這是衍生品大佬”刺客夜行“關於股票投資的精彩觀點文章——《如何管理資金》。但對於加密行業而言，同樣適用，尤其是初入加密投資的玩家。
我曾經是一個exotic derivatives交易員。
在trading floor，有一系列的鄙視鏈：做fixed income的看不起做equity的，做derivatives的看不起做cash equity的，做exotic option的看不起做flow option的。
我們組就是在鄙視鏈的頂端，最複雜。招的quant都是以前研究string theory的PhD。個個聰明絕頂。我旁邊的老兄，高中時美國高中生國際象棋比賽第一。
來面試的，被問的第一個問題常常是：請你心算一個骰子的standard deviation。
剛進去的時候，人人覺得自己是天選之子。剛進去的人喜歡得瑟技術。
後來發現這麼做很傻。技術研究個幾年，覺得都懂了，可是和賺錢沒什麼關係。
技術最牛的，藤校的物理數學PhD，都在做quant，做模型，不是trading。
Trader裡面也分高下，大家都聰明絕頂。大trader的book, 一個人要養幾十上百個人。
到底高下在哪裡？
時間久了，漸漸發現：等你技術過關了，賺錢最終還是靠運氣。
一段時間，不知道怎麼回事，嘩嘩地賺錢，像天上掉鈔票一樣。
又一段時間，怎麼都虧，虧到深夜痛哭，焦慮得夜夜無法入睡。
迷信到Bloomberg終端上放個招財貓。
你別說，很多成功人士都是迷信的，都要看風水，算當年的運程。
很多事情，你該做的，都盡最大力做了。
剩下的，解釋不了的，只有看天了。
講這些有點喪，沒經歷過的人很難明白。
我有一段時間也懷疑，反正是看天吃飯，應該誰幹都一樣。投行花這麼多錢，招這麼些聰明的人幹嘛？
後來，逐漸明白，Trader最大的任務，是控制風險。
控制風險，需要極強的心理素質。
極強的心理素質誰都不是第一天就有的。都要經歷過幾個cycle，虧過，痛哭過，心理折磨過，很多人還抑鬱過，吃過藥，如果能好了，就鳳凰涅槃了。
Trader都愛賭，特別是德撲。
因為不管是炒股，投資，賭博，都是概率。
特別是期權，幾乎和德撲一樣：算的都是你放多少籌碼(premium)，可能回報是多少（expected payment）。
這麼多年的訓練，學到最珍貴的，就是怎麼控制風險。
不能玩脫了。
今天講幾個基本的方法，work的和不work的，都講講。
1. All in
永遠不要allin。
你虧不起，沒有人能虧得起。
跌20%，要漲25%才能回來。
跌50%，要漲翻倍才能回來。
跌90%，要漲900%才能回來。
短期跌掉90%的股票比比皆是，你能找出幾個漲900%的？
更不用說，虧錢的心理折磨要比賺錢的心理快樂大的多。專業的基金經理，每年多少跳樓的？
永遠不要想一夜暴富一把梭。不要take the chance。
虧得大的，跳樓的，可憐人必有可悲之處，就是一個貪字。
2. Double down
有人喜歡double down，越輸下注越大，希望一把能贏回來。
用賭大小為例。不考慮交易成本。
你放一塊錢，如果開大，贏2塊，如果開小，輸光。
有人問：如果輸，下一次我就放2倍的錢，不是最終都會是贏的嗎？
這就是個double down的最好例子。
換成股票：每次股票跌，我就加倉，越加越重，最後只要股票漲一點，我就回本還賺錢了，不對嗎？
理論上可以。
實際操作中不行。
因為你忽略了，你的錢數是有限的。
The market will stay irrational longer than you can stay solvent。
還沒等到市場還沒漲，你的錢就虧光了。
這點，學術界也有研究和證明，Martingale trading strategy，有興趣的自己去看。
3. Swing trading, pairs trading, range trading等
大多數人做不了。
專業的人做了也不一定賺錢。
Swing之類的，你得保證有足夠的盯盤時間。就算有時間盯盤，一兩個unexpected event，比如earning，比如stock split，比如M&A，馬上就把之前swing的利潤統統吐回去。
Pairs, 聽起來很有道理。同行業裡買一個好的賣一個壞的，把systematic risk直接對沖掉了。Hedge fund不也這麼做嘛，fundamental equity long short的基本思想。
但過去10年，equity long short都不行，你valuation做得再好，stock picking能力再強，都沒用。ETF越來越多，FED越來越注水，所有的股票都呼呼啦啦一起漲一起跌，辨不出好壞。
插一句: 今年倒是equity long short fund的好時候，風水終於轉回來了。
說了幾個我認為不work的，再來說說我認為什麼樣的策略是work的。
我曾是個衍生品交易員。
世界上最美妙的，莫過於一個premium儘量小的long call option。
你付一點兒錢就上了牌桌，limited downside, unlimited upside。
但是你要放棄一些東西。
long call，是Long gamma, short Theta.
Gamma是變化，是不確定性。Theta是時間decay，時間就是錢。
在我看來，最有效的投資是大部分錢在riskless asset裡，小部分錢去博取高收益。最重要的是控制和調整倉位。Replicate出一個類似call option的結構。
其實，你光看payoff, long call option, Principal protected notes, Constant ProportionPortfolio Insurance, Core- satellite investing，都差不多，都是講的這個道理，只是控制和調整倉位的方法略有不同。
仔細來講：
你自己得有個bond floor，or riskless asset allocation，不容易虧的，比如你資產的70%，放在安全的資產裡面。留得青山在，不怕沒柴燒。
剩下的30%，去博取高收益，甚至加槓桿。比如買特斯拉，比如參與PE。這部分錢就是打算虧的，虧光不心疼。當然也可能漲個10倍。漲了，挪更多地去riskless asset那邊。
總之，你心裡要有數，有章法。不能糊里糊塗聽到個pick也不知道是什麼就買。
賺錢要是那麼容易，誰還天天上班？
