6% 至 18%之間。根據代幣分佈數據分析平台TokenUnlock的數據，預計2024年至2030年將解鎖價值155億美元的代幣。

Memecoin 與 MC/FDV 比率較低的代幣形成鮮明對比。大多數 memecoin 都是在沒有代幣鎖定的情況下推出的，因此它們的 MC 和 FDV 是相同的。這導致散戶投資者對因內部人士激進估值而導致的代幣價格虛高、代幣解鎖後價格下跌以及流通量低而感到失望，他們將注意力轉向模因幣。這些代幣不存在代幣解鎖的風險，也沒有風險資本家的存在，代表著向更公平的投資資產的自然轉變。

迷因幣的高回報率也解釋了為什麼散戶投資者紛紛湧向它們。在提供的圖表中，X 軸代表鎖定的總供應量的百分比，而 Y 軸顯示代幣在過去三個月（2024 年 2 月至 2024 年 5 月）的回報。此外，圖例指示了令牌的年齡，較深的顏色代表較舊的令牌。該圖表包括市值排名前 200 的代幣，顯示沒有鎖定期的 memecoin，例如 $BOME、$PEPE 和 $WIF，顯示了壓倒性的回報。相較之下，最近推出的鎖定率較高的代幣，例如$MANTA、$W和$DYM，而回報率卻很差。

3.2.3.圍繞治理代幣的懷疑：西裝革履的迷因幣

除了以太坊之外，當今大多數山寨幣的效用主要是治理，它允許代幣持有者對專案的路線圖進行投票。然而，這些代幣的很大一部分集中在創投公司、團隊、內部人士和少數鯨魚手中，這使得大多數散戶投資者很難發揮有意義的治理影響力。此外，許多項目在推出代幣時沒有額外的效用（例如收入分享），以避免 SEC 的審查和監管風險，因此很難期望從這些代幣中獲得更多效用。

因此，如果投資者無法有效行使治理影響力，治理代幣本質上與迷因幣沒有什麼區別。這導致人們認為治理代幣只是“穿著西裝的模因幣”，裝飾著路線圖、實用性和治理。這種情緒，加上前面提到的低 MC/FDV 問題，加劇了人們對創投主導的代幣的懷疑，並推動了 memecoin 作為更公平的投資資產、具有更高升值潛力的崛起。

3.2.4.金融虛無主義：高風險投資的門戶

金融虛無主義是一種認為法幣、投資資產甚至整個金融體系缺乏內在價值的信念。這種心態往往在經濟不穩定時期獲得支持，例如就業不確定性和通貨膨脹加劇。在韓國，金融虛無主義正在年輕一代（20多歲和30多歲）中興起，他們認為，在物價和房地產成本上漲的情況下，僅憑工資無法承擔基本生活費用。

隨著金融虛無主義的加深，除少數資本家外，個人表現出對股票和加密貨幣等風險較高的資產的偏好，而不是儲蓄和債券等傳統的穩定投資。最初，比特幣、以太幣等高風險資產是主要投資目的地。然而，隨著加密貨幣市場的成長，越來越難以期望像以前一樣巨大的回報，受金融虛無主義驅動的投資者正在尋找波動性更大的資產，從比特幣轉向山寨幣，現在又從山寨幣轉向模因幣。

4. Memecoin 的潛力

4.1.建構平台獨立的粉絲文化

Iggy Azalea 的成功 $MOTHER展示了模因幣作為不受平台限制創造粉絲文化的媒介的潛力。 $MOTHER 是由著名饒舌歌手兼模特兒Iggy Azalea 創建的迷因幣，是在凱特琳·詹納(Caitlyn Jenner) 的$JENNER（最新模因幣熱潮中第一個與名人相關的代幣）引起廣泛關注後出現的。

與$JENNER 不同，$JENNER 在首次發布後未能保持人們的興趣，Iggy Azalea 有效地利用 Twitter 上的表情包積極參與$MOTHER持有者。她為 $MOTHER 開啟了 Telegram 聊天室持有者甚至創建了一個網站$MOTHER可用於購買 T 卹，展現了積極主動的社群活化方式。

Iggy Azalea 的成功 $MOTHER凸顯了「個人平台」趨勢的加速，名人在不依賴特定平台的情況下透過其品牌和社交形象獲利。這種現像不僅限於名人；它可以擴展到特定的運動、社會意識形態和運動。發行者可以發行代表其品牌的迷因幣，支持者社群或那些預測對這些代幣有濃厚興趣的社群可以形成獨特的生態系統。

4.2.機構流入預期

4.2.1.推出 Memecoin 基金

金融機構對迷因幣日益增長的興趣也值得注意。 4 月 22 日，領先的資產管理公司 VanEck 推出了 memecoin 指數基金（MEMECOIN），追蹤六種流行的 memecoin 的價格，包括 $DOGE、$PEPE 和 $WIF。

雖然 VanEck 的 memecoin 指數基金不太可能像比特幣現貨 ETF 推出所帶來的影響那樣吸引機構資金流入，但由於其可及性和交易量的限制，memecoin 是僅依靠實力增長的資產。成員——獲得了機構的興趣並導致了實際金融產品的創建，這一點意義重大。這一發展可能會引發其他機構和個人投資者對模因幣的興趣增加。

此外，基於加密貨幣的基金公司對將迷因幣納入其投資組合表現出了濃厚的興趣。例如，總部位於加州的加密貨幣基金公司Stratos推出了$WIF去年12月流動資金。那時$WIF定價為 0.01 美元，該基金在2024年第一季實現了137% 的回報。

這些動向顯示金融機構認識到了迷因幣的潛力。隨著迷因幣開始被納入機構投資者的投資組合，迷因幣的認知和估值正在不斷發展，這標誌著它們從單純的社區驅動資產轉變為公認的投資機會。

4.2.2.人們對 Memecoin ETF 的期望不斷擴大

5 月份，在以太坊現貨 ETF 獲得批准的最高預期中，市場熱烈討論繼比特幣和以太坊之後哪種加密貨幣可能會成為下一個。儘管 Solana 和 Ripple 等高市值 OG 項目經常被視為潛在候選項目，但圍繞狗狗幣現貨 ETF 的討論卻明顯激增，尤其是在一些有影響力的人士中。

Kaito 創辦人 Yu Hu 在他的Twitter上討論了狗狗幣可能成為第三種擁有現貨 ETF 的加密貨幣的六個原因，並強調了以下幾點：

• 高度去中心化
• $DOGE 的列表Coinbase 衍生性商品交易所（受 CFTC 監管的交易所）的期貨
• $DOGE 尚未開發的思想份額
• 自三月模因幣熱潮以來，輿論和情緒顯著恢復
• $DOGE 是新散戶最熟悉的代表性模因幣
• 充足的獲利機會

然而，考慮到 SEC 在 1 月批准比特幣現貨 ETF 的理由，由於現貨和期貨市場的規模和交易數據不足，狗狗幣現貨 ETF 的實現可能面臨挑戰。即使上市，未來一兩年內也不太可能發生（更多詳情請參考筆者的推特）。儘管如此，狗狗幣被考慮與 Solana 和 Ripple 等歷史悠久的山寨幣一起用於現貨 ETF，這一事實突顯了投資者對 memecoin 的看法不斷變化和地位不斷上升。

5. 結論

雖然模因幣的作用和應用正在多樣化，其生態系統也變得更加豐富，但這種趨勢並非沒有缺點。迷因幣的創建和交易的便利性導致了投資者頻繁受到傷害，例如拉高拋售計劃、內線交易和蜜罐。

此外，市場對更具挑釁性和直接性的模因幣的需求增加，導致以種族主義、災難和過度嘲諷為主題的有爭議的模因幣激增。著名加密貨幣創投公司a16z 的技術長Eddy Lazzarin 表達了對當前memecoin 狂熱的擔憂，他表示：「充其量，它看起來像是一個有風險的賭場。或者是一系列掩蓋賭場的虛假承諾。這深深影響了採用、監管/法律，以及建造者的行為。

模因幣的激增凸顯了模因幣的積極和消極方面。然而，重要的是要認識到模因幣為以前難以量化的元素（例如公眾情緒和趨勢敘事）帶來了價值。雖然模因幣的價值有很多描述——例如最公平的代幣、對內部人士的挑戰以及社區文化的反映——但市場參與者直接體驗到的最內在的價值在於將投資者的興趣量化為代幣價格。 Memecoin 社群的活動量、它從市場參與者那裡獲得的參與度以及它所代表的 meme 的相關性都是目前即時反映在代幣價值中的無形資產。這種獨特的價值體現過程，即無形資產立即透明地轉化為代幣的市場價值，這是只有加密貨幣市場才能展示的。

<參考文獻>

• 李氏時事通訊， Memecoins 作為新的 GTM 策略，2024 年
• 德爾福數字， 您所需要的就是關注，2024
• Yash Agarwal， Memecoins > 治理代幣，2024
• 幣安研究院、 低流通量和高 FDV：我們是如何走到這一步的？ , 2024
• 彭博社， 對沖基金正在屈服於 Memecoin 令人難以置信的回報，2024 年
• 박주혁, 우리는 왜 밈코인을 살까: 밈코인 슈퍼사ց 분석 | 2024 年54 日
• 維基百科， 注意力經濟